萬(wàn)科集團(tuán)房地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)分析-畢業(yè)論文正文

1、<p><b>　　摘 要</b></p><p>　　近年來(lái)我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷地發(fā)展,政府大力開展供給側(cè)改革，而房地產(chǎn)行業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一，其重要性不僅體現(xiàn)在其開發(fā)投資對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的直接貢獻(xiàn)，更重要的是它能帶動(dòng)其他關(guān)聯(lián)企業(yè)的發(fā)展從而拉動(dòng)消費(fèi)，從而實(shí)現(xiàn)側(cè)面拉動(dòng)需求，提高了國(guó)民生產(chǎn)總值。在我國(guó)的宏觀調(diào)控大背景下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)組成是否合理，深刻的影響著公司的經(jīng)營(yíng)。

2、</p><p>　　本文將以萬(wàn)科集團(tuán)為例，主要采用了實(shí)證研究法、案件研究法、文獻(xiàn)研究法等研究方法，首先，以現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論和案例研究結(jié)合的方式，在對(duì)相關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論分析的基礎(chǔ)上，研究萬(wàn)科的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)狀況，然后，對(duì)其特征進(jìn)行總結(jié)，發(fā)現(xiàn)和提出資本結(jié)構(gòu)不合理之處及其原因所在，最后提供有效的應(yīng)對(duì)措施，從而使企業(yè)優(yōu)化資源配置，提高資金使用效率和籌資能力，達(dá)到企業(yè)價(jià)值的最大化。萬(wàn)科集團(tuán)作為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的杰出代

3、表，通過(guò)對(duì)部分房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)的分析，能為本行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供一些借鑒。</p><p>　　關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè)；萬(wàn)科集團(tuán)；資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化配置；企業(yè)價(jià)值</p><p><b>　　ABSTRACT</b></p><p>　　In this paper，in recent years ,the market economy is

4、developing continously and steady in our country . And the government is strengthening structural reform of the supply front to increase the quality and efficiency of supply system and provide a growth impetus for sustai

5、nable economic development . While the real estate industry as one of the most important pillar industries of our country’s economy , its importance is not only reflected by its development and investment will contribut

6、e to th</p><p>　　This paper takes Vanke as a an example and mainly adopts the empirical approach, case study, literature research and other research methods . First of all, according to the existing relevant

7、 theory and case study of capital structure , on the basis of analyzing the related theory , to study the capital structure and operating performance of Vanke . Then, summarize its characteristics, and find out the unrea

8、sonable part of its capital structure . Finally , put forward effective countermeasures, s</p><p>　　Key words： real estate industry ;Vanke Co.,Ltd.;capital structure;optimization of resource distribution;<

9、;/p><p>　　enterprise value </p><p><b>　　目 錄</b></p><p>　　摘要………………………………………………..…….….…………….. .I</p><p>　　ABSTRACT…………….…………….................................

10、.............………..…………….II</p><p>　　一、前言............…….………………........……………………….….……………..1</p><p>　　(一)選題的背景與意義..............………......…………….………….…..……..1</p><p>　　1. 選題的背景...........

11、.......………......…………….………….………..1</p><p>　　2. 選題的意義...........……………….…....…....………………..........2</p><p>　　(二)國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀.................……………………….…....………..………2</p><p>　　1. 國(guó)外研究現(xiàn)狀....

12、..................…………………….……......……….2</p><p>　　2. 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀.......... ..……..….....……………………….…..….………….3</p><p>　　二、資本結(jié)構(gòu)的理論綜述..................…………………………….…..….………….4</p><p>　　(一) 資

13、本結(jié)構(gòu)的概念………………………………………………………..4</p><p>　　(二) 影響資本結(jié)構(gòu)的因素………………….……………...………………..5</p><p>　　萬(wàn)科集團(tuán)的基本情況..................………………………….…..…. ………….6</p><p>　　(一) 公司的經(jīng)營(yíng)狀況..................…….…

14、……………….…..….………….6</p><p>　　(二) 公司的資本結(jié)構(gòu)狀況………………………….…………………………..7</p><p>　　1. 債務(wù)比率…….................................................................7</p><p>　　2. 負(fù)債結(jié)構(gòu)……………………………...

15、..............………………...8</p><p>　　3. 股本結(jié)構(gòu)……………….…………….................……………...9</p><p>　　四、萬(wàn)科集團(tuán)存在的問題分析及解決措施….....……….....…………………………….10</p><p>　　(一) 公司存在的問題……………….………………..….........

16、............……………...10</p><p>　　企業(yè)負(fù)債規(guī)模較大…………..………………………………………..…...10</p><p>　　企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理………...……………...………………….....………..10</p><p>　　企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在問題….....…...………………………………….……..10</p>

17、<p>　?。ǘ┤f(wàn)科集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)..............……..…………….........………….………..11</p><p>　　（三）公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化建議………………………………...…………………..11</p><p>　　結(jié)論......................………….………….……………………..….……...…..….………...1

18、3</p><p>　　參考文獻(xiàn)......................…………….…………………..….…..……………….………….14</p><p>　　致謝......................………………….……………………..…….…………...……………16</p><p><b>　　前言</b></p>

19、<p>　　(一) 選題的背景與意義</p><p><b>　　1. 選題的背景</b></p><p>　　（1）到目前為止，房地產(chǎn)行業(yè)的總體背景是房地產(chǎn)庫(kù)存方面依然存在很大壓力，全國(guó)商品房待售面積在今年年底達(dá)到了69637萬(wàn)平方米，比第三季度末增加了1004萬(wàn)平方米；而對(duì)于人們普遍關(guān)心的房?jī)r(jià)，在三四線城市，房?jī)r(jià)較不穩(wěn)定，在大中城市房?jī)r(jià)也是如過(guò)山車般

