政治關(guān)聯(lián)調(diào)節(jié)下債務(wù)期限對投資效率的影響.pdf

1、投資效率是決定公司發(fā)展的關(guān)鍵因素，也是各界關(guān)注的焦點。我國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)軌時期，發(fā)展步伐放緩，企業(yè)經(jīng)營面臨著越來越多的挑戰(zhàn)，投資的有效性顯得尤為重要。然而，投資又受到各方因素的影響，公司很難遵循既定標(biāo)準(zhǔn)做出最佳投資，非效率投資現(xiàn)象普遍存在于我國公司，制約著它們的生存與發(fā)展，使其遭受巨大的損失，甚至面臨破產(chǎn)風(fēng)險，因此，改善公司投資效率已成為當(dāng)務(wù)之急。
　　融資和投資是企業(yè)兩項最基本的財務(wù)行為，現(xiàn)有研究表明，債務(wù)融資具有兩方面效應(yīng):治理效

2、應(yīng)，抑制過度投資;代理效應(yīng)，引發(fā)資產(chǎn)替代或投資不足。以上主要從資本結(jié)構(gòu)的角度考察，也是目前大多數(shù)研究的方向。然而，債務(wù)期限是一個不容忽視的因素，不同期限的債務(wù)融資，其代理成本和相機治理作用迥異，因此，本文試圖突破以往研究，從債務(wù)期限入手，研究其對公司投資效率的影響。同時，結(jié)合我國普遍存在的政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象來研究投資行為，探討政治關(guān)聯(lián)調(diào)節(jié)下債務(wù)期限對公司效率投資的影響，使研究問題更具現(xiàn)實意義。
　　論文開展的研究主要包括:首先，通過對國

3、內(nèi)外研究動態(tài)進(jìn)行梳理，做出述評，提出研究問題;其次，以委托代理、信息不對稱、自由現(xiàn)金流假說、信號傳遞和信貸配給約束為理論基礎(chǔ)，探究在政治關(guān)聯(lián)調(diào)節(jié)下債務(wù)期限對投資效率的影響差異，并且將政治關(guān)聯(lián)進(jìn)一步細(xì)分提出假設(shè)，并設(shè)定了被解釋變量、解釋變量和控制變量，據(jù)此構(gòu)建多元回歸模型;再次，以2008-2014年滬深兩市A股上市民營公司為研究對象，運用statal2.0統(tǒng)計軟件進(jìn)行了多元回歸，實證研究了政治關(guān)聯(lián)調(diào)節(jié)下債務(wù)期限對投資效率的影響;最后，對

4、回歸結(jié)果進(jìn)行分析，并得出結(jié)論與啟示建議。
　　研究發(fā)現(xiàn):縮短債務(wù)期限，能抑制過度投資，發(fā)揮治理監(jiān)督的作用;縮短債務(wù)期限，并不能緩解投資不足，反而起到加劇的作用;政治關(guān)聯(lián)能夠減弱短期債務(wù)對過度投資的治理作用;政治關(guān)聯(lián)能夠緩解短期債務(wù)對投資不足的加劇作用;“官員型”政治關(guān)聯(lián)在債務(wù)期限與投資過度和投資不足之間均具有調(diào)節(jié)效應(yīng)，而“代表型”政治關(guān)聯(lián)和“委員型”政治關(guān)聯(lián)只在債務(wù)期限與投資不足之間發(fā)揮調(diào)節(jié)效應(yīng)。本文研究為公司融資決策提供依據(jù)，同