政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)高管薪酬-業(yè)績敏感性的影響研究——基于中國民營上市企業(yè)的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、十一屆三中全會以來，我國進行了一些獨立自主的改革，使得國民經(jīng)濟逐步地卸掉了基礎(chǔ)薄弱、先天不足的沉重包揪，僅僅用了短短三四十年的時間，就迅速地實現(xiàn)了崛起并發(fā)展壯大起來。但是，由于經(jīng)濟體制、市場體制等多方面的限制，使得我國的民營企業(yè)一直處在資源分配體制性主從次序的底端，企業(yè)的成長仍然面臨嚴重的制度性障礙。此外，由于我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型的攻堅時期，法律法規(guī)不完善、社會主義市場體系尚不健全、中小投資者利益保護不力等各種問題層出不窮，從而導致了民營

2、企業(yè)的生存和發(fā)展面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)和考驗。為了能夠在艱難的環(huán)境中生存下來并且進一步的發(fā)展壯大，民營企業(yè)往往會通過聘請一些有政治背景的高管從而與政府之間保持緊密的聯(lián)系，也就是我們通常所說的建立政治關(guān)聯(lián)。通過與政府之間建立并保持緊密的聯(lián)系，民營企業(yè)可以從政府處獲得較多的稅收優(yōu)惠、融資便利等“稀缺”資源，從而突破其生存和壯大的瓶頸。因此，越來越多的民營企業(yè)與政府之間保持緊密聯(lián)系的這種現(xiàn)象（即政治關(guān)聯(lián)）以及這種現(xiàn)象如何影響企業(yè)的日常經(jīng)營運作的機理

3、，逐漸地引起了國內(nèi)外學者們的關(guān)注并成為了研究的熱點。
　　另一方面，企業(yè)高管的天價薪資和高管與普通職工不斷拉大的薪酬差距被媒體屢屢爆出，使得我國目前的薪酬激勵制度也逐漸地引起了學者們的關(guān)注，并漸漸地成為學者們研究的一個重點。從委托代理理論來看，企業(yè)的薪酬激勵往往被當作一種契約機制，其目的就在于促使企業(yè)代理人的行為與企業(yè)委托人的目標保持一致。因此，為了使企業(yè)的薪酬激勵制度能有效的促進企業(yè)的發(fā)展并緩解日益嚴重的內(nèi)部矛盾，我們有必要深入

4、地了解企業(yè)高管薪酬的影響因素以及這些因素的運作機制。但是從學者們目前的研究現(xiàn)狀來看，研究企業(yè)的薪酬激勵制度往往是通過公司的內(nèi)部治理因素角度的，忽略了我國的特殊制度環(huán)境。而在我國，由于政府影響著日常經(jīng)濟生活的方方面面，因此，在研究企業(yè)的高管薪酬時，我們應(yīng)當考慮我國的特殊制度環(huán)境。也就是說，在研究企業(yè)高管薪酬時，應(yīng)當結(jié)合我國企業(yè)存在的政治關(guān)聯(lián)這種現(xiàn)象。
　　此外，業(yè)績作為影響企業(yè)高管薪酬的一個重要因素，如何確定企業(yè)的高管薪酬與企業(yè)業(yè)績

5、的之間的關(guān)系也是薪酬激勵制度研究的重要方向。從目前的研究成果來看，國內(nèi)外對高管薪酬與業(yè)績的之間的相關(guān)性原理已經(jīng)做了大量研究，早期的研究絕大多數(shù)都認為企業(yè)高管薪酬與企業(yè)業(yè)績之間的敏感性不強，但是在后續(xù)的研究當中，越來越多的學者通過實證分析得出了企業(yè)高管的薪酬與企業(yè)業(yè)績之間存在著正相關(guān)的關(guān)系。隨著研究的不斷深入，學者在研究企業(yè)的高管薪酬與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系，開始逐漸轉(zhuǎn)向企業(yè)高管薪酬業(yè)績敏感性的影響因素這個角度，即學者們開始從企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)、

6、企業(yè)內(nèi)部治理、政企關(guān)系等角度來分析和研究企業(yè)的高管薪酬業(yè)績敏感性。
　　基于以上的分析，本文以我國滬深兩市A股所有的民營上市企業(yè)為研究樣本，分別從理論和實證兩個維度來探究民營企業(yè)普遍存在的政治關(guān)聯(lián)這種現(xiàn)象，以及這種現(xiàn)象對企業(yè)高管薪酬的影響和對企業(yè)高管薪酬業(yè)績敏感性的影響。本文的具體研究思路安排如下:首先，本文對政治關(guān)聯(lián)和高管薪酬之間的相關(guān)性進行了理論分析，并對其進行實證檢驗;在此基礎(chǔ)之上，本文分析和驗證了政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)高管薪酬

7、業(yè)績敏感性影響;最后，筆者考慮到?jīng)Q定企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)關(guān)鍵人物的行政級別不同，于是按照企業(yè)關(guān)鍵人物的行政級別對企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)賦值并得到了企業(yè)政治關(guān)聯(lián)強度，然后又分別驗證了政治關(guān)聯(lián)強度對企業(yè)高管薪酬及高管薪酬業(yè)績敏感性的影響。
　　根據(jù)本文的研究思路，筆者安排了五章節(jié)的研究內(nèi)容，具體如下:
　　第一章:引言。本章的第一節(jié)是本文的研究背景和研究意義;第二節(jié)是本文的研究內(nèi)容和研究框架;第三節(jié)又闡述了本文所采用的研究方法，第四節(jié)講了

