我國棉花期貨市場功能的實證分析及對相關產(chǎn)業(yè)的啟示.pdf

1、隨著我國加入WTO后市場國際化進程的加快，涉棉產(chǎn)業(yè)鏈中越來越多的生產(chǎn)、流通、加工等企業(yè)直接面對國際競爭并陷入價格波動風險之中。棉花期貨市場為涉棉產(chǎn)業(yè)鏈上各個企業(yè)提供了通過套期保值實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)移的途徑。了解棉花期貨市場的價格形成機制及市場功能的發(fā)揮情況，對于涉棉上下游產(chǎn)業(yè)規(guī)避價格波動風險非常關鍵。 本文通過對鄭州商品交易所棉花期貨市場功能狀況的實證分析，深入了解影響棉花期貨市場功能的主要因素，采用回歸分析、相關性分析、格蘭杰因果檢驗

2、等方法，對棉花期貨市場的套期保值和價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮情況進行了實證研究。研究結果表明，代表棉花現(xiàn)貨價格的CCIndex和代表棉花期貨價格的ZCE－0，ZCE－1，ZCE－2，ZCE－3具有很強的正相關性。CCIndex與當月期棉（ZCE－0）的相關系數(shù)小于其他較它遠期交割的期棉合約，與一月期棉（ZCE－1）相關系數(shù)最大，而后又依次減小。各個棉花期貨價格序列之間的相關系數(shù)也非常大。棉花現(xiàn)貨價格的變動比一般棉花期貨價格的變動更為活躍。而ZC

3、E－0的每日變動系數(shù)異常，主要是由于當期合約面臨交割，成交量變小，價格變化更加劇烈。期棉合約大部分時間內(nèi)均處于正向市場，棉花現(xiàn)貨價格一般低于棉花期貨價格，符合一般的經(jīng)濟規(guī)律。期棉合約基差走勢有趨同的特征，且有季節(jié)性，在2005年和2006年的8，9月份基差都變?yōu)檎担幱诜聪蚴袌?，反映了這一時期棉花現(xiàn)貨市場對棉花的需求迫切。一般是由于需求和供應之間的缺口促使現(xiàn)貨價格上漲劇烈，從而出現(xiàn)反向基差。依據(jù)持有成本理論，期貨價格在趨近交割期時會向

4、現(xiàn)貨價格靠攏，這樣基差風險相對會較小些，因此在選擇套保合約時，一般選到期日較近的合約。實證結果表明，隨著向到期日靠近，期棉合約的基差波動率反而變大，而各期棉合約的均值和中位數(shù)還是隨著向到期日的靠近而減小，說明了持有成本在基差變動中還是起決定作用。在對棉花期貨進行套期保值交易后，雖然可以在一定程度上降低不進行套期保值的收益方差，但是效果并不明顯，特別是當月合約，而采用一月期棉合約效果相對較好，這些在一定程度上說明我國棉花期貨市場的套期保值