法治水平對(duì)企業(yè)債務(wù)期限的影響研究.pdf

1、或許是由于新聞媒體對(duì)股票市場(chǎng)傾注了過(guò)多關(guān)注，很多人產(chǎn)生了這樣的印象：發(fā)行股票是企業(yè)最重要的外部融資來(lái)源。然而事實(shí)上，在世界各國(guó)，銀行貸款是企業(yè)外部融資的主要依托，股權(quán)融資所占的份額比想象的要低得多，因此銀行是最大的債權(quán)人。從20世紀(jì)中期到現(xiàn)在，學(xué)者們對(duì)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)問(wèn)題與債權(quán)人保護(hù)的研究做了多方面的嘗試，也形成了較為完整的研究理論。包括契約成本論、信號(hào)傳遞論、稅收論、期限匹配論和制度環(huán)境論。
　　近年來(lái)，法治水平的發(fā)展被提到越來(lái)

2、越重要的位置，是因?yàn)殡S著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)，債務(wù)融資瓶頸問(wèn)題愈發(fā)凸顯，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的改善就必須制定強(qiáng)有效的債權(quán)人保護(hù)機(jī)制。因此，許多國(guó)家在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)域把法制建設(shè)與金融監(jiān)督體系視當(dāng)作國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)政治關(guān)系對(duì)企業(yè)債務(wù)融資具有重要影響，所有權(quán)性質(zhì)通常以一種“聲譽(yù)”機(jī)制對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)發(fā)揮作用。法治、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的結(jié)合不僅能推動(dòng)融資效率，也能豐富債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的理論研究。
　　本文以我國(guó)滬、深A(yù)股2007-2011年制

3、造業(yè)上市企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為樣本，選取制度環(huán)境中的4個(gè)指標(biāo)為解釋變量，對(duì)公司特征變量進(jìn)行控制，地區(qū)法治水平的差異是如何影響企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇，本文分三個(gè)樣本組進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)：（1）企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債比與法治水平正相關(guān)，與市場(chǎng)化程度與政府干預(yù)程度負(fù)相關(guān)，并且對(duì)失調(diào)的銀行長(zhǎng)期貸款比例在法治水平的改進(jìn)過(guò)程中逐漸下降。（2）在法治水平低的地區(qū)，國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債比顯著高于民營(yíng)企業(yè)，說(shuō)明具有政府背景的國(guó)有企業(yè)更容易取得長(zhǎng)期債務(wù)融資，而法治水平低