上市公司CEO薪酬激勵(lì)研究.pdf

1、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者尤其是CEO的薪酬問(wèn)題越來(lái)越受到學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界的廣泛關(guān)注。西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家二十世紀(jì)九十年代實(shí)施的股票期權(quán)給CEO帶來(lái)的巨額薪酬成為了機(jī)構(gòu)投資者所關(guān)注的主要問(wèn)題，學(xué)術(shù)界更是對(duì)公司管理人員的薪酬進(jìn)行了大量理論和實(shí)證研究。確定合理的經(jīng)營(yíng)者薪酬制度成為了建立有效的公司治理的核心內(nèi)容。中國(guó)上市公司經(jīng)歷十余年的發(fā)展，現(xiàn)代公司治理逐步建立和完善，但在公司治理機(jī)制尤其是上市公司CEO薪酬激勵(lì)機(jī)制的制定過(guò)程中還存在諸多困惑：CEO薪酬激勵(lì)的

2、理論基礎(chǔ)到底有哪些?CEO薪酬體系激勵(lì)路徑怎樣?上市公司CEO薪酬體系的主要影響因素有哪些?如何根據(jù)企業(yè)的權(quán)變環(huán)境特征設(shè)計(jì)有效的CEO薪酬激勵(lì)體系?因此，如何根據(jù)企業(yè)的權(quán)變環(huán)境特征設(shè)計(jì)CEO薪酬體系，不僅是現(xiàn)代企業(yè)理論所關(guān)注的核心問(wèn)題，而且也成為當(dāng)前我國(guó)深化國(guó)有企業(yè)改革、促進(jìn)國(guó)有企業(yè)發(fā)展所面臨的一項(xiàng)十分重要而緊迫的任務(wù)。 國(guó)內(nèi)外研究CEO薪酬的文獻(xiàn)大多以代理理論為基礎(chǔ)，研究者試圖證明業(yè)績(jī)與薪酬的正相關(guān)關(guān)系。而事實(shí)上，業(yè)績(jī)只是薪酬

3、的影響因素之一。代理理論的觀點(diǎn)很少在實(shí)證研究中被證實(shí)說(shuō)明了代理理論不能對(duì)業(yè)績(jī)與薪酬的關(guān)系做出完美的解釋。本文綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的制度激勵(lì)理論和管理學(xué)的管理激勵(lì)理論，從不同的角度分析了CEO薪酬激勵(lì)問(wèn)題，從而為進(jìn)一步研究上市公司CEO薪酬激勵(lì)提供了理論基礎(chǔ)。本文在對(duì)上市公司CEO薪酬及其激勵(lì)效應(yīng)進(jìn)行界定的基礎(chǔ)上，分析了CEO薪酬激勵(lì)的路徑和薪酬體系及其激勵(lì)效應(yīng)的測(cè)度指標(biāo)。 本文較為全面、系統(tǒng)地分析了公司治理、公司經(jīng)營(yíng)復(fù)雜度、經(jīng)理人市場(chǎng)

4、的異質(zhì)性、CEO個(gè)人需求偏好、公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效等權(quán)變因素對(duì)上市公司CEO薪酬體系的影響。尤其是對(duì)這些權(quán)變影響因素的定量分析，在國(guó)內(nèi)還是一個(gè)新的領(lǐng)域。本文根據(jù)我國(guó)上市公司的實(shí)際情況和本研究的需要，設(shè)定了上述CEO薪酬體系影響因素的測(cè)度指標(biāo)。 本文采用數(shù)學(xué)推理的定量方法和企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的定性方法相結(jié)合，構(gòu)建了上市公司CEO薪酬體系的設(shè)計(jì)模型。具體包括：上市公司CEO薪酬體系設(shè)計(jì)的權(quán)變影響環(huán)境的結(jié)構(gòu)模型、上市公司CEO薪酬體系設(shè)計(jì)的權(quán)變影響

