基本面指數(shù)化研究及基于中國A股市場的實證檢驗.pdf

1、基本面加權(quán)投資組合是近年來在美國興起的新型投資理論和技術(shù)，其基礎(chǔ)是噪聲市場假說和價格回歸價值。目前市場中，絕大部分指數(shù)都是根據(jù)市值加權(quán)得到的，這種加權(quán)方式有其有利方面也存在一定的缺陷。在國外，基本面加權(quán)指數(shù)可以通過改變權(quán)重達到超越傳統(tǒng)指數(shù)的目的。本文欲利用中國A股市場的數(shù)據(jù)進行檢驗，從而為今后指數(shù)、基金產(chǎn)品設(shè)計提供一些選擇。
　　 本文回顧了基本面加權(quán)投資組合的相關(guān)文獻；根據(jù)財務(wù)會計數(shù)據(jù)估計權(quán)重數(shù)據(jù)，構(gòu)建了基于中國A股市場的基本

2、面投資組合；從指數(shù)總體特征、絕對回報、風(fēng)險調(diào)整后的收益以及不同市場環(huán)境中的表現(xiàn)等方面運用統(tǒng)計檢驗、時間序列回歸模型的方法將基本面加權(quán)指數(shù)和傳統(tǒng)的市值加權(quán)指數(shù)進行比較。本文的創(chuàng)新之處在于，一方面，引入增長因子來彌補標(biāo)準(zhǔn)的基本面加權(quán)指數(shù)忽視公司成長因素這一不足，而且，增長因子僅用于股票篩選，加權(quán)依據(jù)依舊是財務(wù)報表上的原始數(shù)據(jù)，目的是在指數(shù)構(gòu)建中實現(xiàn)規(guī)模因素與價值因素的平衡；另一方面，采用多指標(biāo)復(fù)合加權(quán)的方法，以期獲得更加平穩(wěn)綜合的基本面加權(quán)

3、指數(shù)。
　　 本文的主要結(jié)論是，基本面復(fù)合加權(quán)指數(shù)在中國市場展現(xiàn)了與美國、歐洲市場類似的特征，即風(fēng)險調(diào)整后的收益優(yōu)于市值加權(quán)指數(shù)，更加接近真實的市場組合；標(biāo)準(zhǔn)的基本面復(fù)合加權(quán)指數(shù)在熊市中的優(yōu)勢更加明顯，而增長調(diào)整的基本面復(fù)合加權(quán)指數(shù)在牛市中的優(yōu)勢更加明顯，彌補了標(biāo)準(zhǔn)基本面復(fù)合加權(quán)指數(shù)的不足。
　　 總體來看，基本面加權(quán)指數(shù)可以用作基金產(chǎn)品的追蹤指數(shù)并且適合長期投資；根據(jù)市場環(huán)境，在進行權(quán)重調(diào)整時適時加入增長因子，可以實現(xiàn)