純統(tǒng)計(jì)配對(duì)交易目標(biāo)與股票價(jià)差統(tǒng)計(jì)特征關(guān)系研究.pdf

1、世界資本市場(chǎng)在迅速地?cái)U(kuò)大和演化,各國(guó)和國(guó)際資本市場(chǎng)的管制正不斷調(diào)整和減少,證券市場(chǎng)走勢(shì)仍然難以把握,對(duì)沖投資將是投資領(lǐng)域最重要的一部分。配對(duì)交易是對(duì)沖交易中一個(gè)簡(jiǎn)便而重要的方式,在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家飛速發(fā)展,中國(guó)的融資融券很快成為現(xiàn)實(shí)。純統(tǒng)計(jì)配對(duì)交易是主要使用統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行股票配對(duì)和選擇的配對(duì)交易,是配對(duì)交易新生的一種方式。純統(tǒng)計(jì)配對(duì)交易的優(yōu)勢(shì)是方式靈活,不用收集輔助信息,不用受行業(yè)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市值等輔助信息影響,突出了股票價(jià)格為主要的

2、分析對(duì)象,使研究的基礎(chǔ)變得相對(duì)簡(jiǎn)化和直接。
　　為全面了解配對(duì)交易國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀,促進(jìn)配對(duì)交易研究迅速發(fā)展,本文在深入剖析配對(duì)交易的主要環(huán)節(jié),詳細(xì)對(duì)比各國(guó)研究者在配對(duì)交易相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，從備選股票、股票配對(duì)方式、股票對(duì)考察內(nèi)容、股票對(duì)排序方式、股票對(duì)價(jià)差統(tǒng)計(jì)特征、實(shí)證數(shù)據(jù)、實(shí)證檢驗(yàn)方法、交易策略、利潤(rùn)計(jì)算方法、交易成本、結(jié)果評(píng)價(jià)等方面對(duì)配對(duì)交易相關(guān)研究進(jìn)行了詳細(xì)的綜述和理論分析,并指出了流通市值對(duì)配對(duì)交易的影響等十個(gè)有價(jià)值的

3、研究問(wèn)題,展望了今后配對(duì)交易的研究趨勢(shì)。
　　為確立配對(duì)交易統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ),建立交易概率、成功比率等一系列重要參數(shù),劃分收益來(lái)源,本文運(yùn)用KS、Wilcoxon和JB檢驗(yàn),在滬深港股票市場(chǎng)對(duì)價(jià)差進(jìn)行跨期分布一致性檢驗(yàn),單峰對(duì)稱分布和特定分布檢驗(yàn),構(gòu)建了四種交易方法并對(duì)結(jié)果進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)價(jià)差分布尾部中,上海最薄,香港最厚,三個(gè)市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)相近,拉普拉斯分布和JB檢出標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的價(jià)差收益較高。結(jié)果表明,部分形成期與交易期價(jià)差來(lái)源同一分布,

4、交易機(jī)會(huì)和成功概率可用切比雪夫不等式粗略估計(jì),跨期檢驗(yàn)和單峰對(duì)稱分布檢驗(yàn)有助于理清收益來(lái)源,但不一定對(duì)收益產(chǎn)生必然提高,從成功概率及平均收益率看,有效市場(chǎng)不一定適合配對(duì)交易。
　　為明確界定純統(tǒng)計(jì)配對(duì)交易,指出純統(tǒng)計(jì)配對(duì)交易與其他配對(duì)交易的異同和相容關(guān)系,驗(yàn)證多個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)對(duì)股票對(duì)選擇的特性,本文深入研究?jī)杉?jí)行業(yè)配對(duì)交易的區(qū)別,執(zhí)行GGR交易策略,對(duì)樣本股票進(jìn)行純統(tǒng)計(jì)配對(duì)、一級(jí)和二級(jí)行業(yè)配對(duì),結(jié)果發(fā)現(xiàn)一級(jí)行業(yè)配對(duì)并沒(méi)有明顯的優(yōu)越性,

