匯率預期與股票價格的互動關系研究.pdf

1、隨著我國金融自由化程度不斷加深，利率和匯率市場化改革也在不斷推進，資本流動頻率顯著提升的同時，外匯市場與資本市場之間的聯系也愈發(fā)的緊密。本文從無拋補利率平價理論以及股票市場和外匯市場中投資者需求變動的角度出發(fā)，將中外息差波動以及短期國際資本流動的因素納入到模型框架中，同時考慮了預期因素的影響，分析了匯率預期與股票價格之間的動態(tài)關系及作用機理。本文采用2006年10月至2016年6月的樣本數據，基于平滑轉換自回歸模型，并加入了中外息差及短

2、期國際資本流動等變量，對匯率預期與股票價格之間在不同區(qū)制下的相互影響關系進行了實證檢驗。
　　通過理論推導及實證分析，結果顯示，匯率預期、中外息差及短期國際資本流動對股票價格的影響存在顯著的區(qū)制異質性。其中，在以匯率預期為轉換變量時，不同滯后期的匯率預期對股票價格的影響有所差異，并且在不同區(qū)制下對股票價格的作用不同，在人民幣預期幣值較低時影響更為明顯。在人民幣預期幣值較高時，中外息差（國外利率-國內利率）擴大會導致股票價格的下跌，

3、此時短期國際資本的流入對股票價格的影響同樣是負向的;而當人民幣幣值預期估值較低時，中外息差（國外利率-國內利率）擴大會引發(fā)股票價格的上漲，而此時短期國際資本流動對股票價格的影響并不顯著。從股票市場對外匯市場產生影響的角度來看，當以短期國際資本流動作為轉換變量時，股票價格和短期國際資本流動對匯率預期的影響并不顯著。中外息差對匯率預期的影響總體為正，即國外利率水平上升，會引起人民幣的貶值預期，尤其是在資本大規(guī)模撤離國內市場時，這種影響更為明