20、跌宕起伏不定引人關(guān)注。我國(guó)大多數(shù)的城市房產(chǎn)價(jià)格較上一季度總體下降，從5月份開始，全國(guó)房產(chǎn)價(jià)格總體上反彈明顯，在年末時(shí)出乎意料的出現(xiàn)了較大幅度的上漲，然而作為“風(fēng)向標(biāo)”的深圳的房?jī)r(jià)達(dá)到一定峰值后又開始回落，讓整個(gè)行業(yè)倍感擔(dān)憂。這側(cè)面說(shuō)明了房地產(chǎn)開發(fā)商的投資信心明顯不足，去年前10個(gè)月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資和住宅投資的增速累計(jì)同比僅分別增長(zhǎng)了2%和1.3%，這樣的數(shù)量已經(jīng)直逼2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期了。</p><p>

21、　　2016年，房地產(chǎn)行業(yè)的主基調(diào)是去庫(kù)存。在最近我國(guó)政府召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，詳細(xì)說(shuō)明了房地產(chǎn)行業(yè)供給側(cè)改革的方式和內(nèi)容。與1998年相比，當(dāng)時(shí)進(jìn)行的是需求側(cè)改革，明確了商品房市場(chǎng)的主體地位，是房地產(chǎn)發(fā)展到黃金時(shí)代的里程碑，公司僅需要拿地、蓋房便可，不用擔(dān)心沒有市場(chǎng)；而現(xiàn)如今政府正在施行供給側(cè)改革，公司必須想方設(shè)法地為用戶創(chuàng)造最大化價(jià)值，只有如此才能夠使房子具競(jìng)爭(zhēng)力。政策改革對(duì)一個(gè)行業(yè)產(chǎn)生的重大影響不僅僅是挑戰(zhàn)，也預(yù)示著機(jī)會(huì)，通過(guò)

22、這次行業(yè)性供給側(cè)改革，企業(yè)可以趁此機(jī)會(huì)消化庫(kù)存將資金回籠加速資金周轉(zhuǎn)，從而改變公司成為“僵尸企業(yè)”的命運(yùn)，這也是房地產(chǎn)企業(yè)而言從重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型到輕資產(chǎn)模式，從依賴低成本土地向依賴規(guī)模轉(zhuǎn)型到控制能力降低成本，從依賴土地自然高速增值轉(zhuǎn)型到依賴產(chǎn)品價(jià)值提升利潤(rùn)率，從地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)轉(zhuǎn)型到業(yè)務(wù)多元化的的絕佳時(shí)機(jī)。</p><p>　　（2）萬(wàn)科集團(tuán)成立于1984年并于1991年成為深交所首批上市公司之一，是我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)

23、軍企業(yè)，大眾住宅的開發(fā)是企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，萬(wàn)科以專業(yè)的能力贏得了社會(huì)的尊重和投資者的青睞。截至2015年12月31日，萬(wàn)科集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)5500億元人民幣，其資金融通渠道之廣泛，融資規(guī)模之大，都是其他房地產(chǎn)公司無(wú)法比擬的。 </p><p><b>　　選題的意義</b></p><p>　　隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響增大，做出了越來(lái)越突出的貢獻(xiàn)。作

24、為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一，房地產(chǎn)行業(yè)具有高度的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性，能夠有效地促進(jìn)其他關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)。跟據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局綜合司課題組的研究結(jié)果，房地產(chǎn)行業(yè)每投資1元，就可以帶動(dòng)其他行業(yè)創(chuàng)造2.15元的需求。</p><p>　　企業(yè)的生產(chǎn)離不開資金，而若想獲得發(fā)展，必須具備強(qiáng)大的資本，因而資本結(jié)構(gòu)對(duì)降低資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)資本利用價(jià)值最大化具有不言而喻的重要意義。上市公司代表著該行業(yè)的領(lǐng)先水水平，而萬(wàn)科集團(tuán)是房地產(chǎn)行業(yè)

25、中首批的上市企業(yè)和龍頭企業(yè)，其融資渠道和結(jié)構(gòu)設(shè)置都具有一定的借鑒意義。另外國(guó)務(wù)院李克強(qiáng)總理做政府匯報(bào)時(shí)表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力和通貨緊縮壓力將在未來(lái)五年內(nèi)持續(xù)，其主要原因有：（1）中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的格局，各行業(yè)面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整，整體增長(zhǎng)率水平趨于下降。（2）全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易萎靡不振，外部需求量仍將會(huì)持續(xù)疲弱，而國(guó)內(nèi)的投資基數(shù)經(jīng)過(guò)數(shù)年發(fā)展已經(jīng)十分巨大而趨于飽和，其投資增張速度將回歸理性;消費(fèi)總體仍將保持平穩(wěn)。在這樣的大背景之下，房地產(chǎn)行業(yè)面臨著新的

26、機(jī)遇與挑戰(zhàn)，對(duì)萬(wàn)科集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)的研究，會(huì)給我國(guó)房地產(chǎn)公司帶來(lái)一些啟示。</p><p>　　(二) 國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀</p><p>　　對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)的研究，是企業(yè)發(fā)展中的重要課題，資本結(jié)構(gòu)具有合理性將會(huì)幫助企業(yè)有效利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)降低資本成本以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。因此，許多國(guó)內(nèi)外的專家學(xué)者都有對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行不懈的分析和研究。</p><p&g

27、t;<b>　　國(guó)外研究現(xiàn)狀</b></p><p>　　西方國(guó)家資本經(jīng)濟(jì)發(fā)展較早，因而其理論亦相對(duì)的成熟 。根據(jù)查閱相關(guān)的研究資料，可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)外的資本結(jié)構(gòu)研究主要有如下三個(gè)階段：</p><p>　?。?）早期資本結(jié)構(gòu)理論</p><p>　　早期的資本結(jié)構(gòu)理論由三個(gè)基本觀點(diǎn)組成：一、凈收益觀點(diǎn)：一般，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之中，債權(quán)資本所占據(jù)的比

