曼達(dá)林 復(fù)制協(xié)同效應(yīng)

1、<p>　　曼達(dá)林 復(fù)制協(xié)同效應(yīng)</p><p>　　2008年9月，中聯(lián)重科與弘毅資本、高盛、曼達(dá)林基金等合計(jì)出資2.71億歐元收購(gòu)了CIFA 100%的股權(quán)，中聯(lián)重科占股60%，其他投資伙伴則分享剩余的40%股權(quán)，同時(shí)，中聯(lián)重科還擁有三年優(yōu)先認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y伙伴手中股權(quán)的權(quán)利。 </p><p>　　2012年12月，中聯(lián)重科董事會(huì)批準(zhǔn)旗下中聯(lián)海外投資管理公司出資2.35億美元，收購(gòu)

2、香港中聯(lián)重科 CIFA公司其他股東的40%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⑷Y擁有香港CIFA公司。 </p><p>　　四年來(lái)，這起經(jīng)典的并購(gòu)案一直備受媒體關(guān)注，而在其中起到重要作用的曼達(dá)林基金也隨之浮出水面。 </p><p>　　曼達(dá)林基金執(zhí)行合伙人高臻對(duì)《融資中國(guó)》記者說(shuō)：“我們當(dāng)年在中聯(lián)重科收購(gòu)CIFA之后，幫助中聯(lián)重科跟監(jiān)管當(dāng)局做了溝通，拿到了意大利的融資租賃的牌照?！睋?jù)了解，這是中國(guó)公司

3、在歐洲拿到的第一個(gè)融資租賃牌照。 </p><p>　　關(guān)于回報(bào)，高臻說(shuō)：“已經(jīng)全部退出，回報(bào)目前還在統(tǒng)計(jì)，因?yàn)檫€有一些收尾工作沒(méi)有完成?！?</p><p><b>　　逆勢(shì)生長(zhǎng) </b></p><p>　　曼達(dá)林基金的成立始于2006年中國(guó)和意大利領(lǐng)導(dǎo)人共同提出的一個(gè)倡議，即設(shè)立一支致力于促進(jìn)中歐之間企業(yè)合作的私募股權(quán)基金，2007年曼達(dá)

4、林基金成立。從設(shè)立的時(shí)間來(lái)看，曼達(dá)林基金成立的時(shí)間節(jié)點(diǎn)著實(shí)有點(diǎn)尷尬，公司成立不久就迎來(lái)了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，接踵而至的又是歐債危機(jī)，這對(duì)于一家中歐合作私募股權(quán)投資基金而言無(wú)疑挑戰(zhàn)是巨大的。 </p><p>　　所謂“梅花香自苦寒來(lái)”，曼達(dá)林基金在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，多年來(lái)所投資的企業(yè)依然能保持正增長(zhǎng)，“目前全部退出我們自己投資的項(xiàng)目只有一個(gè)，但是所有企業(yè)的成長(zhǎng)狀況都很不錯(cuò)，相信會(huì)給投資人至少兩倍以上的回報(bào)?！备哒楦嬖V《

5、融資中國(guó)》記者。 </p><p>　　高臻說(shuō)：“我們現(xiàn)在所有的已經(jīng)投資的項(xiàng)目中，盈利狀況都很好，截止到2012年年底利潤(rùn)增長(zhǎng)了三倍。盡管現(xiàn)在整體的市場(chǎng)估值有了比較大的下降，整個(gè)的經(jīng)濟(jì)狀況也不是非常的 好?！备哒檎f(shuō)，曼達(dá)林基金有信心至少給投資人以兩倍以上的回報(bào)。她同時(shí)談到：“兩倍的回報(bào)對(duì)于2007年成立的投資基金來(lái)講，受大經(jīng)濟(jì)背景的影響，與同期成立的這些在歐洲的基金相比來(lái)講，我們的業(yè)績(jī)是非常好的?！?</p

6、><p>　　“目前，曼達(dá)林基金一共有兩期基金，一期基金總規(guī)模為3.28億歐元，目前投資了10個(gè)項(xiàng)目，退出一個(gè)項(xiàng)目。二期基金目前正在募集中，預(yù)期募資規(guī)模是10億歐元?！备哒檎f(shuō)。 </p><p>　　回顧曼達(dá)林一期基金，高臻介紹說(shuō)，2012年3月專門(mén)做原料藥的企業(yè)Euticals成為曼達(dá)林投資項(xiàng)目中第一個(gè)退出的項(xiàng)目。“這個(gè)項(xiàng)目還獲得了意大利股權(quán)投資協(xié)會(huì)‘最佳年度杠桿交易獎(jiǎng)’，算是對(duì)我們這個(gè)案例

7、的肯定?！备鶕?jù)高臻透露，這個(gè)項(xiàng)目的投資算是目前為止曼達(dá)林基金非常肯定的項(xiàng)目，曼達(dá)林在該項(xiàng)目上獲得接近三倍的投資回報(bào)，但卻不是所投項(xiàng)目中最滿意的一個(gè)，其他的項(xiàng)目曼達(dá)林基金也在不斷努力為公司創(chuàng)造更多的價(jià)值，高臻認(rèn)為那些項(xiàng)目會(huì)獲得更大的回報(bào)率。 </p><p>　　據(jù)了解，Euticals是一家從事研發(fā)、制造、銷售原料藥和普藥中間體的意大利制藥公司，總部位于意大利Lodi。 Euticals公司為歐洲第五大、意大利第