8、本文的研究貢獻與本文的不足之處。
　　第二章:文獻綜述。本章節(jié)首先對政治關(guān)聯(lián)的定義和度量的國內(nèi)外文獻進行了梳理和總結(jié)，然后對企業(yè)的高管薪酬和高管薪酬業(yè)績敏感性的相關(guān)文獻分別進行了歸類和總結(jié)，最后對本部分的相關(guān)文獻進行了簡單地評述。
　　第三章:理論分析與假設(shè)提出。在本章中，第一節(jié)闡述了本文所依據(jù)的基礎(chǔ)理論，以便為接下來的理論分析打下良好的基礎(chǔ);第二節(jié)則基于相關(guān)理論基礎(chǔ)及國內(nèi)外學者的研究成果，進行了相關(guān)理論的分析并提出了相應(yīng)的

9、三個假設(shè)，具體見正文。
　　第四章:實證研究。本文選取了2012年至2014年滬深兩市A股所有的民營上市企業(yè)作為研究樣本進行研究。從研究方法上來看，本文首先對主要的變量進行定義和描述，然后構(gòu)建多元回歸模型進行回歸分析，最后根據(jù)實證結(jié)果得出本文的研究結(jié)論。從研究內(nèi)容上來看，本文首先驗證了政治關(guān)聯(lián)對其高管薪酬的影響;然后在此基礎(chǔ)之上，本文檢驗了政治關(guān)聯(lián)對其高管薪酬業(yè)績敏感性的影響;最后，筆者又根據(jù)企業(yè)關(guān)鍵人物的行政級別對政治關(guān)聯(lián)重新進

10、行了賦值得到政治關(guān)聯(lián)強度變量，然后又分別檢驗了政治關(guān)聯(lián)強度對高管薪酬及高管薪酬業(yè)績敏感性的影響。
　　第五章:研究結(jié)論與政策建議。本章第一節(jié)對前一章節(jié)的實證分析過程和結(jié)果做了總結(jié)，并得出了本文的研究結(jié)論;第二節(jié)在本文研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，分別從對政府和企業(yè)兩個方面提出了相應(yīng)的政策建議;最后一節(jié)則簡單地介紹了筆者對未來研究的展望。
　　根據(jù)實證研究的結(jié)果，筆者得出了以下三個結(jié)論:第一，相對于無政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)，有政治關(guān)聯(lián)的民營企

11、業(yè)的高管獲得了較高薪酬。即民營企業(yè)會把那些具政治關(guān)聯(lián)的高管就被看著是一種有價值的、稀缺的資源，企業(yè)為了獲取并維持這種“稀缺”資源，企業(yè)愿意為其支付較高的薪酬，因此，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)的高管獲得了顯著較高的薪酬;第二，相對于無政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)，有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)的高管薪酬業(yè)績敏感性更強。這是因為民營企業(yè)為了實現(xiàn)企業(yè)自身的發(fā)展和壯大，激勵具有政治關(guān)聯(lián)的高管更好地利用其政治關(guān)系為企業(yè)服務(wù)，往往為其高管支付較高的薪酬，以及提高企業(yè)高管的薪酬

12、與業(yè)績之間的相關(guān)性，也就是我們通常所說的，提高企業(yè)高管薪酬業(yè)績之間的敏感性;第三，在民營企業(yè)中，政治關(guān)聯(lián)強度越高，企業(yè)的高管薪酬相應(yīng)的就越高，同樣的，政治關(guān)聯(lián)強度越高，企業(yè)高管的薪酬業(yè)績敏感性也越高。這是因為我們考慮到引成政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)關(guān)鍵人物的行政級別不同對企業(yè)產(chǎn)生的影響也不同，然后對政治關(guān)聯(lián)進行了相應(yīng)的賦值，進而得到了政治關(guān)聯(lián)強度的樣本數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)之上檢驗了政治關(guān)聯(lián)強度對企業(yè)的高管薪酬以及高管薪酬業(yè)績敏感性的影響，并得到了結(jié)論三。

13、
　　本文主要的貢獻在于以下兩方面:一、現(xiàn)有學者在研究政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)經(jīng)濟活動的影響時，更多是從政治關(guān)聯(lián)可以為企業(yè)帶來潛在利益（主要是融資便利、稅收優(yōu)惠等）的角度入手，很少考慮我國特殊制度環(huán)境下的契約機制—高管薪酬激勵制度。本文結(jié)合我國的特殊制度環(huán)境，從公司治理的角度入手，研究了企業(yè)政治關(guān)聯(lián)是如何影響企業(yè)高管薪酬及其高管的薪酬業(yè)績敏感性的相關(guān)機理。二、本文在對企業(yè)政治關(guān)聯(lián)進行定義時，考慮到企業(yè)關(guān)鍵人物的行政級別不同，因此筆者在分析不

14、同企業(yè)關(guān)鍵人行政級別（國家級、省部級、廳局級、普通級）的政治影響力的基礎(chǔ)之上，對企業(yè)政治關(guān)聯(lián)進行了相應(yīng)的賦值得到政治關(guān)聯(lián)強度變量，進而來探討政治關(guān)聯(lián)強度對企業(yè)的高管薪酬及高管薪酬業(yè)績敏感性的影響。
　　此外，由于客觀條件的限制及本人對該領(lǐng)域理解的局限，本文也存在很多不足之處，主要體現(xiàn)在以下三個方面:一、本文只考慮了民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)，未考慮非民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)，顯得過于以偏概全，不能反映所有企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象及其對企業(yè)的影響;二、