大股東侵害中小投資者行為及其防范機(jī)制研究.pdf

1、經(jīng)過十多年的發(fā)展，中國證券市場(chǎng)步入了一個(gè)規(guī)范、高速和有序的發(fā)展階段，在市場(chǎng)規(guī)模、法規(guī)建設(shè)、監(jiān)管手段等方面都取得了可喜的成績(jī)。然而，不可忽視的是受早期認(rèn)識(shí)偏差的影響，我國證券市場(chǎng)的功能長(zhǎng)期以來一直被界定為國企改革服務(wù)。時(shí)至今日，仍有不少人認(rèn)為上市公司是證券市場(chǎng)的基石，強(qiáng)調(diào)證券市場(chǎng)應(yīng)向上市公司的利益傾斜。筆者卻認(rèn)為，證券市場(chǎng)真正的基石應(yīng)是廣大的中小投資者。作為儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道之一，證券市場(chǎng)上的資金供給是主要來源于中小投資者，即便是各類機(jī)

2、構(gòu)投資者的資金，仍有很大一部分最終出自中小投資者之手。因此，從市場(chǎng)的資金供給面來看，社會(huì)的增量資金主要來源于中小投資者，離開了他們的參與，證券市場(chǎng)將喪失基本的籌融資功能。在中國證券市場(chǎng)，眾多的國有企業(yè)通過證券市場(chǎng)籌集到大量資金，重新煥發(fā)了生機(jī)。但與此同時(shí)，證券市場(chǎng)上大股東的各類違法、違規(guī)事件卻時(shí)有發(fā)生，如虛假上市、再融資陷阱、內(nèi)幕交易、占用上市公司資金、虛假財(cái)務(wù)報(bào)表等等，廣大投資者，尤其是中小投資者的合法權(quán)益得不到有效保護(hù)。大量國內(nèi)外學(xué)

3、者實(shí)證研究表明：中國上市公司大股東侵害程度相對(duì)于美、英等發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)更為嚴(yán)重。在我國股票市場(chǎng)上，中小投資者的利益被大股東侵害的現(xiàn)象屢見不鮮，成為了制約我國股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的一個(gè)難點(diǎn)和焦點(diǎn)問題。 長(zhǎng)期以來公司治理常常將重點(diǎn)放在股東特別是大股東與管理層的關(guān)系方面，而中小投資者與大股東和管理層的關(guān)系常常被忽視。對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)的有效與否，確保投資者在上市企業(yè)中的資產(chǎn)得到應(yīng)有的保護(hù)和獲得合理投資回報(bào)的問題，或者更具體地說，是如何保證

4、中小投資者的合法權(quán)益不被企業(yè)的“內(nèi)部人”侵吞的問題，不僅影響到投資者與經(jīng)理層、內(nèi)部人之間的利益分配問題，對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值乃至一國資本市場(chǎng)的廣度、深度和結(jié)構(gòu)都會(huì)產(chǎn)生重大影響。因此，有必要結(jié)合我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制的背景，探討大股東侵害中小投資者行為及其防范機(jī)制的相關(guān)問題。本文在借鑒吸收國內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國轉(zhuǎn)軌時(shí)期證券市場(chǎng)的特點(diǎn)，對(duì)大股東侵害中小投資者行為與中小投資者保護(hù)的相關(guān)問題進(jìn)行了較為深入的研究。作者希望通過本文的研究，能夠

5、取得部分成果，為我國證券市場(chǎng)的健康發(fā)展提供一些有益參考。 本文在內(nèi)容上分為五大部分，相應(yīng)的研究?jī)?nèi)容如下： 第1章導(dǎo)言：簡(jiǎn)單介紹一下本文的研究背景和意義、對(duì)國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行歸納和總結(jié)，為本文做好相應(yīng)的理論鋪墊。 第2章闡述我國中小投資者利益受大股東損害的現(xiàn)狀，并從多角度揭示我國中小投資者受損害的原因。 第3章闡述解決的方法：保護(hù)中小投資者股權(quán)制衡的理論模型的研究和對(duì)內(nèi)外部大股東股權(quán)制衡模型的研究。