中國(guó)資本市場(chǎng)IPO首日破發(fā)及市場(chǎng)表現(xiàn)研究.pdf

1、2010年中國(guó)資本市場(chǎng)開始出現(xiàn)了大量新股首日破發(fā)現(xiàn)象，到2012年新股首日破發(fā)現(xiàn)象依然普遍，金融界和學(xué)術(shù)界都普遍認(rèn)為三高發(fā)行（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高募資額）是新股大量破發(fā)的主要原因，經(jīng)過理論分析并非如此，那究竟是什么原因?qū)е伦罱晷鹿纱罅科瓢l(fā)，破發(fā)新股的市場(chǎng)表現(xiàn)與未破發(fā)新股又有何差異？由于破發(fā)是國(guó)內(nèi)最近三年才大量出現(xiàn)的異常現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)外對(duì)破發(fā)現(xiàn)象的研究均較少，本文旨在探索三高發(fā)行對(duì)新股破發(fā)的影響，挖掘其他影響新股破發(fā)以及破發(fā)程度的因素，

2、然后分析破發(fā)與未破發(fā)股票在市場(chǎng)上的表現(xiàn)差異，一方面充實(shí)國(guó)內(nèi)關(guān)于破發(fā)方面的研究，另一方面也對(duì)投資者認(rèn)識(shí)新股破發(fā)和參與市場(chǎng)投資具有實(shí)踐意義。
　　本文選擇2010年和2011年在國(guó)內(nèi)上市的625個(gè)IPO樣本，其中首日破發(fā)樣本116個(gè)。首先，本文分析了三高發(fā)行以及IPO五個(gè)利益相關(guān)者（發(fā)行公司、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、承銷商、機(jī)構(gòu)投資者、一般投資者）對(duì)首日破發(fā)的影響;然后，選取破發(fā)樣本分析部分因素對(duì)破發(fā)程度的影響;最后，本文比較了破發(fā)股票與未破發(fā)

3、股票上市后一年的市場(chǎng)表現(xiàn)差異，進(jìn)一步通過實(shí)證分析首日破發(fā)以及其他因素對(duì)股票上市后市場(chǎng)表現(xiàn)的影響。
　　本文主要研究結(jié)論如下:(1)三高發(fā)行并不會(huì)導(dǎo)致新股更容易破發(fā)，發(fā)行市盈率越高、募資規(guī)模越大，反而不容易破發(fā);(2) IPO五個(gè)利益相關(guān)者中，承銷商經(jīng)驗(yàn)越豐富越不容易破發(fā)，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)越積極越容易破發(fā)，一般投資者認(rèn)購(gòu)越積極越不容易破發(fā)，發(fā)行公司和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)破發(fā)沒有顯著影響;(3)破發(fā)公司上市后平均超額收益率高于未破發(fā)公司，上市后1