政府干預(yù)與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)——基于銀根緊縮的實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)對(duì)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究還處于起步階段，學(xué)者們多是從微觀企業(yè)層面出發(fā)，研究其對(duì)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。國(guó)外學(xué)者們已高度關(guān)注制度環(huán)境等宏觀層面因素對(duì)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響，他們指出，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響因素不僅有企業(yè)微觀層面的因素，還取決于宏觀層面因素的指引，企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)往往內(nèi)生于其所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。為此，我國(guó)企業(yè)在考慮如何選擇債務(wù)期限結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)與其所處的宏觀經(jīng)濟(jì)背景相聯(lián)系起來(lái)，研究外部制度因素對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的制約。同時(shí)，由于中國(guó)正處

2、于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制中，財(cái)政分權(quán)后，地方政府的財(cái)政壓力和競(jìng)爭(zhēng)，使得地方政府有為企業(yè)提供更好的環(huán)境，干預(yù)企業(yè)行為的動(dòng)機(jī)。為此，論文綜合政府干預(yù)與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)領(lǐng)域相關(guān)文獻(xiàn)，考察在貨幣政策緊縮時(shí)地方政府干預(yù)如何影響公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，以此為突破口來(lái)理解轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下的中國(guó)地方政府促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的微觀作用機(jī)制。
　　本文以2005-2007年非金融上市公司為研究樣本，采用世界銀行(2006)對(duì)我國(guó)120個(gè)城市的調(diào)研數(shù)據(jù)度量政府干預(yù)行為，檢驗(yàn)了

3、地方政府干預(yù)行為對(duì)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。通過(guò)實(shí)證研究，本文得到以下結(jié)論:(1)在貨幣政策趨緊時(shí)，政府干預(yù)與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)正相關(guān);(2)民營(yíng)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)政府干預(yù)行為的敏感度更高，政府干預(yù)對(duì)國(guó)有企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響隨著實(shí)際控制人的行政級(jí)別提高而減弱;(3)地方政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)行為有助于降低企業(yè)債務(wù)契約的履約成本，從而幫助企業(yè)在缺乏完善的債權(quán)人法律保護(hù)體制下更加容易地獲得更多銀行借款。本文提供了解釋地方政府支持增長(zhǎng)的制度安排的微