公司治理與債務期限結構的互動關系研究.pdf

1、債務期限結構與公司治理是現(xiàn)代公司理論和實踐中兩個至關重要的問題，不同的債務期限結構對公司治理的作用不同，短期負債可以減少信息不對稱程度、降低代理成本、約束管理者等，長期債務則可以降低經(jīng)營者經(jīng)營“帝國”的機會；而良好的公司治理結構，能夠激勵管理層根據(jù)公司特征做出合理的融資決策，保護債權人的利益，進而可獲得穩(wěn)定的長期債務資金。二者之間互相協(xié)調、互相制約、互相促動，共同影響著公司價值最大化的實現(xiàn)。 我國現(xiàn)階段，公司治理和債務期限結構不

2、論在實務中還是在理論研究上均存在不足，而隨著我國股權分置改革的基本勝利完成，以及企業(yè)債券市場的逐步開放，公司治理和債券市場得到了高度重視。因此研究公司治理和債務期限結構的關系在理論上和實務上具很大的意義。 針對研究對象的復雜性，本文以契約理論、融資結構理論、投資者保護理論等現(xiàn)代公司理論為基礎，采用了規(guī)范研究與實證研究相結合、定性分析與定量分析相結合的研究方法。首先在總體上簡單分析負債融資的公司治理功能，指出負債融資的公司治理效應

3、可分為負債融資整體的公司治理效應和負債融資不同類型的公司治理效應；其次在契約理論的支撐下，運用數(shù)學模型推斷的方式，重點討論考慮公司社會價值的情況下，債務期限結構對公司治理的影響，以及債務期限對項目質量的甄別功能；再次以融資結構理論和投資者保護理論為基礎，實證研究公司內部治理中的第一大股東持股、獨立董事制度和管理層報酬對公司債務期限結構的影響。研究結果表明獨立董事制度和管理層激勵機制能夠顯著影響債務期限決策：獨立董事比例越大、管理層報酬越