投資銀行聲譽機制有效性的實證研究——以我國股票發(fā)行制度為視角.pdf

1、投資銀行是股票發(fā)行市場重要的金融中介，聲譽機制的有效性有助于投資銀行作用的發(fā)揮，有助于多層次資本市場的構(gòu)建。投資銀行聲譽機制在我國是否有效，其有效性與發(fā)行制度是否有關(guān)，是本文的研究目的。
　　本文首先論述了投資銀行存在的理由和聲譽對投資銀行的意義，指出投資銀行聲譽可以抑制投資銀行的機會主義行為，對投資銀行追求長期收益有激勵作用;接著對投資銀行聲譽的影響因素和度量方法進行了闡述，并介紹了投資銀行聲譽與首次公開發(fā)行的兩個主要關(guān)系。根據(jù)

2、我國股票發(fā)行制度的演變過程，將我國股票發(fā)行制度的發(fā)展劃分為審批制、通道制和保薦制三個階段。本文引用市場份額和二級市場績效作為投資銀行聲譽的替代變量，從首次公開發(fā)行抑價和發(fā)行人質(zhì)量兩個方面，對投資銀行聲譽機制在不同發(fā)行制度下的有效性進行實證檢驗。
　　本文研究結(jié)果表明，在通道制時期，投資銀行聲譽機制的有效性不顯著，這個時期的投資者比較關(guān)注股票的發(fā)行規(guī)模和發(fā)行人的質(zhì)量。保薦制時期，在考慮了市場份額和二級市場績效的交叉項作用后，投資銀行

3、聲譽機制顯著有效，投資銀行聲譽對首次公開發(fā)行抑價有抑制作用。用發(fā)行人質(zhì)量來檢驗投資銀行聲譽機制在不同發(fā)行制度下的有效性時，得出的結(jié)果都是不顯著。根據(jù)理論分析和實證檢驗的結(jié)果，本文設(shè)計了投資銀行的發(fā)展路徑，為投資銀行發(fā)展的道路選擇提供了理論支持。文中認為投資銀行在選擇發(fā)行人進行承銷時，應(yīng)該將發(fā)行人的質(zhì)量放在最重要的位置，不能為了獲得短期的承銷收入而盲目的擴張市場份額。在上市后，發(fā)行人質(zhì)量將通過發(fā)行人股票的二級市場績效來體現(xiàn)，所以投資銀行要