論融券賣空機(jī)制對(duì)A股市場(chǎng)波動(dòng)性的影響及其風(fēng)險(xiǎn)防范.pdf

1、我國(guó)A股市場(chǎng)融資融券試點(diǎn)于2010年開(kāi)閘，標(biāo)志著信用交易制度引入我國(guó)，填補(bǔ)了長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)只能單向做多，不能通過(guò)賣空來(lái)獲利的制度空白。
　　賣空是成熟資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性的交易機(jī)制。它為市場(chǎng)提供了自我糾正的手段，有利于改善流動(dòng)性，提高市場(chǎng)效率，改變了我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)單邊市的局面。在豐富了投資者交易方式的同時(shí)，也改善了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利模式。
　　融資融券試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)后，市場(chǎng)規(guī)?？焖侔l(fā)展。隨著轉(zhuǎn)融通尤其是轉(zhuǎn)融券的推出，融券

2、品種、券源規(guī)模及市場(chǎng)融券余額都會(huì)大幅增長(zhǎng)，賣空機(jī)制對(duì)A股的影響力日益加強(qiáng)。在此背景下，本文嘗試分析融券賣空機(jī)制對(duì)A股市場(chǎng)波動(dòng)性的影響，并對(duì)賣空機(jī)制的政策監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范提出建議。論文寫(xiě)作思路及結(jié)構(gòu)安排如下:
　　引言部分簡(jiǎn)要介紹了論文的選題意義、研究途徑、可能的創(chuàng)新以及局限性。
　　第一章是對(duì)學(xué)界現(xiàn)有賣空機(jī)制研究成果的文獻(xiàn)綜述和評(píng)價(jià)，從正反兩方面提煉出國(guó)內(nèi)外學(xué)者的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，重點(diǎn)聚焦于賣空機(jī)制對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的具體影響。筆者在簡(jiǎn)要評(píng)

3、價(jià)這些觀點(diǎn)的同時(shí)，也會(huì)提出自己的見(jiàn)解。
　　第二章闡述了境外證券市場(chǎng)賣空機(jī)制的發(fā)展歷程。從賣空交易的起源開(kāi)始，逐漸演進(jìn)到對(duì)發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)賣空機(jī)制的概述，同時(shí)提及新興市場(chǎng)賣空交易的發(fā)展，最后總結(jié)了海外市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)。
　　第三章對(duì)A股市場(chǎng)融券交易的現(xiàn)狀進(jìn)行了具體分析。指出我國(guó)融券交易目前呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長(zhǎng)、信用交易總量和余額占比不高、融資、融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡等特點(diǎn)，并分析了現(xiàn)行規(guī)則下賣空機(jī)制存在的發(fā)展瓶頸與障礙。

4、>　　第四章重點(diǎn)論述賣空機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性影響的機(jī)制分析。內(nèi)容包括賣空交易的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與分類、賣空機(jī)制對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)性的作用機(jī)理。
　　第五章對(duì)融券賣空如何影響A股市場(chǎng)波動(dòng)性做了實(shí)證分析。運(yùn)用了三種研究方法，從不同角度研究了賣空對(duì)A股波動(dòng)性的影響，最后對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了闡述。
　　第六章為本文的結(jié)論和政策建議。實(shí)證結(jié)論是目前賣空交易規(guī)模的迅速增長(zhǎng)，并沒(méi)有顯著加大A股收益率的波動(dòng)性。賣空機(jī)制推出后，A股市場(chǎng)的整體波動(dòng)性反而有