我國外匯干預(yù)和貨幣沖銷政策的有效性分析.pdf

1、自2002年以來，我國國際收支順差持續(xù)累積，為了保持人民幣名義匯率的穩(wěn)定或者有序升值，我國央行不斷在外匯市場進(jìn)行干預(yù)，同時(shí)為了保持貨幣量的穩(wěn)定，央行用公開市場操作、準(zhǔn)備金等手段對外匯占款實(shí)行大規(guī)模的沖銷。
　　在我國長期的近似固定匯率制和強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，外匯干預(yù)和沖銷這兩個(gè)過程總是緊緊聯(lián)系在一起。本文首先對干預(yù)和沖銷的基本理論進(jìn)行了梳理，然后分析了我國外匯干預(yù)和沖銷的制度環(huán)境和外匯儲備的充足率情況，用3個(gè)國際指標(biāo)衡量得出我國外匯

2、儲備十分充裕的現(xiàn)狀。并且對我國不同階段的沖銷情況作了回顧。
　　隨后，分別對外匯干預(yù)和貨幣沖銷的有效性進(jìn)行了實(shí)證分析。首先，用GARCH模型對央行干預(yù)反應(yīng)函數(shù)進(jìn)行回歸，得出1997年1月到2011年12月我國外匯干預(yù)能熨平匯率波動(dòng)，外匯干預(yù)有效。其次，在修正BGT模型上對我國2002年1月到2011年12月的沖銷系數(shù)和抵消系數(shù)進(jìn)行了回歸估計(jì)，得出沖銷系數(shù)和抵消系數(shù)分別是-0.99和-0.67，表明我國可以近乎完全沖銷外匯占款。

3、r>　　然后，對我國2003年以來的外匯干預(yù)和沖銷的損益和沖銷成本分別作了計(jì)算。外匯干預(yù)的損益計(jì)算按照Ito(2002)的方法，分為已實(shí)現(xiàn)交易損益、未實(shí)現(xiàn)資本損益和外匯資產(chǎn)的利息收益。沖銷成本主要分為公開市場操作成本和準(zhǔn)備金成本。
　　最后，結(jié)合前文的結(jié)論，對我國外匯儲備干預(yù)到?jīng)_銷的整個(gè)流程提出了相關(guān)建議，包括:減少國際收支順差、監(jiān)管國際資本流動(dòng)、擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間、繼續(xù)推行意愿結(jié)售匯制、建立外匯平準(zhǔn)基金、發(fā)展國債市場和推行人民幣國