財(cái)政支持與國(guó)有控股上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)關(guān)系研究——基于2007～2011年滬深A(yù)股的實(shí)證分析.pdf

1、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰?梅納德?凱恩斯指出，市場(chǎng)不是萬(wàn)能的，有時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)失靈的情況，此時(shí)政府應(yīng)當(dāng)采取一些干預(yù)措施以使經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。其實(shí)，在世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，如何處理好政府和市場(chǎng)之間的關(guān)系不但是經(jīng)濟(jì)學(xué)面臨的一個(gè)難題，而且也是財(cái)政學(xué)研究的關(guān)鍵問(wèn)題之一。企業(yè)作為市場(chǎng)的重要參與者，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必然會(huì)受到政府的管治甚至是干預(yù)。政府干預(yù)市場(chǎng)的直接手段之一是財(cái)政支持，其實(shí)就是政府與企業(yè)財(cái)政關(guān)系中的主要方面。在我國(guó)，目前上市公司中的大多數(shù)是來(lái)自于重組

2、前的國(guó)有企業(yè)或其它政府控制的實(shí)體，所以上市公司的決策者所具有的政府背景導(dǎo)致了目前這些上市公司與政府之間形成了密不可分的利益關(guān)系。當(dāng)一定的政策性負(fù)擔(dān)由國(guó)有企業(yè)承擔(dān)時(shí)，政府會(huì)通過(guò)財(cái)政返還、退稅、減稅和利息減免等進(jìn)行財(cái)政支持。政府與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)的程度決定著財(cái)政支持效率水平的高低，而資本市場(chǎng)資源配置效率、財(cái)政政策導(dǎo)向和政府治理功能則取決于財(cái)政支持的經(jīng)濟(jì)后果。隨著我國(guó)加入WTO、政府治理的逐步改善、財(cái)稅制度的深度改革和資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展等

3、，政府的財(cái)政支持是否變得更加理性，這是一個(gè)值得研究的重要問(wèn)題。
　　已有的文獻(xiàn)主要集中在對(duì)財(cái)政支持的影響因素、目標(biāo)或縱向變化進(jìn)行分析，而很少對(duì)財(cái)政支持的橫向比較進(jìn)行較為系統(tǒng)的研究。目前，監(jiān)管的加強(qiáng)使企業(yè)的盈余管理力度和政府的預(yù)算軟約束弱化，如ST、PT制度、新股發(fā)行制度和政府補(bǔ)助會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施等。因此，在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革不斷深入進(jìn)行的形勢(shì)下，系統(tǒng)地研究國(guó)有控股上市公司的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)政支持兩者之間的關(guān)系，并且探析政府與企

4、業(yè)財(cái)政關(guān)系是否理性、政府對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的重視程度等問(wèn)題，這將有助于進(jìn)一步完善財(cái)稅制度、提高資源配置效率、推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展和規(guī)范政府治理。
　　基于理論分析和決策模型，本文系統(tǒng)分析了政府在進(jìn)行財(cái)政支持這一決策時(shí)需要考慮的因素，并選取了2007-2011年在上海證券交易所和深圳證券交易上市的A股非金融類(lèi)國(guó)有控股上市公司為研究對(duì)象，采用Stata10、EXCEL2010等統(tǒng)計(jì)分析軟件，在金融危機(jī)的大背景下，從企業(yè)的盈虧狀況、股權(quán)性質(zhì)及其

5、比例、公司規(guī)模、市場(chǎng)化程度等角度對(duì)財(cái)政支持的影響因素展開(kāi)了實(shí)證研究。在對(duì)有關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行分析和綜合的基礎(chǔ)上，選出了七個(gè)對(duì)財(cái)政支持有重要影響的因素，同時(shí)對(duì)行業(yè)和年份進(jìn)行了控制。在方法上，采用了描述性統(tǒng)計(jì)分析和Pearson相關(guān)系數(shù)分析對(duì)變量進(jìn)行了大概的分析，運(yùn)用回歸模型對(duì)各個(gè)影響因素進(jìn)行分析，觀察金融危機(jī)期間政府財(cái)政支持的動(dòng)機(jī)和決策。最后，根據(jù)定性和定量分析的結(jié)果，我們提出了本文的研究結(jié)論和未來(lái)可能的拓展領(lǐng)域。
　　在本文中，以我國(guó)20

6、07-2011年滬深兩市A股國(guó)有控股上市公司為樣本，實(shí)證結(jié)果表明，對(duì)前一年盈利的國(guó)有控股上市公司總體而言，越容易獲得政府對(duì)它的財(cái)政支持，即政府對(duì)國(guó)有控股上市公司財(cái)政支持與其前一年盈利額度呈顯著同方向變動(dòng)關(guān)系；而對(duì)于前一年虧損的國(guó)有控股上市公司總體而言，則出現(xiàn)了反復(fù)。這可能與金融危機(jī)等外部環(huán)境的惡化相關(guān)。但出于對(duì)企業(yè)政策性負(fù)擔(dān)的考慮，政府仍然會(huì)對(duì)虧損企業(yè)進(jìn)行支持。這與以前的研究文獻(xiàn)得出的結(jié)論是大不一樣的，即以前的研究結(jié)果指出在競(jìng)爭(zhēng)中，出于

7、融資需要和保牌需要的考慮，當(dāng)?shù)卣畷?huì)對(duì)企業(yè)給予一定的支持。由于我國(guó)加入了世貿(mào)組織、國(guó)家治理的逐漸改善、財(cái)政稅收制度的深度改革以及我國(guó)證券市場(chǎng)的逐漸完善等等，政府在制定財(cái)政支持企業(yè)的政策時(shí)越來(lái)越關(guān)注和支持質(zhì)量較高的、具有強(qiáng)大盈利能力的國(guó)有控股企業(yè)，以前作為地方政府競(jìng)爭(zhēng)手段之一的財(cái)政支持手段有所弱化，政府和企業(yè)之間的財(cái)政關(guān)系變得越來(lái)越理性了。
　　本文的局限性主要表現(xiàn)在兩方面，第一，在對(duì)公司股權(quán)性質(zhì)考察時(shí)沒(méi)有把中央控制的公司和地方控制