管理者過度自信與債務(wù)融資關(guān)系研究——基于制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù).pdf

1、管理者過度自信與債務(wù)融資關(guān)系研究——基于制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)摘要企業(yè)的融資決策是企業(yè)重要的經(jīng)濟決策，是其他經(jīng)營決策的基礎(chǔ)。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論在管理者“理性人“ 假設(shè)基礎(chǔ)之上對企業(yè)融資決策進行分析，然而，行為財務(wù)學打破常規(guī)，否定了管理者“理性人“ 的假設(shè)，提出管理者“有限理性’’的觀點，為公司財務(wù)行為的探究提供了新的視角。本文在該視角下研究企業(yè)融資行為的特點。本文通過選取2 0 0 7 年至2 0 1 2 年我國A 股制造業(yè)類上市公司數(shù)據(jù)為樣

2、本，并建立實證模型，分析了管理者的過度自信這一“有限理性”因素對于我國制造業(yè)類上市公司融資決策的影響。主要得出以下結(jié)論：在制造業(yè)類上市公司中，過度自信的管理者在進行外部融資時更傾向于負債融資，從而表現(xiàn)出較高的資產(chǎn)負債率；過度自信的管理者在進行債務(wù)期限選擇時更傾向于短期負債融資，從而表現(xiàn)出較高的短期負債比率；過度自信的管理者在進行債務(wù)融資類型選擇時更傾向于金融負債融資，從而表現(xiàn)出較高的金融負債融資占比。由此可見，管理者的過度自信這一“有限

3、理性’’行為是影響企業(yè)進行融資決策的重要影響因素。本文從實證研究結(jié)論著手，提出了降低管理者過度自信對于企業(yè)融資行為影響的若干建議，R e s e a r c h o f t h eR e l a t i o n s h i p b e t w e e n M a n a g e r i a lC o n f i d e n c ea n d D e b t F i n a n c i n g- ·- - - - B a s e

4、 do n t h eD a t a o f M a n u f a c t u r i n gI n d u s t r y L i s t i n gC o r p o r a t i o nA b s t r a c tF i n a n c i n gd e c i s i o n i sa ni m p o r t a n te c o n o m i cd e c i s i o n o f e n t e r p r i

5、s e s ．A n di t i sa l s ot h ef o u n d a t i o n o fo t h e rb u s i n e s s d e c i s i o n ．T h et r a d i t i o n a l t h e o r yo fc a p i t a ls t r u c t u r e a n a l y s i s t h e e n t e r p r i s e f i n a n

6、c i n g d e c i s i o n i s b a s e d o nh y p o t h e s i s o fm a n a g e ri s ”r a t i o n a l m a n ”．B e h a v i o r a lf ' m a n c e b r e a kt h en o r m a lp r o c e d u r e ，a n dd e n i e d t h e m a n a g

7、e r so f t h e h y p o t h e s i so f ”r a t i o n a lm a n ”，a n d p u tf o r w a r d a p o i n t o fv i e wo f t h em a n a g e r si s ”l i m i t e dr a t i o n a l i t y “，p r o v i d ean e w a n g l eo f v i e wo f t

8、 h er e s e a r c ho f c o r p o r a t ef i n a n c eb e h a v i o r ．I nt h i sp a p e r , w ew i l ls t u d yt h ef i n a n c i n gb e h a v i o r o f t h ee n t e r p r i s e s ．I n t h i s p a p e r , w e s e l e c t

9、 t h e s a m p l e d a t a o f 2 0 0 7 t o 2 0 12 o f C h i n e s em a n u f a c t u r i n gi n d u s t r y l i s t i n g C o r p o r a t i o n ．A n d e s t a b l i s h t h e e m p i r i c a l m o d e l ，a n a l y z e st

10、 h ef a c t o rt h a tc o n f i d e n tm a n a g e r si s ”l i m i t e dr a t i o n a l i t y ”f o ro u r c o u n t r ym a n u f a c t u r i n gi n d u s t r y l i s t i n g C o r p o r a t i o n f i n a n c i n gd e c i

11、 s i o n ．W e c o m et o t h ec o n c l u s i o n t h a t ． I n t h e m a n u f a c t u r i n g i n d u s t r y l i s t i n g C o r p o r a t i o n ，c o n f i d e n t m a n a g e r s a r e m o r ei n c l i n e d t o d e

12、b t f i n a n c i n gi n e x t e r n a l f m a n c i n g ，w h i c hs h o w e dh i g hr a t e s o fa s s e t s a n dl i a b i l i t i e s ．C o n f i d e n tm a n a g e r s a r e m o r ei n c l i n e d t o d e b t f i n a

13、n c i n g i n d e b t m a t u r i t y c h o i c e s ，t h u s s h o w i n g ah i g h e r s h o r t - t e r m d e b t r a t i o ．C o n f i d e n t m a n a g e r s a r e m o r e i n c l i n e d t oc h o o s e f i n a n c i

14、a l l i a b i l i t i e s i n t h e t y p e o f d e b t f i n a n c i n g ，w h i c h e x h i b i t e d h i g h e r f i n a n c i a ll i a b i l i t i e sa c c o u n t e d f o rf m a n c i n g ．T h u s i t c a n b es e e

15、n t h a t t h em a n a g e r ' sc o n f i d e n c ei st h ei m p o r t a n ti n f l u e n c ef a c t o ro ff i n a n c i n gd e c i s i o no f e n t e r p r i s e s ．B ye m p i r i c a la n a l y s i s ，t h i sp a p