債務(wù)融資與投資效率——基于A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證研究.pdf

1、西方國(guó)家學(xué)者和我國(guó)學(xué)者在債務(wù)融資對(duì)投資行為影響的研究,主要是從股東--債權(quán)人沖突、股東--經(jīng)理人沖突兩個(gè)方面來展開的,即負(fù)債融資的相機(jī)治理作用在緩解股東--經(jīng)理人沖突而抑制過度投資同時(shí),還具有代理成本效應(yīng),加劇股東--債權(quán)人之間沖突引起投資不足與資產(chǎn)替代。本文在我國(guó)現(xiàn)有資本市場(chǎng)及制度的前提下,梳理和總結(jié)了前人研究,運(yùn)用實(shí)證研究方法對(duì)債務(wù)融資對(duì)投資行為的影響進(jìn)行研究。論文以我國(guó)2005-2009年A股制造業(yè)上市公司為樣本,從總體和成長(zhǎng)型、

2、股權(quán)集中度、國(guó)有股比例三個(gè)角度對(duì)債務(wù)融資對(duì)投資行為的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn):
　　 (1)從整體樣本來看,我國(guó)制造業(yè)上市公司,債務(wù)融資水平與公司的投資支出顯著負(fù)相關(guān)；(2)從成長(zhǎng)型分組樣本來看,在低成長(zhǎng)型公司中,債務(wù)融資水平與投資支出負(fù)相關(guān)；在高成長(zhǎng)型公司里中,債務(wù)融資水平與投資支出負(fù)相關(guān),但相關(guān)程度小于低成長(zhǎng)型公司。；(3)從股權(quán)集中度分組樣本來看,高股權(quán)集中度的低成長(zhǎng)型公司中負(fù)債融資對(duì)投資支出的抑制作用低于低股權(quán)集中度