我國(guó)外匯干預(yù)和貨幣沖銷(xiāo)政策的有效性分析.pdf

1、自2002年以來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支順差持續(xù)累積，為了保持人民幣名義匯率的穩(wěn)定或者有序升值，我國(guó)央行不斷在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，同時(shí)為了保持貨幣量的穩(wěn)定，央行用公開(kāi)市場(chǎng)操作、準(zhǔn)備金等手段對(duì)外匯占款實(shí)行大規(guī)模的沖銷(xiāo)。
　　在我國(guó)長(zhǎng)期的近似固定匯率制和強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，外匯干預(yù)和沖銷(xiāo)這兩個(gè)過(guò)程總是緊緊聯(lián)系在一起。本文首先對(duì)干預(yù)和沖銷(xiāo)的基本理論進(jìn)行了梳理，然后分析了我國(guó)外匯干預(yù)和沖銷(xiāo)的制度環(huán)境和外匯儲(chǔ)備的充足率情況，用3個(gè)國(guó)際指標(biāo)衡量得出我國(guó)外匯

2、儲(chǔ)備十分充裕的現(xiàn)狀。并且對(duì)我國(guó)不同階段的沖銷(xiāo)情況作了回顧。
　　隨后，分別對(duì)外匯干預(yù)和貨幣沖銷(xiāo)的有效性進(jìn)行了實(shí)證分析。首先，用GARCH模型對(duì)央行干預(yù)反應(yīng)函數(shù)進(jìn)行回歸，得出1997年1月到2011年12月我國(guó)外匯干預(yù)能熨平匯率波動(dòng)，外匯干預(yù)有效。其次，在修正BGT模型上對(duì)我國(guó)2002年1月到2011年12月的沖銷(xiāo)系數(shù)和抵消系數(shù)進(jìn)行了回歸估計(jì)，得出沖銷(xiāo)系數(shù)和抵消系數(shù)分別是-0.99和-0.67，表明我國(guó)可以近乎完全沖銷(xiāo)外匯占款。

3、r>　　然后，對(duì)我國(guó)2003年以來(lái)的外匯干預(yù)和沖銷(xiāo)的損益和沖銷(xiāo)成本分別作了計(jì)算。外匯干預(yù)的損益計(jì)算按照Ito(2002)的方法，分為已實(shí)現(xiàn)交易損益、未實(shí)現(xiàn)資本損益和外匯資產(chǎn)的利息收益。沖銷(xiāo)成本主要分為公開(kāi)市場(chǎng)操作成本和準(zhǔn)備金成本。
　　最后，結(jié)合前文的結(jié)論，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備干預(yù)到?jīng)_銷(xiāo)的整個(gè)流程提出了相關(guān)建議，包括:減少?lài)?guó)際收支順差、監(jiān)管?chē)?guó)際資本流動(dòng)、擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間、繼續(xù)推行意愿結(jié)售匯制、建立外匯平準(zhǔn)基金、發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)和推行人民幣國(guó)