我國(guó)上市公司再融資決策及其影響——基于時(shí)機(jī)與權(quán)衡理論.pdf

1、公司如何進(jìn)行再融資決策，是公司金融中的一個(gè)經(jīng)典命題。權(quán)衡理論和市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論作為眾多融資理論中的代表理論，目前已經(jīng)得到學(xué)術(shù)界較為普遍的認(rèn)可，這兩大理論分別從傳統(tǒng)金融和行為金融的范疇對(duì)公司再融資決策行為進(jìn)行了刻畫。權(quán)衡理論屬于傳統(tǒng)金融，認(rèn)為公司在進(jìn)行融資方式的決策時(shí)，會(huì)優(yōu)先考慮朝著目標(biāo)杠桿率進(jìn)行調(diào)整；市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論屬于行為金融，認(rèn)為公司在進(jìn)行融資方式的決策時(shí)，會(huì)在很大程度上考慮市場(chǎng)時(shí)機(jī)因素，即在股價(jià)較高時(shí)選擇股權(quán)融資，在股價(jià)較低時(shí)選擇債權(quán)融資

2、，從而利用比較低廉的融資成本優(yōu)勢(shì)。
　　中國(guó)上市公司在進(jìn)行再融資決策時(shí)，市場(chǎng)時(shí)機(jī)因素和目標(biāo)杠桿率是否是公司決策者都會(huì)考量的兩大方面？如果這兩大決定因素同時(shí)存在，它們的先后順序又是如何？而這兩大因素影響下的再融資決策又會(huì)對(duì)公司股價(jià)的長(zhǎng)期表現(xiàn)帶來(lái)怎樣的影響？這三個(gè)問(wèn)題是本文試圖探究的主要問(wèn)題。
　　本文融合傳統(tǒng)金融和行為金融兩大范疇，創(chuàng)新性地將市場(chǎng)時(shí)機(jī)和權(quán)衡理論有機(jī)結(jié)合，對(duì)我國(guó)上市公司的再融資決策的行為進(jìn)行了研究。研究結(jié)果表明：

3、1）市場(chǎng)時(shí)機(jī)因素和目標(biāo)杠桿率都是我國(guó)上市公司進(jìn)行再融資決策的考慮因素；2）我國(guó)上市公司進(jìn)行再融資決策時(shí)，首先考慮的是目標(biāo)杠桿率，其次才是市場(chǎng)時(shí)機(jī)因素。如果公司的杠桿率已經(jīng)接近于目標(biāo)杠桿率，那么公司的再融資決策將會(huì)具有非常顯著的市場(chǎng)時(shí)機(jī)效應(yīng)；如果公司的杠桿率遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離目標(biāo)杠桿率，那么公司的再融資決策將會(huì)重點(diǎn)朝著目標(biāo)杠桿率進(jìn)行調(diào)整，因此市場(chǎng)時(shí)機(jī)效應(yīng)并不明顯?？偠灾咏繕?biāo)杠桿率的公司相比其他公司而言，其再融資決策具有更加顯著的市場(chǎng)時(shí)機(jī)效應(yīng)