公司治理對(duì)現(xiàn)金股利影響的實(shí)證分析——基于交叉上市的面板數(shù)據(jù).pdf

1、股利政策同籌資決策、投資決策被學(xué)術(shù)界公認(rèn)為是財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的三個(gè)最重要的核心。股利政策不僅影響公司籌資的安排，同時(shí)影響股東對(duì)投資項(xiàng)目的選擇，因此股利政策也是上市公司投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。我國(guó)股票市場(chǎng)是在國(guó)有企業(yè)改革這一歷史背景下成立并發(fā)展起來的，相比于其他國(guó)家的上市公司，代理問題更為復(fù)雜，進(jìn)而造成我國(guó)上市公司的股利政策與國(guó)外存在差異。已有研究表明，交叉上市公司面臨不同的制度環(huán)境，是對(duì)公司治理的完善與補(bǔ)充，研究交叉上市企業(yè)的公司治理對(duì)股利政

2、策的影響，對(duì)進(jìn)一步完善我國(guó)資本市場(chǎng)制度環(huán)境，具有重要的意義。
　　本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外公司治理對(duì)現(xiàn)金股利的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧，梳理了公司治理與股利政策的相關(guān)理論。在此基礎(chǔ)上，從代理理論出發(fā)，提出上市公司的公司治理與股利政策的研究假設(shè)，并構(gòu)建了實(shí)證研究模型，以2008-2011年間我國(guó)“A+H”交叉上市公司為樣本，通過對(duì)這些公司的現(xiàn)金股利和公司治理進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，考察了交叉上市公司的公司治理對(duì)現(xiàn)金股利影響，驗(yàn)證不同制度環(huán)境下公司治理對(duì)現(xiàn)金

3、股利政策的影響。
　　實(shí)證研究結(jié)果表明：首先，交叉上市公司股權(quán)制衡度與發(fā)放現(xiàn)金股利顯著正相關(guān)。即交叉上市公司的股權(quán)制衡度越大，其他股東監(jiān)督第一大股東，防止第一大股東侵害其他投資者傾向也越強(qiáng)，在爭(zhēng)取自身利益不受侵占的同時(shí)，客觀上也間接保護(hù)了中小股東的利益，這與“A”股上市公司的回歸結(jié)果相反。其次，交叉上市公司管理層持股比例與發(fā)放現(xiàn)金股利正相關(guān)?？赡苁且?yàn)楣芾韺悠谕蓹?quán)收益緩解與投資者的代理沖突，得到投資者的更多支持，便于其施展管理才