5、環(huán)境類(lèi)型的判別模型、CEO薪酬體系激勵(lì)效應(yīng)的測(cè)度模型。上市公司CEO薪酬體系設(shè)計(jì)的權(quán)變影響環(huán)境的結(jié)構(gòu)模型從一個(gè)全新的角度引入了遺傳算法與分層聚類(lèi)分析，去除含有噪聲的權(quán)變影響因素特征向量中的冗余信息，降低特征向量的維數(shù)，以及從眾多的權(quán)變影響因素特征向量中選出有用的特征向量，從而提高了數(shù)據(jù)分類(lèi)處理的速度和效果。上市公司CEO薪酬體系設(shè)計(jì)的權(quán)變影響環(huán)境類(lèi)型的判別模型運(yùn)用優(yōu)化分層聚類(lèi)分析對(duì)上市公司設(shè)計(jì)CEO薪酬體系時(shí)所考慮的不同權(quán)變環(huán)境進(jìn)行分類(lèi)

6、；并且運(yùn)用CEO薪酬體系遴選的判別分析，構(gòu)造了上市公司CEO薪酬體系設(shè)計(jì)的權(quán)變影響環(huán)境的判別函數(shù)式。上市公司CEO薪酬體系激勵(lì)效應(yīng)的測(cè)度模型提出了改進(jìn)型的主成分分析法，通過(guò)兩階段的變量整合，用較少的、彼此間不相關(guān)的綜合指標(biāo)(主成分)整合存在于各觀測(cè)變量中的絕大部分信息，從而有利于客觀、全面、方便地評(píng)價(jià)上市公司CEO薪酬體系的激勵(lì)效應(yīng)。 本文通過(guò)實(shí)證研究構(gòu)建了不同特征的上市公司CEO薪酬體系與權(quán)變影響環(huán)境類(lèi)型的關(guān)系模型。首先，對(duì)上

7、市公司CEO薪酬體系設(shè)計(jì)的實(shí)證樣本進(jìn)行初步聚類(lèi)分析，通過(guò)靈敏度分析并結(jié)合理論推演的結(jié)論，測(cè)試出CEO薪酬體系設(shè)計(jì)的權(quán)變環(huán)境分類(lèi)最恰當(dāng)?shù)膫€(gè)數(shù)。然后，運(yùn)用基于遺傳算法的優(yōu)化分層聚類(lèi)分析方法對(duì)實(shí)證樣本進(jìn)行聚類(lèi)，獲得上市公司CEO薪酬體系設(shè)計(jì)權(quán)變影響環(huán)境的結(jié)構(gòu)化模型，完成對(duì)權(quán)變因素結(jié)構(gòu)向量的降維與權(quán)重賦值。以此為依據(jù)對(duì)實(shí)證樣本進(jìn)行判別分析，獲得上市公司CEO薪酬體系設(shè)計(jì)權(quán)變影響環(huán)境的判別函數(shù)。針對(duì)每一權(quán)變環(huán)境類(lèi)型中的實(shí)證研究樣本公司，分別測(cè)度出

8、了CEO薪酬體系的激勵(lì)效應(yīng)，歸納出各類(lèi)權(quán)變環(huán)境類(lèi)型中激勵(lì)效應(yīng)得分較高的CEO薪酬體系的特征，形成該種權(quán)變影響環(huán)境類(lèi)型中最優(yōu)的CEO薪酬體系。 本文通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，公司治理因素作為上市公司CEO薪酬體系最重要的影響因素成為權(quán)變環(huán)境類(lèi)型劃分的主要標(biāo)準(zhǔn)。處于權(quán)變環(huán)境類(lèi)型一的公司應(yīng)該從CEO股權(quán)激勵(lì)入手，加強(qiáng)和完善CEO股票與期權(quán)送配與轉(zhuǎn)讓的制度安排，采用持股多元化年薪制模式；處于權(quán)變影響環(huán)境類(lèi)型二的公司應(yīng)側(cè)重于CEO貨幣薪酬激勵(lì)，采