超額控制權對企業(yè)過度投資的影響研究——來自中國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù).pdf

1、大量證據(jù)表明，在股權高度集中的上市公司中，存在終極控制人。終極控制人和中小股東的代理問題已逐漸成為公司治理的研究熱點，終極控制人以較少的現(xiàn)金流權就能獲得較大的控制權，超額控制權的增大會促使終極控制人為謀取自身利益最大化發(fā)生侵占中小股東利益的行為。本文研究超額控制權對企業(yè)過度投資行為的影響，并進一步研究不同投資者保護水平下及不同負債水平下上市公司終極控制人超額控制權對企業(yè)過度投資產生的影響是否存在顯著性差異。
　　本文首先介紹了委托

2、代理理論、自由現(xiàn)金流假說、信息不對稱理論等相關理論，對超額控制權、投資效率及超額控制權影響企業(yè)過度投資的國內外文獻進行回顧。然后選取2009-2012年我國滬深市A股制造業(yè)上市公司為研究樣本，實證檢驗了超額控制權對企業(yè)過度投資的影響。主要內容包括:(1)運用Richardson(2006)模型估算出企業(yè)的預期投資支出水平，用企業(yè)實際新增投資支出與預期投資支出的差值度量過度投資程度;(2)選擇發(fā)生過度投資的樣本作為研究對象，實證驗證超額控

3、制權對企業(yè)過度投資行為的影響;(3)結合我國不同地區(qū)投資者保護水平存在差異這一外部環(huán)境，驗證不同投資者保護水平下超額控制權與過度投資的關系是否存在顯著性差異;(4)結合上市公司不同的負債水平，實證檢驗不同負債水平下上市公司終極控制人超額控制權與過度投資的關系是否存在顯著性差異。
　　本文實證研究結果表明:(1)與以往研究結論不同，本文得到超額控制權與企業(yè)過度投資成顯著負相關關系，當控制權和現(xiàn)金流量權分離時，終極控制人會出現(xiàn)侵占效應