28、例越大，其企業(yè)的凈收益或稅后利潤(rùn)就會(huì)越多，從而企業(yè)的價(jià)值就會(huì)越高。也就是說(shuō)，企業(yè)無(wú)論獲取多少資本，無(wú)論其獲取資本的來(lái)源，其債權(quán)資本成本率以及股權(quán)資本成本率都完全不受財(cái)務(wù)杠桿的影響，保持著固定不變。 二、凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)：在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)之中，公司的價(jià)值與債權(quán)資本的多少，占據(jù)比率的高低之間是沒有直接聯(lián)系的，即，公司債權(quán)的資本成本率相對(duì)固定，而股權(quán)的資本成本率是在變化的，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨著其債券資本的增加而加大，導(dǎo)致股權(quán)資本成本率增高；反之亦

29、然。經(jīng)過(guò)加權(quán)平均的計(jì)算顯示，公司的綜合資本成本率不會(huì)改變，是常數(shù)。因此，資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。從而，企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)收益才是決定一個(gè)企業(yè)價(jià)值的真正因素。三、 傳統(tǒng)觀點(diǎn)。傳統(tǒng)觀點(diǎn)介于上述兩種極端的觀點(diǎn)之間，是個(gè)折中的觀點(diǎn)。根據(jù)這樣的觀點(diǎn)，適度地增加企業(yè)的債權(quán)資本是有利于公司價(jià)值的提升的，但是必須要控制債權(quán)資本的規(guī)模大小。 </p><p>　　（2）MM資本結(jié)構(gòu)理論 </p><p>　　MM

30、資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點(diǎn)是：在滿足符合早期資本結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)條件之下，一個(gè)公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)是無(wú)關(guān)的，公司的實(shí)際資產(chǎn)決定著公司的價(jià)值，而非其各類股權(quán)和債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。 MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點(diǎn)是：如果考慮企業(yè)所得稅因素，企業(yè)的價(jià)值會(huì)隨著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的提高而增加，從而推出企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值相關(guān)的結(jié)論。</p><p>　　（3）新的資本結(jié)構(gòu)理論 </p><p>　　新的資本結(jié)構(gòu)理論

31、由以下三種理論構(gòu)成：一、債務(wù)代理成本理論：企業(yè)債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)越高，其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也會(huì)越高，因?yàn)閭鶛?quán)人的相應(yīng)監(jiān)督成本會(huì)隨著企業(yè)債權(quán)資本的增加而上升，這就使得債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。而由此產(chǎn)生的代理成本將由股東所負(fù)擔(dān)，公司的資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)過(guò)于高額，超過(guò)一定比例，將會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的減低。相反地，如果債權(quán)資本比例適度，其資本結(jié)構(gòu)會(huì)增加股東的價(jià)值。二、信號(hào)傳遞理論：通過(guò)調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)可以傳遞有關(guān)獲利的能力信息、相對(duì)獲利的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的信息，

32、以及公司將會(huì)如何看待其股票市價(jià)的信息。通俗來(lái)說(shuō)就是當(dāng)價(jià)值被低估時(shí)，公司會(huì)增加其債權(quán)資本量，反之亦然。 三、啄序理論：公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資；當(dāng)出現(xiàn)需要外部籌資的情況時(shí)，公司一般會(huì)先選擇發(fā)行債券進(jìn)行籌資，再選擇其他的融資方式，如外部股權(quán)籌資，選擇這種樣的籌資順序?qū)⒉粫?huì)傳遞影響公司股價(jià)和比例的信息。 按照這一理論，具有目標(biāo)性質(zhì)的資本結(jié)構(gòu)是不存在的，留存收益與增發(fā)新股同樣都是屬于股權(quán)籌資，但是企業(yè)一般最先選用前者，最后選用后者。如果公司獲

33、利能力較強(qiáng)，其之所以安排債權(quán)比率較低，并不是為了確立較低目標(biāo)債權(quán)的比率，而是因?yàn)槠洳⒉恍枰ㄟ^(guò)外部的債權(quán)</p><p><b>　　2. 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀</b></p><p>　　（1）我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展比西方相對(duì)較晚，因而理論和實(shí)踐也相對(duì)較少。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)研究，國(guó)內(nèi)專家學(xué)者主要以實(shí)證檢驗(yàn)分析為主。王禹函等（2004）認(rèn)為公司的資產(chǎn)負(fù)債率于50%-60%

34、區(qū)間為最佳資本結(jié)構(gòu)。趙海龍（2006）針對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)上市公司的面板數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行實(shí)證性分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的業(yè)績(jī)與資本結(jié)構(gòu)間存在著高度相關(guān)的動(dòng)態(tài)關(guān)系。劉建國(guó)（2009）根據(jù)我國(guó)A股房地產(chǎn)行業(yè)上市企業(yè)為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證的分析得出股權(quán)融資率和內(nèi)部融資率是負(fù)相關(guān)，總資產(chǎn)收益率和長(zhǎng)期銀行信用融資率是正相關(guān)。</p><p>　　二、資本結(jié)構(gòu)的理論綜述</p><p>　　(一) 資本結(jié)構(gòu)的概念</p

35、><p>　　資本結(jié)構(gòu)通常指公司的各種資本構(gòu)成和各種資本所占比例及其之間相關(guān)關(guān)系。從理論角度分類，有廣義和狹義兩種資本結(jié)構(gòu)：廣義的資本結(jié)構(gòu)是指公司所有的資本構(gòu)成，即自有的資本和負(fù)債的資本之間的比例關(guān)系；而狹義資本結(jié)構(gòu)則是指自有的資本和長(zhǎng)期的負(fù)債資本之間的比例關(guān)系，并且將短期的債務(wù)資本計(jì)入營(yíng)業(yè)資本進(jìn)行管理。</p><p>　　(二) 影響資本結(jié)構(gòu)的因素</p><p>

