董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司績效實(shí)證研究——以浙江省為例.pdf

1、董事會(huì)作為公司治理核心機(jī)制之一,在公司治理中是一個(gè)重要的決策和監(jiān)督機(jī)構(gòu),對(duì)企業(yè)的績效有著舉足輕重的作用。建立一個(gè)規(guī)范而富有效率的董事會(huì)是構(gòu)建現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵,而董事會(huì)能否正常運(yùn)轉(zhuǎn)并積極發(fā)揮作用,其結(jié)構(gòu)是一個(gè)極為重要的影響因素。不合理的董事會(huì)結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生無序和低效的董事會(huì)行為,進(jìn)而導(dǎo)致不良的董事會(huì)績效和公司績效,特別是資源配置的非效率。目前,國內(nèi)外對(duì)于董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的理論研究已相當(dāng)豐富,成果顯著。但是關(guān)于董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司績效

2、的實(shí)證研究結(jié)果則有很大的差異性,這與研究目的、研究背景、研究方法有密切關(guān)系?；谶@一研究背景,本文選擇對(duì)浙江上市公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究,結(jié)合中國上市公司特有的公司治理環(huán)境,對(duì)實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生的原因進(jìn)行分析和解釋,以期為我國公司治理的改革提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和參考。 本文共四部分: 第一部分簡單介紹研究背景、研究思路與方法、研究的理論與現(xiàn)實(shí)意義。 第二部分為理論研究部分。首先介紹董事與董事會(huì)的相關(guān)概念,概括

3、董事會(huì)結(jié)構(gòu)的兩種分類方法；然后綜述國內(nèi)外關(guān)于董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司績效的文獻(xiàn)研究；接著就董事會(huì)的功能定位對(duì)公司績效的影響進(jìn)行了分析,主要從服務(wù)功能、控制功能和戰(zhàn)略功能三個(gè)方面；最后重點(diǎn)對(duì)董事會(huì)規(guī)模、董事長與總經(jīng)理兩職狀態(tài)、董事會(huì)成員構(gòu)成、董事會(huì)成員持股情況、各專門委員會(huì)設(shè)置情況與公司績效的關(guān)系進(jìn)行了理論分析。 理論界就董事會(huì)規(guī)模對(duì)公司績效的影響是不確定的,本文認(rèn)為還需聯(lián)系影響董事會(huì)規(guī)模的因素來分析,比如行業(yè)性質(zhì)、公司多元化經(jīng)營狀況、公

4、司規(guī)模、總經(jīng)理偏好、外部壓力等。關(guān)于董事長與總經(jīng)理是否應(yīng)當(dāng)分離,理論界存在激烈爭論,分別基于委托--代理理論、現(xiàn)代管家理論和資源依賴?yán)碚?。理論研究一般認(rèn)為內(nèi)部執(zhí)行董事、獨(dú)立董事和股東董事對(duì)公司績效產(chǎn)生正面作用。對(duì)董事會(huì)成員的激勵(lì)一般反映為董事會(huì)成員持股情況,一般認(rèn)為持股越多,公司績效越好。理論研究認(rèn)為各專門委員會(huì)在董事會(huì)職責(zé)履行中發(fā)揮著重要作用。 第三部分是本文的重點(diǎn),為實(shí)證研究部分。近幾年來,國內(nèi)對(duì)董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的相

5、互關(guān)系進(jìn)行了比較多的研究,特別是在實(shí)證研究方面,由于樣本選擇、數(shù)據(jù)來源或處理方法的差異,結(jié)論也各異。 本文的實(shí)證研究是以2003-2005年浙江省上市公司為樣本,通過提出理論假設(shè),根據(jù)面板數(shù)據(jù)構(gòu)建線性和非線性模型,系統(tǒng)地檢驗(yàn)了董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模與公司績效間的正相關(guān)關(guān)系顯著；兩職分離與公司財(cái)務(wù)指標(biāo)ROS、ROA顯著正相關(guān),而與公司經(jīng)濟(jì)價(jià)值指標(biāo)TQ、EVA正相關(guān)性不顯著；內(nèi)部董事、獨(dú)立董事和股東董事比例與公司

6、績效之間關(guān)系不顯著；董事會(huì)激勵(lì)對(duì)公司績效的影響不明顯；董事會(huì)專門委員會(huì)的設(shè)置與公司績效相關(guān)性不顯著。整體而言,浙江上市公司的董事會(huì)規(guī)模是較合理的；董事長與總經(jīng)理兩職分離居多；內(nèi)部董事、獨(dú)立董事和股東董事的作用沒有完全發(fā)揮,對(duì)公司績效影響不大；董事持股比例較低,激勵(lì)不足；董事會(huì)專門委員會(huì)的設(shè)置有待進(jìn)一步完善,各委員會(huì)的作用也未完全體現(xiàn)。 第四部分總結(jié)了本文的結(jié)論,并提出完善董事會(huì)結(jié)構(gòu)的政策建議。針對(duì)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)的董事會(huì)結(jié)構(gòu)存在的問