8、二大的原料藥和相關(guān)醫(yī)藥中間體制造商?！癊uticals在曼達(dá)林投資之前在意大利專門(mén)做原料藥公司中算是排名前三的，原料藥就是仿制藥的核心化學(xué)成分，我們?cè)谑袌?chǎng)上大部分買到的都是仿制藥。真正的專利藥是非常少的，并且價(jià)格非常昂貴。這家公司所做的原料藥是核心的化學(xué)成分也就是真正能夠發(fā)揮作用的東西。這家公司在投資進(jìn)去的時(shí)候營(yíng)收大概是5000萬(wàn)歐元，在去年實(shí)現(xiàn)部分退出的時(shí)候它的營(yíng)收達(dá)到了2.5億歐元，整整翻了五倍?！?</p><

9、p>　　曼達(dá)林基金對(duì)Euticals做的是控股收購(gòu)，收購(gòu)之后曼達(dá)林基金幫助它在中國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)拓上發(fā)揮了非常大的作用，包括中國(guó)重要客戶的開(kāi)拓。其中非常值得一提的是曼達(dá)林基金的另一個(gè)投資項(xiàng)目蘇州天馬，同樣是一家專門(mén)做原料藥的公司。在曼達(dá)林基金的促成之下，Euticals與蘇州天馬結(jié)成了戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，Euticals在蘇州天馬也有一部分股權(quán)。雙方的合作有許多互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，首先蘇州天馬在中國(guó)，有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在品類上還有制劑。這樣一來(lái)，就

10、可以為Euticals提供原料藥，利用中國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力成本，在中國(guó)加工制造成制劑，直接賣出去。另外還有一些外包和技術(shù)合作等等，有很多協(xié)同效應(yīng)在里面。 </p><p>　　據(jù)高臻回憶，這個(gè)目前為止被曼達(dá)林基金認(rèn)為運(yùn)作是成功的案例，其實(shí)整個(gè)過(guò)程并非一帆風(fēng)順。2008年底，曼達(dá)林基金收購(gòu)Euticals時(shí)，同時(shí)競(jìng)標(biāo)的基金很多，競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈?！斑@筆收購(gòu)項(xiàng)目需要的金額非常大，當(dāng)時(shí)因?yàn)槔茁值艿氖虑榘l(fā)生不久，很多基金拿不

11、到銀行的貸款，曼達(dá)林基于多年對(duì)意大利各方面的脈絡(luò)的熟悉拿到了銀行的貸款?！备哒楦嬖V《融資中國(guó)》記者，當(dāng)時(shí)曼達(dá)林基金主要是他們通過(guò)多年的關(guān)系拿到了一些小銀行的貸款，加上在意大利的品牌影響力，于是在眾多基金中拔得頭籌。 </p><p><b>　　高明的并購(gòu)顧問(wèn) </b></p><p>　　“曼達(dá)林基金2007年成立，在2008年做了第一筆投資，在Euticals項(xiàng)目

12、之上又做了4個(gè)投資項(xiàng)目，分別是兩個(gè)控股項(xiàng)目，一個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目，還有兩個(gè)少數(shù)股權(quán)參股的項(xiàng)目?！备哒檎劦?，少數(shù)股份參股的兩個(gè)項(xiàng)目中，最值得一提的就是中聯(lián)重科收購(gòu)CIFA的項(xiàng)目。而這個(gè)項(xiàng)目這幾年來(lái)也飽受爭(zhēng)議，尤其是許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為CIFA是在價(jià)格抬到最高點(diǎn)時(shí)，讓中聯(lián)重科撿了個(gè)燙手山芋。 </p><p>　　對(duì)此，高臻談到：“收購(gòu)時(shí)確實(shí)是處于一個(gè)周期比較高的點(diǎn)位，對(duì)于像CIFA這樣比較有戰(zhàn)略價(jià)值的工程設(shè)備公司，2007年以

13、及2008年市場(chǎng)的整體估值比較高，在這個(gè)市場(chǎng)上，值得并購(gòu)或者是可以被并購(gòu)的企業(yè)和項(xiàng)目并不多，因此在確定并購(gòu)價(jià)值時(shí)不能單獨(dú)去看價(jià)位是否過(guò)高或過(guò)低，應(yīng)該考慮到這個(gè)資產(chǎn)的戰(zhàn)略稀缺性以及可獲得性。” </p><p>　　高臻表示，當(dāng)時(shí)的中聯(lián)重科也處于一個(gè)必須要國(guó)際化的階段，如果想在下一步的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)先機(jī)或者積累競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沒(méi)有的資源和優(yōu)勢(shì)就一定要走這一步。而在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)上，能夠被并購(gòu)的公司并不多，并且有這樣的技術(shù)水平和能力