36、　　資本結(jié)構(gòu)由層次構(gòu)成、內(nèi)容要素等集合而成，在實(shí)際具體的生活中和公司內(nèi)外環(huán)境相協(xié)調(diào)。隨著資本的構(gòu)成要素及其比例、內(nèi)外環(huán)境的持續(xù)變動(dòng)，公司最佳資本構(gòu)成隨之發(fā)生相應(yīng)改變。因此，在研究公司最佳資本構(gòu)成時(shí)，不可以忽視宏觀、微觀，內(nèi)部、外部的具體情況。</p><p>　　影響公司資本結(jié)構(gòu)的外部因素</p><p><b>　　社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平</b></p><

37、;p>　　一個(gè)公司的發(fā)展與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)。其原因是一方面在現(xiàn)在社會(huì)之中，公司發(fā)展總體態(tài)勢(shì)往往決定著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展趨勢(shì)；另一方面，社會(huì)經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展趨勢(shì)反應(yīng)著公司發(fā)展的總體格局，決定在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)會(huì)緊縮負(fù)債的經(jīng)營(yíng)策略。</p><p><b>　　相關(guān)政策引導(dǎo)</b></p><p>　　影響公司資本結(jié)構(gòu)的外部因素主要是政府的宏觀調(diào)控。房地產(chǎn)行業(yè)

38、在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)至關(guān)重要的地位。2003年，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展達(dá)到頂峰，同年，國(guó)務(wù)院批注文件，明確房地產(chǎn)行業(yè)是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的支柱產(chǎn)業(yè)。它的發(fā)展?fàn)縿?dòng)著國(guó)計(jì)民生，因而國(guó)家重視房地產(chǎn)行業(yè)的健康有序發(fā)展，故而不斷推行相關(guān)政策對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格、供求等進(jìn)行宏觀調(diào)控。我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控主要通過(guò)用土地政策調(diào)整土地供應(yīng)數(shù)量、供應(yīng)結(jié)構(gòu)以及供應(yīng)方式，來(lái)減少囤地現(xiàn)象的發(fā)生、提高土地利用效率；用金融政策調(diào)節(jié)貨幣、信貸規(guī)模、利率水平、貸款方式等方面在投資過(guò)熱時(shí)

39、緩解降溫，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)刺激投資和需求，以及用稅收的政策調(diào)節(jié)交易和持有成本打擊投機(jī)者的囤房牟利行為。</p><p>　　2. 影響公司資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部因素</p><p>　　（1）公司規(guī)模的大小</p><p>　　規(guī)模較大的公司往往其業(yè)務(wù)范疇也較大，從而就會(huì)有效地分散公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低其破產(chǎn)幾率，破產(chǎn)所引發(fā)的資金支出費(fèi)用就會(huì)越少。企業(yè)破產(chǎn)成本與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成息

40、息相關(guān)，對(duì)于破產(chǎn)成本少的公司而言，它們更趨向于負(fù)債融資。另一方面，通常而言，公司規(guī)模較大具有更多元化的融資方式和渠道，如留存收益，股票、債券發(fā)行，引進(jìn)投資，貸款等等各類融資方式，這樣多種融資方式組合能夠使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率維持在較低水平。而對(duì)于較小的公司而言，規(guī)模較小，留存收益低，難以實(shí)現(xiàn)多樣化融資，籌資渠道主要是銀行貸款，引起較高的負(fù)債率。</p><p><b>　　公司的償債能力</b>&

41、lt;/p><p>　　財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用失誤可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至造成公司破產(chǎn)，因而企業(yè)的償債能力格外受到關(guān)注。當(dāng)公司的償債能力較強(qiáng)時(shí)，其現(xiàn)金流充裕，債權(quán)人的權(quán)益得以保障，因而具有良好的籌資信譽(yù)，因此，當(dāng)公司再次債務(wù)融資時(shí)會(huì)降低一定的難度。據(jù)此認(rèn)為企業(yè)的償債能力與資本結(jié)構(gòu)之間存在著正相關(guān)的關(guān)系。但是優(yōu)序融資理論認(rèn)為，當(dāng)公司需要資金的時(shí)候，公司對(duì)籌資方式的選擇具有偏好順序性，即偏向以內(nèi)部留存收益、債券發(fā)行、股票發(fā)行的籌

42、資順序。據(jù)此理論，企業(yè)償債的能力越強(qiáng)即內(nèi)部資金越充裕，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也就愈低。</p><p><b>　　公司的股權(quán)集中度</b></p><p>　　對(duì)于上市公司，大股東以“隧道行為”使企業(yè)的資源流失，一小股東的利益為代價(jià)取得利益。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)缺乏有效的經(jīng)理人市場(chǎng)，經(jīng)理人通常是由大股東所委派，因此，容易致使經(jīng)理者往往是以大股東利益為決策的出發(fā)點(diǎn)。如此管理者就可

43、能會(huì)用經(jīng)營(yíng)權(quán)損害其他股東的權(quán)益來(lái)為大股東謀取利益。如果企業(yè)股權(quán)集中，大股東會(huì)期望獲得股利以外的其他途徑的投資回報(bào)。因此，股權(quán)集中度與負(fù)債水平呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，股權(quán)的集中度較高的公司更傾向于低負(fù)債。</p><p>　　三、萬(wàn)科集團(tuán)的基本情況</p><p>　　(一) 公司的經(jīng)營(yíng)狀況</p><p>　　萬(wàn)科集團(tuán)于1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)域，是在中國(guó)相對(duì)較早開發(fā)住宅

44、商品房的公司之一。在1991年萬(wàn)科集團(tuán)在王石的帶領(lǐng)下確立了以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，確定其主要開發(fā)重點(diǎn)和核心為居民住宅，其投資開發(fā)的領(lǐng)域覆蓋江蘇、浙江、廣州等東南方地區(qū)，以及北京、天津、河北等東北的地區(qū)。其企業(yè)規(guī)模、開發(fā)投資數(shù)量居全國(guó)首位。</p><p>　　表3.1 萬(wàn)科集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表摘要</p><p>　　表3.2 萬(wàn)科集團(tuán)利潤(rùn)表表摘要</p><p>

