優(yōu)化指數(shù)基金實(shí)證研究：動(dòng)態(tài)構(gòu)建增強(qiáng)型指數(shù)基金.pdf

1、優(yōu)化指數(shù)基金采用的是將積極管理型投資與指數(shù)化投資兩種模式合二為一的“積極指數(shù)化”投資管理模式。具體地說，優(yōu)化指數(shù)基金又可以分為增強(qiáng)型指數(shù)基金和風(fēng)格型指數(shù)基金。優(yōu)化指數(shù)基金的管理方法不同于傳統(tǒng)的被動(dòng)型指數(shù)基金的完全復(fù)制法，而是在最少的跟蹤誤差范圍內(nèi)如何調(diào)整成分證券來實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)標(biāo)的指數(shù)的優(yōu)化復(fù)制法。 本文首先通過對(duì)中國目前指數(shù)基金現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)我國的優(yōu)化指數(shù)基金主要為增強(qiáng)型指數(shù)基金，這與我國證券市場(chǎng)的發(fā)展水平有密切關(guān)系。我國證券

2、市場(chǎng)屬于弱有效市場(chǎng)，市場(chǎng)波動(dòng)幅度大，被動(dòng)型的指數(shù)基金不能充分把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，因而增強(qiáng)型指數(shù)基金具有發(fā)展優(yōu)勢(shì)。從實(shí)際比較來看，我國增強(qiáng)型指數(shù)基金的確表現(xiàn)出了它的優(yōu)勢(shì)。但這一優(yōu)勢(shì)并不穩(wěn)定和持續(xù)，這與我國沒有完善的指數(shù)體系，豐富的金融衍生工具有密切的關(guān)系。 本文主要應(yīng)用Jorion(2003)固定跟蹤誤差優(yōu)化模型來構(gòu)建一個(gè)動(dòng)態(tài)的增強(qiáng)型指數(shù)基金，并考慮到我國現(xiàn)實(shí)狀況，加入賣空限制條件進(jìn)一步研究構(gòu)建組合的變化情況。 通過實(shí)證研究

3、可以發(fā)現(xiàn)，(1)在模型中加入關(guān)于賣空限制的條件，組合最優(yōu)化空間變得狹小，新構(gòu)建的增強(qiáng)型指數(shù)基金的最優(yōu)收益和事后跟蹤誤差都顯著下降，其表現(xiàn)更接近被動(dòng)型指數(shù)基金。(2)頻繁地調(diào)整組合內(nèi)成分股的頭寸對(duì)于實(shí)現(xiàn)積極型投資管理的目標(biāo)是必要的。(3)放寬跟蹤誤差限制條件，能使無賣空限制條件下建立的組合收益有明顯上升，而對(duì)賣空限制條件下建立的組合影響不大，尤其是積極型頭寸幾乎沒有發(fā)生變化。(4)無賣空限制下，增強(qiáng)型指數(shù)基金的事后跟蹤誤差遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離原先設(shè)定