基于M-Copula-GJr-VaR模型的黃金市場套期保值比率研究.pdf

1、套期保值策略是金融風(fēng)險研究領(lǐng)域極為重要的課題之一，其效果的好壞主要取決于最優(yōu)套期保值比率估計的精度。基于VaR的風(fēng)險測度方法既側(cè)重收益的負(fù)向波動風(fēng)險，又可通過置信水平的設(shè)定滿足抱有不同風(fēng)險偏好的投資者的需求。本文以具有金融和商品雙重屬性的黃金為實證對象，充分考慮現(xiàn)貨和期貨市場的非對稱性、兩者之間的協(xié)整關(guān)系以及非線性相關(guān)的特征，并以VaR風(fēng)險最小化為原則，建立一個M-Copula-GJR-VaR動態(tài)套期保值比率模型，用以估計黃金市場最優(yōu)套

2、期保值比率。
　　本文首先根據(jù)黃金現(xiàn)貨和黃金期貨收益率的有偏、尖峰厚尾分布以及非對稱波動特征，構(gòu)建帶誤差修正項的GJR模型，估計黃金現(xiàn)貨和期貨收益率的條件波動率，并根據(jù)擬合情況確定具體的邊際分布;然后，選擇合適的單一Copula函數(shù)進行線性組合以構(gòu)建M-Copula函數(shù)，利用各市場累積分布函數(shù)值序列對M-Copula函數(shù)模型進行參數(shù)估計，從而得到基于M-Copula-GJR模型的黃金現(xiàn)貨和黃金期貨收益率的聯(lián)合分布，進而計算出基于M

3、-Copula-GJR-VaR模型的最優(yōu)套期保值比率。最后，對比分析M-Copula-GJR-VaR模型與CCC-GARCH-VaR模型、DCC-GARCH-VaR模型、ClaytonCopula-GJR-VaR模型和GumbelCopula-GJR-VaR模型的套期保值比率和套期保值效果。
　　研究結(jié)果表明，采用M-Copula-GJR-VaR模型估計的套期保值比率最小且其套期保值效率最高，應(yīng)用該模型進行黃金市場套期保值，可達(dá)到