45、　　資料來(lái)源：萬(wàn)科A（000002）資產(chǎn)負(fù)債表</p><p>　　網(wǎng)址： http://quotes.money.163.com/f10/zcfzb_000002.html</p><p>　　(二) 集團(tuán)公司的資本結(jié)構(gòu)狀況</p><p>　　萬(wàn)科集團(tuán)成立時(shí)間為1991年，因?yàn)楸疚牡难芯磕康氖峭ㄟ^(guò)研究房地產(chǎn)行業(yè)中的具有代表性的一家---萬(wàn)科公司的資本結(jié)構(gòu)，以小見

46、大，來(lái)給整個(gè)行業(yè)一些啟示，而企業(yè)的發(fā)展往往與其所處現(xiàn)階段的環(huán)境緊密相關(guān)，因此本文所選取用于對(duì)比的參照年份為近五年。</p><p><b>　　債務(wù)比率</b></p><p>　　圖3.1 資產(chǎn)負(fù)債率比較</p><p>　　由時(shí)間縱向?qū)Ρ龋瑥膱D表可以可以看出萬(wàn)科集團(tuán)2012年至2015年的近四年來(lái)，其資本負(fù)債率基本保持在77%-78%左右，

47、穩(wěn)定的處于較高的水平；橫向來(lái)看，萬(wàn)科集團(tuán)與其他四家我國(guó)主要房地產(chǎn)開發(fā)巨頭相比較，中海地產(chǎn)的資本負(fù)債率最低，為60.90%，萬(wàn)科集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率率僅僅低于恒大地產(chǎn)的81.22%，在房地產(chǎn)行業(yè)的較大的上市企業(yè)中處于中上水平。</p><p><b>　　2.負(fù)債結(jié)構(gòu)</b></p><p>　　圖3.2 萬(wàn)科流動(dòng)負(fù)債率縱向比較</p><p>　　

48、圖3.3 萬(wàn)科長(zhǎng)期負(fù)債率縱向比較</p><p>　　由圖中可以明顯看出萬(wàn)科集團(tuán)從2011年至2015年的五年內(nèi)，只有2011至2012年年流動(dòng)負(fù)債比率下降而長(zhǎng)期借款率上升，在最近的三年里，萬(wàn)科集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債比值逐年穩(wěn)定上升，長(zhǎng)期借款等非流動(dòng)負(fù)債比率逐年下降，從2012年底的12.4%的峰值降低到2015年底的11.5%。</p><p>　　照此分析可得，近年來(lái)萬(wàn)科集團(tuán)的融資主要依賴于短

49、期貸款等流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)的還款壓力較大。</p><p><b>　　3. 股本結(jié)構(gòu)</b></p><p>　　表3.3 萬(wàn)科集團(tuán)的股份構(gòu)成</p><p>　　通過(guò)查閱萬(wàn)科集團(tuán)的相關(guān)資料，發(fā)現(xiàn)其流通股份占比88.07%，而其他流通受限股僅占11.93%作為房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍品牌，萬(wàn)科集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)是較為合理的，股改之后，企業(yè)的流通股占

50、絕大多數(shù)比例，達(dá)88%，其余占比較大的是在香港上市的外資股，占12%，而有限制條件的股份僅僅只占0.14%，股本是十分分散的，這與我國(guó)國(guó)家控股的企業(yè)以及很多其他上市企業(yè)相比，其資本結(jié)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)是相對(duì)規(guī)范的。</p><p>　　四、萬(wàn)科集團(tuán)存在的問題分析及解決措施</p><p>　　(一) 公司存在的問題</p><p>　　經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展壯大，無(wú)論是從公

51、司規(guī)模、產(chǎn)品的質(zhì)量、治理層結(jié)構(gòu)還是在市場(chǎng)的定位、優(yōu)質(zhì)的規(guī)劃設(shè)計(jì)等等角度來(lái)看，萬(wàn)科集團(tuán)都已經(jīng)是房地產(chǎn)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)。然而，從細(xì)節(jié)之處橫向縱向?qū)Ρ确治隹梢园l(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科集團(tuán)也同樣存在著一些資本結(jié)構(gòu)的問題。 </p><p>　　1.企業(yè)負(fù)債規(guī)模較大</p><p>　　在上文中，通過(guò)和恒大、保利、龍湖等其他房地產(chǎn)商的對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債率為77.8%，僅僅次于恒

52、大地產(chǎn)的82%；對(duì)于上市企業(yè)而言，根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿原理，公司的未來(lái)銷售增長(zhǎng)率越高，其每股收益也就越大。而若想增加企業(yè)的每股收益，就得降低借款融資所用的融資費(fèi)用，同時(shí)也要保持銷售增長(zhǎng)率穩(wěn)定增加。從2012年開始，萬(wàn)科集團(tuán)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在持續(xù)減少，因此，萬(wàn)科應(yīng)該減少一定的負(fù)債，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，這樣就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更高的收益。</p><p>　　2.企業(yè)負(fù)債的結(jié)構(gòu)不合理</p><p>

53、;　　通過(guò)建將萬(wàn)科集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債率與同是房地產(chǎn)的其他公司相對(duì)比能夠看到，萬(wàn)科的流動(dòng)負(fù)債率較其他與之對(duì)比的企業(yè)都要高，同時(shí)，它也高于行業(yè)內(nèi)部的均值。近幾年來(lái)，萬(wàn)科的流動(dòng)負(fù)債都處于較高水平，而長(zhǎng)期負(fù)債則穩(wěn)定在較低水平。然而，流動(dòng)負(fù)債所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較長(zhǎng)期負(fù)債更大，因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債的還款期限遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于長(zhǎng)期負(fù)債，雖然流動(dòng)負(fù)債的比重較大會(huì)增加公司的盈利能力，但如果長(zhǎng)此以往，這將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的資金鏈斷裂的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。其中，萬(wàn)科集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債中的預(yù)收賬款逐

