債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對企業(yè)投資的影響研究.pdf

1、90年代以來，我國企業(yè)伴隨經(jīng)濟(jì)改革飛速發(fā)展，融資行為逐漸多樣化，許多上市公司得以發(fā)展壯大。金融體制的改革，現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，使得銀企關(guān)系開始走向市場化、制度化，所以上市公司在融資過程中，選擇債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，對企業(yè)投資即可能存在有利因素，也可能存在不利因素。因此本文研究的中心問題就是分析上市公司在債務(wù)融資過程中，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對投資的影響。本文主要采用實(shí)證分析方法，來研究我國上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇對企業(yè)投資的影響。
　　 首先，在

2、我國資本市場不完善的條件下，對上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響企業(yè)投資行為進(jìn)行理論分析，主要涉及三個(gè)方面：第一，縮短負(fù)債的期限可減少股東--債權(quán)人沖突引起的投資不足問題；第二，負(fù)債又增加了股東--債權(quán)人沖突帶來的資產(chǎn)替代作用，短期負(fù)債相對于長期負(fù)債對于增加資產(chǎn)替代的動(dòng)機(jī)的作用更小一些；第三，短期負(fù)債與長期負(fù)債相比，短期債務(wù)更能抑制由股東--管理者沖突引起的過渡投資動(dòng)機(jī)。這三方面理論，使得債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和投資之間的關(guān)系有可能是正，也有可能是負(fù)。

3、r>　　 其次，本文在回顧國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，采用中國具有代表性和影響力的上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，以圖表的形式直觀地驗(yàn)證了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資之間的關(guān)系。其程序是：首先對總體樣本進(jìn)行回歸分析；然后以成長性高低為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分組，觀測成長性對其相關(guān)關(guān)系的影響，來分析中國資本市場上債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響投資行為的機(jī)理狀況如何；最后以國有控股與否為標(biāo)準(zhǔn)對研究樣本進(jìn)行分組，來驗(yàn)證我國上市公司獨(dú)特的所有權(quán)結(jié)構(gòu)對債務(wù)期限與投資之間的相關(guān)關(guān)系。實(shí)證結(jié)果

4、表明：(1)對樣本總體分析表明，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。(2)對成熟型企業(yè)來說，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)越長，投資越多；對成長型企業(yè)來說，債務(wù)期限與投資的相關(guān)關(guān)系更為顯著。(3)對國有控股企業(yè)來說，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資正相關(guān)；對非國有控股企業(yè)來說，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資相關(guān)性還需要結(jié)合成長性進(jìn)行分析。
　　 最后，就如何充分發(fā)揮債務(wù)融資的治理作用，本文也提出了一些建設(shè)性的對策和建議，目的是完善企業(yè)債務(wù)融資的治理效用并促進(jìn)企業(yè)融