上市公司并購協(xié)同價(jià)值預(yù)測模型研究.pdf

1、并購是企業(yè)調(diào)整重組的重要方式，是社會資源重新配置的有效途徑。企業(yè)實(shí)施并購的重要原因是為了獲得協(xié)同價(jià)值。近年來我國上市公司參與的并購案數(shù)量呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢。但實(shí)證表明，多數(shù)并購案并未達(dá)到企業(yè)績效預(yù)期的增長水平。究其原因，并購效益低下與并購企業(yè)對協(xié)同價(jià)值缺乏準(zhǔn)確預(yù)測有直接關(guān)系。在并購價(jià)值理論中，企業(yè)并購協(xié)同價(jià)值預(yù)測一直是其中的難點(diǎn)問題，目前尚未形成普遍的、切合實(shí)際的計(jì)算模型。因此，研究上市公司的并購協(xié)同價(jià)值預(yù)測具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)

2、意義。 本文圍繞并購協(xié)同價(jià)值的預(yù)測模型改進(jìn)這一主線展開了研究工作，主要內(nèi)容包括：①綜述國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于并購協(xié)同價(jià)值預(yù)測的研究現(xiàn)狀；②闡述企業(yè)實(shí)施并購的基本動(dòng)因；③對并購協(xié)同效應(yīng)來源及影響因素進(jìn)行系統(tǒng)分析；④研究現(xiàn)有并購協(xié)同價(jià)值的現(xiàn)金流折現(xiàn)預(yù)測模型；⑤提出基于現(xiàn)金流折現(xiàn)的并購協(xié)同價(jià)值估算模型；⑥應(yīng)用改進(jìn)模型實(shí)證驗(yàn)算企業(yè)并購協(xié)同價(jià)值并分析其與原模型結(jié)果的差異。在研究方法上，本文以定量分析為主，結(jié)合定性分析，通過采集上市公司實(shí)際運(yùn)營數(shù)據(jù)

3、，運(yùn)用DCF模型、EVA及案例研究等方法，來研究改進(jìn)模型的預(yù)測能力。 本文的貢獻(xiàn)在于：①采用“內(nèi)外結(jié)合，分部匯總”的建模方法，對現(xiàn)有并購協(xié)同價(jià)值的現(xiàn)金流折現(xiàn)預(yù)測模型進(jìn)行了改進(jìn)。②運(yùn)用對比法，通過計(jì)算并購前后企業(yè)績效的變化來驗(yàn)證改進(jìn)模型的預(yù)測能力。案例研究發(fā)現(xiàn)，改進(jìn)模型對并購協(xié)同價(jià)值的估算能力優(yōu)于原模型。而通過運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值的方法對并購前后績效進(jìn)行驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)，并購中實(shí)現(xiàn)的協(xié)同價(jià)值能在一定程度上產(chǎn)生提高公司價(jià)值和增加股東財(cái)富的正效應(yīng)，