54、年增加，在2015年資產(chǎn)負(fù)債表日占負(fù)債總額達(dá)44.76%，說(shuō)明萬(wàn)科的房地產(chǎn)銷售業(yè)績(jī)良好，因此，其負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理的問題較緩和。另外，縱觀萬(wàn)科的融資方式，發(fā)現(xiàn)其融資渠道還是相對(duì)單一的，主要是通過(guò)向銀行貸款、發(fā)行股票，債轉(zhuǎn)股等方式，而這樣必然會(huì)加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　3．企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在問題</p><p>　　根據(jù)上文可知，萬(wàn)科集團(tuán)的股權(quán)相對(duì)其他上市公司更較為分散，這也是其

55、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)更為完善的核心原因，具體表現(xiàn)為公司流通股的份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)的平均水平，而這一比例還將不斷增加。然而，股權(quán)較為分散也有其弊端，其一，由于股權(quán)集中度較低，企業(yè)缺乏大股東的有力支持；在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有一定局限性，土地儲(chǔ)備 和項(xiàng)目的承接受到政府的影響，因而具有政府背景房地產(chǎn)企業(yè)在政策性強(qiáng)、扶持力度較大的舊城改造的大項(xiàng)目中往往更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；其二，由于股權(quán)過(guò)于分散，股東們沒有能力更無(wú)意識(shí)的去影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，這就導(dǎo)致了公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)掌

56、握在管理者的手中而缺乏對(duì)決策的監(jiān)督；其三，萬(wàn)科集團(tuán)的股權(quán)為流通股，這便為寶能等公司大量收購(gòu)股票而可能獲得公司的重大影響力從而控制了公司。</p><p>　　(二) 萬(wàn)科集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)</p><p><b>　　1.融資渠道多樣化</b></p><p>　　當(dāng)前階段，房地產(chǎn)行業(yè)整體的融資渠道較為單一，多數(shù)企業(yè)過(guò)于依賴預(yù)收款和銀行貸款，這不僅對(duì)于

57、企業(yè)，對(duì)社會(huì)也是一種隱患。而萬(wàn)科集團(tuán)在2003年自“121”號(hào)文件出臺(tái)以后，用“大項(xiàng)目、大資金”代替了“大項(xiàng)目、小資金”的運(yùn)行模式，抓住了股份制改革的機(jī)遇，較早的在資本市場(chǎng)上籌集到大量資金，為萬(wàn)科集團(tuán)將來(lái)的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因?yàn)榇蟛糠值姆康禺a(chǎn)企業(yè)的主要資金來(lái)源依賴銀行信貸，銀行利率的調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的影響巨大，因此，在緊縮的貨幣政策下，資本結(jié)構(gòu)單一的房地產(chǎn)企業(yè)極易發(fā)生資金的短缺，而萬(wàn)科公司較早的開發(fā)了資本市場(chǎng)的融資、海外融資、房地產(chǎn)

58、信托等，融資渠道多元化，僅僅30%的流動(dòng)資金是銀行短貸，這樣大大降低了宏觀調(diào)控政策對(duì)企業(yè)的影響，資金周轉(zhuǎn)更為安全。</p><p>　　2.樹立良好的品牌優(yōu)勢(shì)來(lái)增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力</p><p>　　品牌效應(yīng)能夠使企業(yè)穩(wěn)定地?cái)U(kuò)大其市場(chǎng)占有率，同樣的，房地產(chǎn)公司應(yīng)該通過(guò)打造其獨(dú)有的品牌來(lái)獲取豐厚利潤(rùn)。經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，人們對(duì)物質(zhì)生活水平的要求也不斷提高，對(duì)房地產(chǎn)的產(chǎn)品的要求不再僅限于房屋的戶型，變得

59、更多的關(guān)注房屋的建筑密集度、綠化程度、私密程度、周邊的配套設(shè)施等相關(guān)因素。我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)眾多，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，要使產(chǎn)品受到消費(fèi)者的歡迎，必須由過(guò)去注重產(chǎn)品的有形要素上升其層次到注重對(duì)社區(qū)的文化、品牌形象建設(shè)等要素。因而一個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)是否能夠通過(guò)打造出自身獨(dú)特的地產(chǎn)品牌，使其產(chǎn)品的功能和內(nèi)涵更加完備，文化附加值更加豐富，是公司培育和發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)重要標(biāo)志之一。</p><p>　　作為一個(gè)房地產(chǎn)上市公司，企業(yè)的

60、經(jīng)營(yíng)策略不應(yīng)當(dāng)是短視的追求短期的項(xiàng)目盈利，而應(yīng)當(dāng)是追求長(zhǎng)遠(yuǎn)的企業(yè)價(jià)值最大化。因此公司建設(shè)有良好的品牌十分重要，它將會(huì)有助于房地產(chǎn)上市公司的顧客滿意度提高，同時(shí)也會(huì)為房地產(chǎn)上市公司帶來(lái)豐厚利潤(rùn)，從而帶來(lái)房地產(chǎn)上市公司績(jī)效的提高。萬(wàn)科集團(tuán)以房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)為主，因而具有不動(dòng)產(chǎn)及大宗商品的特殊商業(yè)屬性，這就使得萬(wàn)科集團(tuán)建立良好的品牌形象。萬(wàn)科集團(tuán)通過(guò)樹立了良好的品牌，更加有效的提高了競(jìng)爭(zhēng)力，比如：通過(guò)其良好的品牌優(yōu)勢(shì)，公司與銀行建立良好關(guān)系，使公司

