大股東控制視角下的資產(chǎn)評估增值率異動研究——基于并購重組樣本.pdf

1、并購重組是資本市場永恒的主題，是企業(yè)迅速拓展生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、促進(jìn)資本集中、優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)企業(yè)外部增長的重要途徑。并購重組活動中的關(guān)聯(lián)交易一直受多方關(guān)注，究其根源，往往是上市公司的機(jī)會主義行為，即大股東侵害和盈余管理。作為并購重組活動中的核心環(huán)節(jié)—資產(chǎn)評估，其公允性的重要性不言而喻，但是由于我國評估行業(yè)目前仍然存在一些自身難以解決的問題，其評估結(jié)果勢必會受到大股東重組動機(jī)的影響。本文就資產(chǎn)評估增值率為研究主題，結(jié)合交易資產(chǎn)質(zhì)量，系統(tǒng)考察

2、了大股東影響資產(chǎn)評估增值率的根本動機(jī)。
　　本文選取2010-2013年間并購重組活動中滬深A(yù)股的涉及資產(chǎn)評估報告的上市公司為初始樣本，以資產(chǎn)相對于上市公司的流向分為上市公司置入資產(chǎn)與上市公司置出資產(chǎn)。根據(jù)與上市公司交易的對象分為大股東、一般關(guān)聯(lián)方與非關(guān)聯(lián)方。先通過數(shù)據(jù)分類后的描述統(tǒng)計(jì)與獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)考察資產(chǎn)評估增值率在不同交易方向與不同交易對象的差異顯著性。通過對比非關(guān)聯(lián)方，得出大股東確實(shí)有操縱資產(chǎn)評估結(jié)果的現(xiàn)象并初步確認(rèn)其動機(jī)

3、。為了進(jìn)一步確定大股東究竟是出于何種動機(jī)來影響評估增值率，通過選取上述樣本中2010-2012年間樣本，通過收集并購重組活動前后四年（三年）的凈資產(chǎn)收益率、托賓Q、流動比率等14項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)利用因子分析法，考察并購重組前后的公司績效，進(jìn)而對交易當(dāng)年的資產(chǎn)質(zhì)量予以判斷。
　　通過對比上市公司與非關(guān)聯(lián)方在并購重組活動中的增值率與資產(chǎn)質(zhì)量，深入探討大股東對資產(chǎn)評估增值率影響的動機(jī)。經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)，得出如下結(jié)論：上市公司在與非關(guān)聯(lián)方交易時，通過

4、高價買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，低價賣出劣質(zhì)資產(chǎn)來改變公司綜合績效水平，并且，在并購后1-2年，公司綜合績效有明顯的提高。而上市公司與大股東交易時，會選擇以非公允價買入劣質(zhì)資產(chǎn)、賣出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，看似在并購活動當(dāng)年公司綜合績效有了明顯的提高，大股東利用關(guān)聯(lián)關(guān)系幫助上市公司實(shí)現(xiàn)了盈余管理。實(shí)際則是大股東通過對上市公司劣入優(yōu)出，操縱資產(chǎn)評估結(jié)果作為表現(xiàn)手段，利用相對于置入對劣質(zhì)資產(chǎn)價值而言可能略高的定價，相對于置出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值而言略低的定價進(jìn)行了后續(xù)利益的輸