商業(yè)銀行高端個人客戶群資產配置研究.pdf

1、面對發(fā)展?jié)摿薮蟮闹袊敻皇袌?，國外的金融機構紛沓而來。中資金融機構尤其是商業(yè)銀行也紛紛加入到爭奪財富市場份額的競爭中。毫無疑問，市場份額的增加得益于高端個人客戶的增加。而如何贏得更多的高端個人客戶的信賴和忠誠，無論是現(xiàn)在還是將來都是中外資金融機構需要解決的問題。
　　 依據(jù)經濟學的經濟人假設，高端個人客戶追求的是既定成本下的收益最大化。不管商業(yè)銀行的服務形式如何，其立足點應是以追求客戶利益最大化為首要目標。資產配置作為投資決策

2、中的重要一環(huán)，其對投資收益的影響是巨大的。為使客戶的利益最大化，商業(yè)銀行應向客戶提供優(yōu)質的資產配置服務。而目前國內就高端個人客戶群資產配置服務的研究尚不多見，基于此，論文以資產配置為切入點，在充分借鑒前人研究的基礎上，對商業(yè)銀行高端個人客戶群的資產配置進行研究，重點研究了以下內容:
　　 (一)商業(yè)銀行高端個人客戶群的資產配置特征。通過問卷調查，利用統(tǒng)計分析方法，就調查問卷所涉及到的高端個人客戶的基本特征、風險偏好、投資知識&投

3、資經驗、產品結構&投資目標及投資者觀點&自信度五方面進行了統(tǒng)計分析。結果表明，高端個人客戶群的年齡大多在50歲以下;主要由專業(yè)技術人員、私營企業(yè)家及家庭主婦、教師等構成;其財富來源于穩(wěn)定性收支結余和高成長性資本積累;資產凈值大都處在500-1000萬人民幣之間;大多具有一定的投資知識和投資經驗，市場參與度較高;主要持有的資產包括現(xiàn)金存款、股票與開放式基金、房地產、貨幣掛鉤結構性投資產品、私人股權及實體企業(yè);主要投資目標為長期成長和積極成

4、長，當前投資期限為2-5年;大部分為風險偏好者;對股票、固定收益產品、房地產的未來走勢持謹慎態(tài)度，自信度處于50％以下。
　　 (二)對商業(yè)銀行高端個人客戶群的資產配置產品進行了分析。通過對不同種類資產的歷史收益率數(shù)據(jù)的分析，可知投資產品的歷史收益和其風險相對應，高風險意味著高收益。利用我國2003年4月至2010年7月的9個宏觀經濟變量和兩類資產(股票和國債)的具體數(shù)據(jù)，運用單位根檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗、脈沖響應和方差

5、分解等時間序列分析工具對宏觀經濟變量與資產配置產品預期收益率間的關系進行了實證研究，證明了在長期通貨膨脹因素對資產配置產品的預期收益率影響最大。結合投資時鐘理論，指出通貨膨脹狀態(tài)下商業(yè)銀行高端個人客戶群資產配置類別。
　　 (三)構建了商業(yè)銀行高端個人客戶群資產配置模型。由于通貨膨脹因素對資產配置產品預期收益影響重大，且由于方差在度量風險上存在不足，在BL模型基礎上，引入通貨膨脹風險和VaR約束條件，構建了BL-Inflatio

6、n-VaR資產配置模型。數(shù)理證明該模型下某一資產的預期收益為^E(Rmix)=[(τΣ)-1十(PTΩ-1P)]-1·[(τΣ)-1Π+PTΩ-1Q]+m∑j=1δjβj。與原始模型相比，該模型證明，通貨膨脹因素對資產預期收益的影響來自兩方面，一是通貨膨脹風險厭惡系數(shù)δj，二是通貨膨脹風險敏感度βj。
　　 (四)商業(yè)銀行高端個人客戶群資產配置的實證檢驗。結合商業(yè)銀行高端個人客戶群的資產配置特征，選取股票、基金、房地產、黃金、儲

7、蓄存款、QDII、大宗商品等資產的歷史收益數(shù)據(jù)，借助Matlab7.0工具，對商業(yè)銀行高端個人客戶群的資產配置進行了實證檢驗。實證結果表明，與MV模型和BL模型相比，本文所構建模型的方差最小，能更有效地規(guī)避通貨膨脹風險;同時，該模型也較好地反映了投資者觀點。
　　 在前人研究的基礎上，論文在以下幾方面進行了創(chuàng)新:
　　 (1)獨特的研究路徑。論文以資產配置為切入點，以高端個人客戶群為主導，商業(yè)銀行為輔助的研究思路來探討商

8、業(yè)銀行如何為高端個人客戶群提供優(yōu)質的資產配置服務，最終贏得客戶的信賴和支持。這一研究路徑與國內目前研究高端個人客戶群服務的兩種路徑有所不同?，F(xiàn)有的兩種路徑為:一是從客戶關系管理角度研究高端個人客戶群的價值、獲得和維護等;二是從私人銀行業(yè)務角度研究商業(yè)銀行如何通過服務模式轉變、服務內容升級及產品創(chuàng)新來贏得高端個人客戶的信賴等。這兩種路徑的基本思想都是以銀行或金融機構的最終利益為主導，高端個人客戶為輔助。
　　 (2)BL-Infl

9、ation-VaR資產配置模型的構建與實證檢驗。論文在BL模型的基礎上，將通貨膨脹因素納入到原有模型中，構建了新模型，即BL-Inflation模型，并對新模型進行了數(shù)理證明;由于BL-Inflation模型也是在M-V框架下進行資產配置，論文將風險度量指標VaR作為約束條件納入到BL-Inflation模型中，構建了商業(yè)銀行高端個人客戶群資產配置模型，即BL-Inflation-VaR資產配置模型，并對該模型中的參數(shù)確定和模型的應用過

10、程進行了詳細說明，深化了國內針對BL模型的研究。此外，論文利用不同類型的資產數(shù)據(jù)對BL-Inflation-VaR資產配置模型的有效性進行了檢驗，深化了BL模型的實際應用。
　　 (3)證明了通貨膨脹因素對資產預期收益率的影響來自兩方面。即通貨膨脹風險厭惡系數(shù)δj和通貨膨脹風險敏感度βj影響資產預期收益率的大小。當δj＜0，βj＜0時，與原始模型相比，投資者會預期更高的收益率來彌補通貨膨脹風險所帶來的潛在損失，-βj的值越大，投