61、的融資更加方便快捷，從而有效地防止了產(chǎn)生資金鏈的斷裂問題；良好的企業(yè)聲譽(yù)可以贏得消費(fèi)者的信賴，從而能夠加速消費(fèi)者的消費(fèi)決策，促進(jìn)其產(chǎn)品銷售，因而加快了其資金的回收速度，由此使公司能夠有健康的資本結(jié)構(gòu)以支持其發(fā)展。</p><p>　　(三) 公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化建議</p><p>　　增強(qiáng)萬(wàn)科集團(tuán)盈利能力，增加內(nèi)部融資的比例</p><p>　　要想將風(fēng)險(xiǎn)降低到最低

62、水平，企業(yè)的盈利能力必須提高，進(jìn)而便會(huì)推動(dòng)企業(yè)的償債能力的提高。萬(wàn)科集團(tuán)應(yīng)當(dāng)通過(guò)創(chuàng)新管理、銷售等方面，合理地配置資產(chǎn)、加快資金周轉(zhuǎn)速度、降低產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售成本、改進(jìn)產(chǎn)品的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)等措施，提高產(chǎn)品的銷售速度，增加市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)盈利能力，加快資金回籠留存適當(dāng)流動(dòng)資金，償還一定量的負(fù)債，如此將企業(yè)面臨的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)降低至合理水平。一個(gè)公司最為安全可靠的融資方式之一就是內(nèi)部融資。無(wú)論對(duì)于萬(wàn)科集團(tuán)還是其他的公司來(lái)說(shuō)，要想提高其內(nèi)部融資水平，就必須

63、保證公司的盈利水平，這是融資資金的源泉。</p><p>　　加快萬(wàn)科集團(tuán)債券的發(fā)展，增加長(zhǎng)期融資的比例</p><p>　　房地產(chǎn)公司資金需求量大，而相對(duì)于銀行貸款的利息，債券融資的成本更為低廉，因而能夠作為較為理想的銀行貸款的替代融資產(chǎn)品。為了能夠推動(dòng)企業(yè)債券市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展，我國(guó)政府也正在加強(qiáng)監(jiān)督管理與完善相關(guān)的立法，萬(wàn)科集團(tuán)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)卦龃蠖唐谌谫Y券的發(fā)行量與可轉(zhuǎn)換債券的規(guī)模，減小銀行

64、還款壓力。</p><p>　　3.加大萬(wàn)科集團(tuán)股權(quán)融資力度，增加直接融資的比例</p><p>　　萬(wàn)科集團(tuán)應(yīng)當(dāng)開拓多種融資渠道，對(duì)股權(quán)融資加以重視并且引入信托基金，使直接融資占據(jù)比例增加。房地產(chǎn)公司有很多的融資的渠道，而每種融資渠道都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，不同規(guī)模的房地產(chǎn)公司適合使用不同的融資方式，而企業(yè)使用融資渠道多樣化不僅僅可以使融資問題的解決變得相對(duì)容易方便，另外，還可以優(yōu)化房地產(chǎn)公司

65、資本結(jié)構(gòu)，規(guī)避使用單一融資渠道帶來(lái)的較高的風(fēng)險(xiǎn)。最為理想的融資渠道便是股權(quán)融資，通過(guò)股權(quán)入融資本，萬(wàn)科集團(tuán)可以通過(guò)增加自有資本金的占比率，優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　4.繼續(xù)加強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，注重固定資產(chǎn)管理</p><p>　　萬(wàn)科集團(tuán)是房地產(chǎn)企業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，其資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)，但還應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)的管理，為企業(yè)積累有形資產(chǎn)做出貢獻(xiàn)，從而增強(qiáng)公司的抵押能力

66、，并以此提高萬(wàn)科集團(tuán)對(duì)環(huán)境的適應(yīng)性和應(yīng)對(duì)資金市場(chǎng)變化的能力，使萬(wàn)科集團(tuán)能夠充滿活力和不斷發(fā)展。國(guó)內(nèi)外的學(xué)者通過(guò)研究表明資產(chǎn)的流動(dòng)性與其負(fù)債水平呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，在企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中，經(jīng)營(yíng)管理者必須注重增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性性，提高公司的融資和償債能力，以此來(lái)保證企業(yè)能夠支付債務(wù)的能力，避免債務(wù)危機(jī)，為資金的運(yùn)行打開一個(gè)良性循環(huán)局面。</p><p><b>　　結(jié) 論</b></p&

67、gt;<p>　　首先，通過(guò)書寫本論文，我了解到了更多的關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的知識(shí)，本論文通過(guò)很多方面來(lái)分析房地產(chǎn)行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境，行業(yè)內(nèi)部的基本結(jié)構(gòu)，并且采取舉典型標(biāo)桿企業(yè)萬(wàn)科進(jìn)行論述，分析存在的問題及研究其對(duì)策。通過(guò)此次學(xué)習(xí)，可以對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的原因，我國(guó)政府的宏觀調(diào)控下不同政策給房地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)的不同方面的影響，以及針對(duì)現(xiàn)行階段中出現(xiàn)問題的解決方法有了一定的了解，根據(jù)平時(shí)所學(xué)研究方法，學(xué)

68、到了很多書本上沒有的知識(shí)。</p><p>　　其次，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展功不可沒，國(guó)內(nèi)外有許許多多的學(xué)者不斷地分析和論證資本結(jié)構(gòu)的研究，然而由于歷史發(fā)展的客觀原因，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展導(dǎo)致理論研究遲緩，相關(guān)的理論和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)尚不成熟，企業(yè)是推進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的細(xì)胞，其重要意義不言而喻，而資本結(jié)構(gòu)是重中之重，因此本人建議政府及專家學(xué)者應(yīng)加大對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究力度。</p><p>　　另外，盡管

