債務(wù)期限約束對(duì)高管薪酬——業(yè)績敏感性影響研究.pdf

1、在我國債券市場還不夠成熟的環(huán)境下，銀行是債權(quán)人的首要主體。作為理性的債權(quán)人，其在做出各種信貸決策時(shí)，必定會(huì)主動(dòng)關(guān)注貸款企業(yè)各方面機(jī)制的設(shè)立以權(quán)衡其中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。高管薪酬激勵(lì)機(jī)制，作為公司治理重要組成部分，必然也會(huì)受到關(guān)注。已有部分研究認(rèn)為，將高管薪酬與公司的經(jīng)營業(yè)績相掛鉤，雖然可以實(shí)現(xiàn)股東與高管利益的統(tǒng)一，緩解股東與高管之間的權(quán)益代理問題，但是這在一定程度上忽視了負(fù)債代理問題。因?yàn)榕c業(yè)績掛鉤的高管薪酬契約可能會(huì)激發(fā)高管實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移以

2、侵占債權(quán)人利益的動(dòng)機(jī)。
　　不同貸款期限對(duì)債務(wù)人產(chǎn)生的約束效應(yīng)是不同的。在我國債權(quán)人權(quán)益保護(hù)的司法體制尚未健全的情況下，銀行通過短期貸款的不斷償還與續(xù)貸可以更好地監(jiān)督經(jīng)理人的行為，對(duì)借款企業(yè)產(chǎn)生一定的債務(wù)期限約束。為了能夠持續(xù)、穩(wěn)定地從銀行獲得貸款，借款企業(yè)可能會(huì)主動(dòng)調(diào)整高管薪酬—業(yè)績敏感性。然而所處環(huán)境不同，企業(yè)面臨的債務(wù)期限約束及對(duì)待債務(wù)期限約束的態(tài)度也會(huì)存在差異。面臨不同的制度環(huán)境，高管薪酬—業(yè)績敏感性會(huì)受到債務(wù)期限約束怎樣

3、的影響正是本文所要研究的主要內(nèi)容。
　　本文在對(duì)前人研究進(jìn)行梳理總結(jié)的基礎(chǔ)上，以委托代理理論、最優(yōu)契約理論、代理成本理論為依據(jù)，并考慮了我國制度背景的特殊性，搜集滬市A股上市公司2009-2014年間的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，重點(diǎn)從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、市場化視角來研究債務(wù)期限約束對(duì)高管薪酬—業(yè)績敏感性的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)高管薪酬—業(yè)績敏感性隨著銀行借款比例的提高而下降;(2)高管薪酬—業(yè)績敏感性會(huì)隨著債務(wù)期限約束強(qiáng)度的增大而降低;(3)在國有