純統(tǒng)計配對交易目標與股票價差統(tǒng)計特征關(guān)系研究.pdf

1、世界資本市場在迅速地擴大和演化,各國和國際資本市場的管制正不斷調(diào)整和減少,證券市場走勢仍然難以把握,對沖投資將是投資領(lǐng)域最重要的一部分。配對交易是對沖交易中一個簡便而重要的方式,在發(fā)達國家和發(fā)展中國家飛速發(fā)展,中國的融資融券很快成為現(xiàn)實。純統(tǒng)計配對交易是主要使用統(tǒng)計方法進行股票配對和選擇的配對交易,是配對交易新生的一種方式。純統(tǒng)計配對交易的優(yōu)勢是方式靈活,不用收集輔助信息,不用受行業(yè)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市值等輔助信息影響,突出了股票價格為主要的

2、分析對象,使研究的基礎(chǔ)變得相對簡化和直接。
　　為全面了解配對交易國內(nèi)外研究現(xiàn)狀,促進配對交易研究迅速發(fā)展,本文在深入剖析配對交易的主要環(huán)節(jié),詳細對比各國研究者在配對交易相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，從備選股票、股票配對方式、股票對考察內(nèi)容、股票對排序方式、股票對價差統(tǒng)計特征、實證數(shù)據(jù)、實證檢驗方法、交易策略、利潤計算方法、交易成本、結(jié)果評價等方面對配對交易相關(guān)研究進行了詳細的綜述和理論分析,并指出了流通市值對配對交易的影響等十個有價值的

3、研究問題,展望了今后配對交易的研究趨勢。
　　為確立配對交易統(tǒng)計基礎(chǔ),建立交易概率、成功比率等一系列重要參數(shù),劃分收益來源,本文運用KS、Wilcoxon和JB檢驗,在滬深港股票市場對價差進行跨期分布一致性檢驗,單峰對稱分布和特定分布檢驗,構(gòu)建了四種交易方法并對結(jié)果進行比較,發(fā)現(xiàn)價差分布尾部中,上海最薄,香港最厚,三個市場交易機會相近,拉普拉斯分布和JB檢出標準正態(tài)分布的價差收益較高。結(jié)果表明,部分形成期與交易期價差來源同一分布,

4、交易機會和成功概率可用切比雪夫不等式粗略估計,跨期檢驗和單峰對稱分布檢驗有助于理清收益來源,但不一定對收益產(chǎn)生必然提高,從成功概率及平均收益率看,有效市場不一定適合配對交易。
　　為明確界定純統(tǒng)計配對交易,指出純統(tǒng)計配對交易與其他配對交易的異同和相容關(guān)系,驗證多個統(tǒng)計指標對股票對選擇的特性,本文深入研究兩級行業(yè)配對交易的區(qū)別,執(zhí)行GGR交易策略,對樣本股票進行純統(tǒng)計配對、一級和二級行業(yè)配對,結(jié)果發(fā)現(xiàn)一級行業(yè)配對并沒有明顯的優(yōu)越性,

5、二級行業(yè)配對才能對交易結(jié)果有明顯提高,但二級行業(yè)配對存在人為排除優(yōu)良股票對的可能性。在既定的GGR交易策略下,股票對選取標準對交易結(jié)果是有影響的,但最高相關(guān)系數(shù)、最小方差、最小SSD三個股票對選取標準的等效性較高,選出的股票對多為二級行業(yè)配對的股票對,其中銀行業(yè)股票對在這三個選取標準中表現(xiàn)最為顯著。所以行業(yè)配對、市值配對等基本面配對方法所得到的股票對,最終會在價差統(tǒng)計特征上表現(xiàn)出獨特的性質(zhì),故通過純統(tǒng)計方法能有效而迅速地選出基本面配對方

6、法的股票對。另外,通過純統(tǒng)計配對方法尋找最優(yōu)股票對和改進交易策略將是未來研究的重點。
　　為研究建倉策略對配對交易年收益率影響,選用并確定下文純統(tǒng)計配對交易目標與價差統(tǒng)計特征關(guān)系研究的建倉策略,驗證和比較滬深港三個市場的有效性,本文構(gòu)建了WM-FTBD折回首日建倉改進策略,結(jié)合GGR和Herlemont策略,在滬深港證券市場交易,運用三種檢驗方法,從數(shù)理和實證上得出,FTBD策略成功率和年收益率都更高,同時發(fā)現(xiàn)深市年收益率呈離散、

7、尖峰和正偏性,經(jīng)三種交易策略檢驗,深圳市場的年收益率最高,上海次之,香港最低,且差異明顯。結(jié)果表明,有效建倉策略總體可改進收益,但也承擔(dān)更多風(fēng)險;價差動量效應(yīng)和均值回復(fù)效應(yīng)有助于解釋價差變化和收益率差異;配對交易在成熟有效市場不一定適合,但在發(fā)展中國家將有廣闊發(fā)展空間。
　　為比較回歸方法和重要模型,提出純統(tǒng)計配對交易目標與價差統(tǒng)計特征關(guān)系的多元非線性回歸模型,討論并指明模型各變量及其系數(shù)的解釋意義,本文探討了配對交易年收益率主要

8、決定因素,構(gòu)造平倉次數(shù)、成敗標記、價格序號距離三個指標,結(jié)合八個現(xiàn)有指標,執(zhí)行FTBD交易策略,在滬深港市場運用逐步回歸和限定自變量個數(shù)最大R方回歸法尋找并確立了年收益率WM六因素多元非線性回歸模型,同時發(fā)現(xiàn)了不同市場影響收益率的主要因素及個數(shù)有區(qū)別。WM模型整體理想,除峰度外其他自變量系數(shù)符號穩(wěn)定性都較好。結(jié)果表明,進行股票對選取時,應(yīng)盡量選擇持倉時間長、平倉次數(shù)多、成功率高且方差大、相關(guān)系數(shù)又不是很大的股票對,結(jié)合兩種回歸方法將更有