人民幣匯率調整前后三種主要貨幣匯率之間時變相關性研究.pdf

1、我國于2005年7月21日進行的人民幣匯率制度調整，無疑將對貨幣匯率間的相關性產生較大影響。通過分析人民幣匯率制度改革前后貨幣匯率之間的相關性大小，不僅能夠揭示匯率制度改革的好壞，而且能夠反映貨幣匯率間聯(lián)動性的大小，這對一籃子貨幣各貨幣權重的確定和貨幣資產組合匯率風險的管理具有重要的作用。 本文對人民幣匯率制度改革之前實行的固定匯率制度和人民幣匯率制度改革之后實行的以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度各

2、自的優(yōu)缺點進行了深入分析，明確我國在特定的歷史階段所實行的匯率制度的作用和所存在的局限性。分析結果表明，實行固定匯率制度主要是為了降低匯率風險以確保金融市場與宏觀經濟安全，而實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度主要是為了維持內外部均衡、降低匯率風險以確保金融市場與宏觀經濟安全、穩(wěn)定出口國際競爭力與進口成本。 接下來本文借用當前最新的計量技術--時變Copula技術，對人民幣匯率制度調整前后的主要三種

3、外匯匯率--美元兌人民幣、歐元兌人民幣和日元兌人民幣之間的相關性進行了研究。研究結果表明，人民幣匯率制度改革前實行的固定匯率制度使得美元兌人民幣與歐元兌人民幣、美元兌人民幣與日元兌人民幣的相關性存在嚴重的扭曲作用，而歐元兌人民幣與日元兌人民幣的相關性則基本上合理地反映了市場的真實狀況：人民幣匯率制度調整后美元兌人民幣與歐元兌人民幣、美元兌人民幣與日元兌人民幣、歐元兌人民幣與日元兌人民幣的相關性基本上反映了美元與歐元、美元與日元所代表的經

4、濟體的競爭，以及歐元與日元之間時而競爭時而互補的關系。而人民幣匯率制度的改革對美元兌人民幣與歐元兌人民幣、美元兌人民幣與日元兌人民幣相關性的影響比歐元兌人民幣與日元兌人民幣相關性的影響大得多。研究結果也表明，美元匯率與歐元匯率之間的相關性比美元匯率與日元匯率之間的相關性穩(wěn)定得多。 研究結果揭示了人民幣匯率制度的改革使得存在嚴重失真的美元兌人民幣與歐元兌人民幣和日元兌人民幣之間的相關性得到很大程度的矯正，這表明了匯率制度改革之后所