69、筆者在研究和寫作中勉勵(lì)而行，但是仍然存在以下幾點(diǎn)不足之處：（1）本文因?yàn)楸救宋丛猩钊氲姆康禺a(chǎn)行業(yè)的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，并且所學(xué)專業(yè)有限，對(duì)于金融、經(jīng)濟(jì)的知識(shí)相對(duì)匱乏，以及對(duì)萬(wàn)科集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)研究，受限于某些信息不足，所以論文的深度和廣度有待提高，在具體應(yīng)用到萬(wàn)科集團(tuán)本身時(shí)，改善策略有所不足，還需要進(jìn)一步的研究和論證。（2）在研究方法的選擇問題上，本人的數(shù)學(xué)學(xué)術(shù)功底有限，選取的樣本數(shù)據(jù)較少，在研究時(shí)未運(yùn)用相關(guān)數(shù)據(jù)做成數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析，可能造成結(jié)論

70、的偏差。（3）在考慮對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素時(shí)。本人考慮問題不夠全面，論述能力欠佳，無(wú)法將一些不能量化的影響，如管理水平、 公司文化環(huán)境和治理結(jié)構(gòu)等未能論述下來(lái)。</p><p>　　最后，展望房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，房地產(chǎn)公司要加強(qiáng)自身的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和研究，努力降低資本成本，減小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，同時(shí)，在對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的一番研究后發(fā)現(xiàn)，政策對(duì)房地產(chǎn)的引導(dǎo)作用巨大，因此，政府部門應(yīng)幫助房地產(chǎn)企業(yè)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，以此促

71、進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。</p><p><b>　　參 考 文 獻(xiàn)</b></p><p>　　[1] 王曉然. LS房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[J].安徽:安徽財(cái)經(jīng)大學(xué), 2015.9:6-26.</p><p>　　[2] 葛紅玲, 莫淑.優(yōu)化房地產(chǎn)上市資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量之管見[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)(天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)),2010.5(2):51-6

72、3</p><p>　　[3] 冷薇薇, 陳向明.我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析[J].地方財(cái)政研究2013.3(1):33-51</p><p>　　[4] 武文斌. 萬(wàn)科資本結(jié)構(gòu)分析[J].河北企業(yè)，2014.3:63</p><p>　　[5] 任木榮, 馮明.房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響分析——基于A股121家公司2009—2011年

73、的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)[J]. 湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2012.8(4):56-83</p><p>　　[6] 孔維偉, 段洪波.資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系——來(lái)自房地產(chǎn)上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].財(cái)會(huì)通訊2012.12(10):33-56</p><p>　　[7] 曾曲艷. 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探討[J].中小企業(yè)管理與科技（上旬刊），201.5:9-15</p><p>　　

74、[8] 董海蛟，朱佳夢(mèng)，馬立國(guó). 萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系的實(shí)證分析[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2014.3:63-89</p><p>　　[9] 賀晉，張曉峰，丁洪. 資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的實(shí)證研究——以我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)為例[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2012.6:33-45</p><p>　　[10] 張紅，楊飛，張志峰. 我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)變化特征研究——基于最優(yōu)資本結(jié)

75、構(gòu)的視角[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究 , 2014.1:96-112</p><p>　　[11] 李偉軍，李智，王敬勇. 政治聯(lián)系、資本結(jié)構(gòu)與房地產(chǎn)企業(yè)過(guò)度投資[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)問題，2015.2:23-35</p><p>　　[12] 楊飛, 張紅, 李洋.基于部分調(diào)整模型的中國(guó)房地產(chǎn)上市公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)測(cè)算與比較[J].清華大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版) ,2013.10(9):18-31<

76、/p><p>　　[13] 李杏芳. 房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化管理[J].當(dāng)代會(huì)計(jì) , 2015.6:53-71</p><p>　　[14] 甘霞. 我國(guó)房地產(chǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2012.6:36-45</p><p>　　[15] 王凱，唐飛雄. 房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì) , 2010.8(2):42-61<

77、/p><p>　　[16] 徐志堅(jiān). 房地產(chǎn)企業(yè)議價(jià)能力與資本結(jié)構(gòu)——基于上市公司面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].南京社會(huì)科學(xué)，2011.3（6）:63-78</p><p>　　[17] Nicolas Kohl,  Wolfgang Schaefers . Corporate Governance and Market Valuation of Publicly Traded Real

78、 Estate Companies: Evidence from Europe[J].The Journal of Real Estate Finance and Economics, 2012.3:362-393</p><p>　　[18] Antonios Rovolis,  Andreas Feidakis . Evaluating the impact of economic factors

79、on REITs' capital structure around the world.[J].Journal of Property Investment & Finance, 2014.6:11-26</p><p>　　[19] Hong Zhang,  Shuai Gao,  Michael J. Seiler,  Yang Zhang . The Effe

80、ct of Credit Crunches and Equity Financing Restrictions on the Capital Structure Adjustments of Chinese Listed Real Estate Companies[J].Emerging Markets Finance and Trade, 2015.5:121-132</p><p>　　[20] Zhaohu

81、i Li.Real Estate Enterprise Capital Structure Analysis and Optimization—The Case Study of Kaisa Group[J].Modern Economy, 2015.6:971-976</p><p><b>　　致 謝</b></p><p>　　四年的大學(xué)生涯即將以此論文畫

82、上句點(diǎn)。由于本人各方面原因，論文寫作開始較晚，因此在寫作的過(guò)程中遇到了更大的壓力和困難，在老師、同學(xué)和師哥師姐的幫助下才順利完成論文。所以，我要對(duì)所有幫助我順利完成論文的所有人表示感謝。</p><p>　　首先，感謝指導(dǎo)我論文寫作的丁曉英老師，她為我提供了不耐其煩的指導(dǎo)和無(wú)私的幫助；還有感謝我的各科科任老師，他們?cè)谡n堂中為我寫論文用到的知識(shí)方法奠定了基礎(chǔ)；其次，感謝我的同學(xué)，他們?cè)诋厴I(yè)論文的排版上給予我很多幫助