民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效實證研究——以浙江省為例.pdf

1、上市公司是社會經(jīng)濟體的重要組成部分,公司績效體現(xiàn)了公司的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。公司治理結(jié)構(gòu)是良好的經(jīng)營績效實現(xiàn)的制度保證和決定因素。公司治理結(jié)構(gòu)是協(xié)調(diào)和規(guī)范公司各利益主體關(guān)系的制度安排,作為公司產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)的股權(quán)結(jié)構(gòu)是這種制度安排的核心問題。因此只有構(gòu)建合理的股權(quán)結(jié)構(gòu),才能保證公司取得好的公司績效。 國外實證研究存在著很大分歧,而且所取的樣本較早,社會背景和經(jīng)濟環(huán)境不同,實證結(jié)果不適合目前我國股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系。國內(nèi)學(xué)者主要論證國有上市公

2、司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系,很少單獨研究民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系。但民營上市公司作為我國上市公司的重要組成部分,對我國資本市場的長期健康發(fā)展起著重要作用,因此全面分析民營上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系是十分必要的。 第一部分是整個研究的基礎(chǔ),首先指出選題的背景和意義,研究思路與方法,接著綜述國內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn)。 第二部分是股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的理論研究。首先在股權(quán)定義的基礎(chǔ)上闡述了股權(quán)結(jié)構(gòu)的含義,它包括股權(quán)屬

3、性、股權(quán)集中度、內(nèi)部人持股、股權(quán)流通性四個方面；接著分析了公司績效的內(nèi)涵,比較了三個反映公司績效的指標(biāo),本文認(rèn)為為主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率是一個表現(xiàn)公司績效的可靠指標(biāo)；最后從股權(quán)結(jié)構(gòu)分類的四個方面展開對浙江民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間關(guān)系的理論分析并提出相應(yīng)的五個實證假設(shè)。 第三部分浙江民營上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效實證分析,是整個研究的主體。首先分析了浙江民營經(jīng)濟的發(fā)展歷程和浙江民營上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀；接著論文分別對浙江民營

4、上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效的特點及現(xiàn)狀進(jìn)行了分析；最后對浙江民營上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效進(jìn)行了實證分析,得出了四點結(jié)論。 第四部分是根據(jù)實證分析的結(jié)果,提出相應(yīng)的建議和對策。本文通過理論研究和實證研究相結(jié)合的研究方法,采用2003-2005年浙江上市公司的年報數(shù)據(jù),運用描述性統(tǒng)計、比較分析、相關(guān)分析、線性回歸、非線性回歸等統(tǒng)計方法對浙江民營上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和特點、公司績效的現(xiàn)狀和特點、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系進(jìn)行了研究。

5、 研究表明浙江民營上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點：法人股在上市公司中所占比例最高,而且呈現(xiàn)逐年下降的趨勢,國有股比例在上市公司中的比例是相當(dāng)?shù)偷模簧鲜泄菊w上股權(quán)是高度集中的,同時存在一股獨大的現(xiàn)象,第一大股東處于控股地位；高管人員持股比例較低,但有增大的趨勢；流通股比例不高,非流通股占主導(dǎo)地位。浙江民營上市公司的整體經(jīng)營狀況和盈利能力都好于浙江非民營上市公司,民營上市公司的經(jīng)營狀況有持續(xù)下滑的趨勢,但盈利能力逐年增強；浙江民營上市

6、公司偏向于短期融資,不太喜歡過多的進(jìn)行長期融資,民營上市公司的總負(fù)債水平要低于非民營上市公司,民營上市公司的抗風(fēng)險能力相對較強,相對重視公司經(jīng)營的安全性；相對于非民營上市公司,民營上市公司得到的市場評價更高,更受到市場的追捧。 本文以浙江省民營上市公司2005年的年報數(shù)據(jù)作為樣本,通過對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系的實證分析,得出了如下結(jié)論：法人股持股比例與公司績效不存在明顯的一次相關(guān)關(guān)系,存在三次方關(guān)系；CR1與CROA存在正

7、相關(guān),H與CROA存在正相關(guān),含有控股股東與公司績效存在正相關(guān)；高管人員持股比例與公司績效正相關(guān)；流通股比例與公司績效負(fù)相關(guān),同時流通股比例與公司績效存在U型相關(guān)關(guān)系。 根據(jù)實證結(jié)果,本文提出了優(yōu)化浙江民營上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理、提高公司績效的政策建議：第一,應(yīng)形成相對控股股東來提高公司績效；第二,進(jìn)一步實行高管人員持股的股權(quán)激勵制度；第三,引進(jìn)合理的機構(gòu)投資者來提高公司績效；第四,適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司的經(jīng)營發(fā)