我國上市公司股權(quán)再融資政策演變及其比較

1、我國上市公司股權(quán)再融資政策演變及其比較我國上市公司股權(quán)再融資政策演變及其比較文■曹洪香摘要：上市公司股權(quán)再融資發(fā)展到現(xiàn)在，有關(guān)管理部門一直在根據(jù)證券市場的具體情況對各項政策進(jìn)行修訂和改進(jìn)，股權(quán)再融資政策也越來越市場化、規(guī)范化。配股和增發(fā)兩種股權(quán)再融資方式的法律法規(guī)演變，體現(xiàn)了國家對上市公司股權(quán)再融資方式使用的指引和制約。關(guān)鍵詞：股權(quán)再融資配股增發(fā)上市公司一、配股政策的演變配股是上市公司向原股東定價、定量發(fā)行新股以募集資金的股權(quán)再融資方式

2、。1993年12月份，證監(jiān)會頒布了《關(guān)于上市公司送配股的暫行規(guī)定》，硬性規(guī)定配股公司必須連續(xù)兩年盈利、本次配售股份總數(shù)不超過公司原有總股本的30%和配售發(fā)行價格不低于本次配股前最新公布的該公司財務(wù)報告中每股凈資產(chǎn)值。證監(jiān)會1994年9月頒布“關(guān)于執(zhí)行《公司法》規(guī)范上市公司配股的通知”，將配股條件嚴(yán)格化，要求上市公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利；并新增了公司凈資產(chǎn)稅后利潤率三年平均在10%以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低于10%；

3、公司本次配股募集資金后，公司預(yù)測的凈資產(chǎn)稅后利潤率應(yīng)達(dá)到同期銀行個人定期存款利率等條件；并規(guī)定，公司所確定的配股價格低于該公司配股前每開增發(fā)（或稱為定向增發(fā)）。滬深兩市在1998年以前只有3個公司實施過增發(fā)；1998年，華域汽車（600741）對第一大股東上海公交控股有限公司實施定向增發(fā)、攀鋼釩鈦、龍頭股份等8家上市公司以配售與公開發(fā)行相結(jié)合方式增發(fā)再融資，由此才真正拉開了上市公司增發(fā)融資的序幕。因此，研究者通常把1998年看成是真正意

4、義上增發(fā)方式的開始。（一）為培育機構(gòu)投資者而強調(diào)配售輔以增發(fā)的政策（2001年前）1998年8月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于證券投資基金配售新股有關(guān)問題的通知》，對剛開始進(jìn)行試點的證券投資基金采取了扶持政策，賦予基金對新股發(fā)行的優(yōu)先配售權(quán)。1999年7月證監(jiān)會發(fā)出《關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知》，規(guī)定總股本4億元以上的公司可采用上網(wǎng)發(fā)行與法人配售相結(jié)合方式發(fā)行股票；無論法人中的戰(zhàn)略投資者還是一般法人對配售獲得的新股必須鎖定一段持股期。向戰(zhàn)略投資

5、者的配售，實際上是一種定向發(fā)行再融資，只是當(dāng)時的法規(guī)并沒有對此加以明確。2000年3月證監(jiān)會發(fā)布了《股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》，新股發(fā)行啟動核準(zhǔn)制，徹底取消原來新股發(fā)行中的額度和指標(biāo)，定價由市場供求決定。2000年4月證監(jiān)會發(fā)布《上市公司向社會公開募集股份暫行辦法》，這是我國第一個有關(guān)公開募集增資的法規(guī)。辦法中規(guī)范了申請公募增發(fā)的上市公司資格條件；并規(guī)定公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，本次發(fā)行完成當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率不低于同期銀行存款利率水平；且預(yù)測本