非現(xiàn)金股利的市場反應(yīng)實證研究.pdf

1、隨著中國證券市場的不斷發(fā)展，股利政策日益成為我國理論界和實務(wù)界關(guān)注的重要問題之一。目前國內(nèi)對非現(xiàn)金股利的深入研究相對較少，所以本文主要對非現(xiàn)金股利的主要類型送股和轉(zhuǎn)增進(jìn)行研究，目的是在于探討送轉(zhuǎn)股事件對市場的影響以及市場對這類事件做出反應(yīng)的行為模式。 本文在回顧已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，首先對送轉(zhuǎn)股公司送轉(zhuǎn)前后的股東結(jié)構(gòu)，財務(wù)業(yè)績特征的變化情況進(jìn)行了描述性統(tǒng)計和分析；其次是采用事件研究法對送轉(zhuǎn)股事件的市場反應(yīng)進(jìn)行了研究和分析；接著基于已

2、有假說，采用多元回歸的方法對影響送轉(zhuǎn)股事件市場反應(yīng)強度的因素進(jìn)行了實證研究；最后，對實證結(jié)果進(jìn)行了總結(jié)并提出了相關(guān)的建議。全文的主要結(jié)論如下： 1)無論是分紅預(yù)案公告日還是分紅實施公告日，市場都有顯著的正向反應(yīng)，而且從分年度的統(tǒng)計來看，市場整體行情較好的年份，市場反應(yīng)更為強烈； 2)實施送轉(zhuǎn)的公司，特別是送轉(zhuǎn)比例較高的公司，無論是送轉(zhuǎn)前一年還是送轉(zhuǎn)當(dāng)年，相比行業(yè)平均水平而言，都表現(xiàn)得較好； 3)送轉(zhuǎn)前機(jī)構(gòu)持股比例

3、較低的公司在送轉(zhuǎn)后機(jī)構(gòu)持股比例和股東總戶數(shù)都有所增長，并且市場反應(yīng)也較大； 4)送轉(zhuǎn)股事件的市場反應(yīng)與每股現(xiàn)金股利，上一年的凈資產(chǎn)收益率，每股未分配利潤和上次送轉(zhuǎn)后的業(yè)績變化正相關(guān)，我們認(rèn)為這說明投資者并非完全在炒作，他們有根據(jù)公司過去的某些信息去分辨不同送轉(zhuǎn)股事件的不同動機(jī)以及它們所傳遞出來的信號的好壞和強弱，而對于重復(fù)送轉(zhuǎn)的公司，投資者還會根據(jù)前次送轉(zhuǎn)后公司業(yè)績的變化去判斷這次的事件。 總的來說，雖然市場對送轉(zhuǎn)股的正