我國玉米期貨價格形成機制的實證分析.pdf

1、本文主要研究的是我國玉米期貨價格的形成機制，對于期貨價格的研究一直是期貨市場研究的重點。去年以來，玉米期貨價格在世界范圍內(nèi)大幅上漲，我國也不例外。2006/07年度，我國玉米產(chǎn)量創(chuàng)造歷史最高紀錄，達1.43億噸，而玉米期貨價格卻不顧龐大的產(chǎn)量和庫存，在2006年9月，玉米收割即將展開的時候迅猛上漲，這主要由于能源價格的不斷攀升，引發(fā)世界范圍內(nèi)玉米燃料乙醇加工業(yè)的迅速發(fā)展，玉米供需關(guān)系變得日益緊張。由此可見，我國玉米期貨價格的形成機制正發(fā)

2、生著深刻的變化，由以前純粹的糧食作物變成了具備一定能源屬性的特殊品種，玉米已經(jīng)成為我國關(guān)系糧食和能源命脈的重要戰(zhàn)略性資源。在這種形勢下，對我國玉米期貨價格形成機制的研究尤為迫切和重要。 本文從商品期貨價格理論入手，參考前人和當今學者對期貨價格形成的研究成果，探討我國玉米期貨價格的特點和形成機制，并分析影響我國玉米期貨價格形成機制的主要因素。由于目前玉米所具備的能源屬性，本文在分析影響玉米期貨價格因素時，加入了能源價格的影響，這相

3、對于前人的研究是一個突出的創(chuàng)新點。對于玉米期貨價格的形成，本文歸結(jié)為七大主要影響因素：現(xiàn)貨價格、玉米相關(guān)品價格(包括小麥、大豆、豆粕和能源等價格)、CBOT玉米期貨價格、宏觀經(jīng)濟走勢、國家農(nóng)業(yè)政策、金融貨幣因素和市場心理因素。在探討了這七大主要因素與我國玉米期貨價格的相關(guān)關(guān)系之后，挑取其中與玉米期貨價格相關(guān)性比較高，并且可以用計量模型分析的因素——玉米現(xiàn)貨價格、大豆期貨價格、CBOT玉米期貨價格、NYMEX原油期貨價格和CRB指數(shù)，與玉

4、米期貨價格進行實證分析。通過平穩(wěn)性檢驗，發(fā)現(xiàn)這六個變量都是一階平穩(wěn)向量，而且在Johansen多變量協(xié)整檢驗之后，發(fā)現(xiàn)這六個變量之間存在協(xié)整關(guān)系，可以建立誤差修正模型，誤差修正模型的建立反映了短期和長期內(nèi)各個變量對玉米期貨價格的影響；為了更進一步解釋各個變量在短期內(nèi)和長期內(nèi)對玉米期貨價格的影響方向和貢獻度，本文又對這六個變量建立了VAR模型，并利用脈沖響應分析和方差分解的方法進行分析，最后總結(jié)了玉米期貨價格形成機制中各個因素對期貨價格的

5、影響關(guān)系和相對程度。 從實證結(jié)果來看，短期內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格是影響期貨價格變動的主要因素，而在長期內(nèi)，現(xiàn)貨價格對期貨價格的影響關(guān)系逐漸變小，并保持在2％的水平，而玉米期貨價格對現(xiàn)貨價格的引導能力比較強；CBOT玉米期貨價格對我國玉米期貨價格影響比較大，而且隨著時期的增長，對我國玉米期貨價格變動的貢獻率隨之增長，最后穩(wěn)定在35％的水平；而大豆期貨價格對玉米期貨價格在長期內(nèi)呈現(xiàn)反向影響關(guān)系，并且長期對玉米期貨價格變動的貢獻率達25％；玉