匯率風(fēng)險在我國股市是否被定價的實證研究.pdf

1、在國際投資和資產(chǎn)多樣化配置的背景下，討論關(guān)于匯率風(fēng)險在股票市場是否被定價有著重要的意義。本文主要利用單日數(shù)據(jù)，在兩因素及多因素的資產(chǎn)定價模型的框架中，用廣義矩估計法進(jìn)行分析、探討2005-2008中國股市中所反映的匯率定價問題。有證據(jù)表明各種行業(yè)的股票收益和人民幣的價值之間存在著系統(tǒng)性的關(guān)系。在應(yīng)用人民幣/美元匯率風(fēng)險因素的實證檢驗結(jié)果里，也發(fā)現(xiàn)了在樣本期間匯率風(fēng)險在中國股市上被定價，匯率風(fēng)險溢價為正且是顯著的。隨后，本文又考察了同種模

2、型在擴(kuò)展為零β資產(chǎn)組合和正交情形時的情況，結(jié)果進(jìn)一步證實了最初的發(fā)現(xiàn)。 文章首先分析了匯率風(fēng)險定價的實證研究的背景和意義。自匯率改革以來，匯率的波動顯著提高，匯率的風(fēng)險隨之增大；事實上，外匯風(fēng)險正在被公司和投資者所日益關(guān)注，因為通常認(rèn)為外匯風(fēng)險對公司的價值有確定的影響。在此種背景下，對于匯率風(fēng)險的定價研究具有重要的意義并引起重視。此外，還給出了本文的研究框架、組織、目標(biāo)和創(chuàng)新之處。 其次，本文對匯率風(fēng)險的定價問題研究進(jìn)行

3、了回顧，包括匯率風(fēng)險定價的模型的演變及實證研究的情況。之后，本文描述了樣本數(shù)據(jù)，對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行一般性統(tǒng)計及平方根檢驗，并構(gòu)造了無條件的兩因素定價模型及其擴(kuò)展形式，以及用來估計的GMM方法。 然后，本文利用單日數(shù)據(jù)對兩因素模型及其擴(kuò)展形式進(jìn)行了檢驗。結(jié)果表明在匯率風(fēng)險變量為人民幣/美元時，匯率風(fēng)險溢價顯著為正，即在樣本期間內(nèi)，匯率風(fēng)險在中國股市被定價。 最后，本文對匯率風(fēng)險定價的實證研究進(jìn)行總結(jié)分析，也指出了需要進(jìn)一步研究