5、二級(jí)行業(yè)配對(duì)才能對(duì)交易結(jié)果有明顯提高,但二級(jí)行業(yè)配對(duì)存在人為排除優(yōu)良股票對(duì)的可能性。在既定的GGR交易策略下,股票對(duì)選取標(biāo)準(zhǔn)對(duì)交易結(jié)果是有影響的,但最高相關(guān)系數(shù)、最小方差、最小SSD三個(gè)股票對(duì)選取標(biāo)準(zhǔn)的等效性較高,選出的股票對(duì)多為二級(jí)行業(yè)配對(duì)的股票對(duì),其中銀行業(yè)股票對(duì)在這三個(gè)選取標(biāo)準(zhǔn)中表現(xiàn)最為顯著。所以行業(yè)配對(duì)、市值配對(duì)等基本面配對(duì)方法所得到的股票對(duì),最終會(huì)在價(jià)差統(tǒng)計(jì)特征上表現(xiàn)出獨(dú)特的性質(zhì),故通過(guò)純統(tǒng)計(jì)方法能有效而迅速地選出基本面配對(duì)方

6、法的股票對(duì)。另外,通過(guò)純統(tǒng)計(jì)配對(duì)方法尋找最優(yōu)股票對(duì)和改進(jìn)交易策略將是未來(lái)研究的重點(diǎn)。
　　為研究建倉(cāng)策略對(duì)配對(duì)交易年收益率影響,選用并確定下文純統(tǒng)計(jì)配對(duì)交易目標(biāo)與價(jià)差統(tǒng)計(jì)特征關(guān)系研究的建倉(cāng)策略,驗(yàn)證和比較滬深港三個(gè)市場(chǎng)的有效性,本文構(gòu)建了WM-FTBD折回首日建倉(cāng)改進(jìn)策略,結(jié)合GGR和Herlemont策略,在滬深港證券市場(chǎng)交易,運(yùn)用三種檢驗(yàn)方法,從數(shù)理和實(shí)證上得出,FTBD策略成功率和年收益率都更高,同時(shí)發(fā)現(xiàn)深市年收益率呈離散、

7、尖峰和正偏性,經(jīng)三種交易策略檢驗(yàn),深圳市場(chǎng)的年收益率最高,上海次之,香港最低,且差異明顯。結(jié)果表明,有效建倉(cāng)策略總體可改進(jìn)收益,但也承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn);價(jià)差動(dòng)量效應(yīng)和均值回復(fù)效應(yīng)有助于解釋價(jià)差變化和收益率差異;配對(duì)交易在成熟有效市場(chǎng)不一定適合,但在發(fā)展中國(guó)家將有廣闊發(fā)展空間。
　　為比較回歸方法和重要模型,提出純統(tǒng)計(jì)配對(duì)交易目標(biāo)與價(jià)差統(tǒng)計(jì)特征關(guān)系的多元非線性回歸模型,討論并指明模型各變量及其系數(shù)的解釋意義,本文探討了配對(duì)交易年收益率主要

8、決定因素,構(gòu)造平倉(cāng)次數(shù)、成敗標(biāo)記、價(jià)格序號(hào)距離三個(gè)指標(biāo),結(jié)合八個(gè)現(xiàn)有指標(biāo),執(zhí)行FTBD交易策略,在滬深港市場(chǎng)運(yùn)用逐步回歸和限定自變量個(gè)數(shù)最大R方回歸法尋找并確立了年收益率WM六因素多元非線性回歸模型,同時(shí)發(fā)現(xiàn)了不同市場(chǎng)影響收益率的主要因素及個(gè)數(shù)有區(qū)別。WM模型整體理想,除峰度外其他自變量系數(shù)符號(hào)穩(wěn)定性都較好。結(jié)果表明,進(jìn)行股票對(duì)選取時(shí),應(yīng)盡量選擇持倉(cāng)時(shí)間長(zhǎng)、平倉(cāng)次數(shù)多、成功率高且方差大、相關(guān)系數(shù)又不是很大的股票對(duì),結(jié)合兩種回歸方法將更有