管理層特征、股權(quán)激勵與長期并購績效的實證研究——基于制造業(yè)A股上市公司數(shù)據(jù).pdf

1、企業(yè)并購作為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、推進(jìn)存量資本迅速擴(kuò)張的一種方式，越來越受到企業(yè)的青睞。然而，企業(yè)并購是否能夠達(dá)到企業(yè)家的預(yù)期，理論界并沒有達(dá)成共識。制造企業(yè)是實體經(jīng)濟(jì)的代表，也是并購事件頻發(fā)的行業(yè)，對制造企業(yè)并購績效進(jìn)行研究，具有較強(qiáng)的代表性和實踐指導(dǎo)意義。因此，本文將管理層特征和股權(quán)激勵作為長期并購績效的影響因素，依據(jù)2010年和2011年滬深兩市制造業(yè)A股上市公司相關(guān)并購數(shù)據(jù)，運用事件研究法，基于連續(xù)持有超額收益（BHAR）變量進(jìn)行了實證

2、研究，以考察股權(quán)激勵及管理層特征與股權(quán)激勵對長期并購績效的影響。
　　實證研究結(jié)果表明：對于我國制造業(yè) A股上市公司而言，第一，股權(quán)激勵與長期并購績效之間呈“倒 U”型關(guān)系，即當(dāng)管理層持股比例低于11.34％時對長期并購績效起到積極作用，當(dāng)管理層持股比例超過11.34%時對長期并購績效起到了反面作用。第二，管理層年齡與股權(quán)激勵的交互作用對長期并購績效存在正向影響。第三，管理層中女性占比與股權(quán)激勵的交互作用對長期并購績效存在正向影響

3、。第四，管理層任職期限與股權(quán)激勵的交互作用對長期并購績效影響不顯著。第五，管理層受教育水平與股權(quán)激勵的強(qiáng)度的交互作用對長期并購績效存在負(fù)向影響。
　　最后，本文提出以下研究建議：第一，合理控制股權(quán)激勵，避免過猶不及而帶來的負(fù)面影響；第二，充分利用工作經(jīng)驗豐富的管理者，充分發(fā)揮年長管理者豐富的經(jīng)驗所帶來的積極作用；第三，適當(dāng)增加管理層中女性占比。充分發(fā)揮女性管理者的團(tuán)隊凝聚力作用，最大程度的促進(jìn)企業(yè)并購后的戰(zhàn)略整合效果；第四，較高受