股權激勵實施與終止的市場反應研究.pdf

1、自1952年輝瑞制藥公司(Pfizer)首次推出股票期權，股票期權即作為一種長期激勵機制逐漸的吸引了公眾的視線。這個被認為是20世紀80年代以來西方企業(yè)最富有成效的激勵制度之一的發(fā)明，不僅為困擾企業(yè)多年的委托代理問題提供了一個緩解的方案，而且被企業(yè)賦予了更多的涵義。
　　 本文在股權激勵的理論和實踐基礎之上，通過剖析我國股權激勵的實施情況，旨在研究股權激勵實施與終止之后的市場反應。首先分析了目前我國股權激勵的實施狀況，發(fā)現近幾年

2、以來公布股權激勵預案的公司數量呈快速增長的趨勢，同時停止實施的公司數量也在呈上升的趨勢。探究其原因得出目前引起終止股權激勵的原因有宏觀的經濟形勢、法律文件的出臺、公司內部變動、實施后未達到行權條件等。其中宏觀經濟形勢和法律原因占到了很大的比例。其次通過事件研究法，以我國2005-2012年之間公告終止實施股權激勵的上市公司為樣本，從整體、分類別、分時間段三個層次對股權激勵的市場反應進行了實證分析。從整體層面，股權激勵預案公告能產生顯著為

3、正的市場反應即市場認為股權激勵是一個好的消息;而對于停止實施股權激勵公告，雖然研究效果發(fā)現并不是很顯著，但是從累積平均異常收益率的趨勢來看，市場對該事件的反應是正的，即停止實施股權激勵并沒有引起負的反應，投資者對該事件持有的并不是消極的態(tài)度。從分類層面發(fā)現導致停止實施股權激勵的原因、股權激勵的模式和股權激勵的性質，都會影響股權激勵引起的市場的反應;從分時間段層面，本文以實施后未達到行權標準而停止實施股權激勵的公司為樣本，分別研究首次股權

4、激勵預案公告、股東大會通過公告、終止實施公告三個事件所帶來的市場反映，發(fā)現股權激勵預案公告的市場反應顯著出現正、負兩種極端態(tài)勢;股東大會批準股權激勵公告并沒有引起市場的反應，而只是延續(xù)董事會預案的市場反應。停止實施股權激勵事件對于那些由董事會預案引起負的市場反應的個股來說是一件好事，即市場最終顯示了顯著的正向反應。綜上研究，不論是股權激勵的預案公告，還是停止實施股權激勵公告，市場都給予了正的反應。最后針對我國股權激勵存在的問題本文給出了