外資化后中國上市公司治理與績效.pdf

1、近年來，我國逐漸放松了對外商投資的限制。外國投資者正以此為契機(jī)，紛紛進(jìn)入國內(nèi)資本市場，對我國許多行業(yè)產(chǎn)生了重大影響。但是，基于股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與業(yè)績的關(guān)系、外資進(jìn)入的效應(yīng)分析以及機(jī)構(gòu)投資者與公司治理及績效的關(guān)系三個方面文獻(xiàn)的回顧與總結(jié)，我們發(fā)現(xiàn)，很少學(xué)者將外資性質(zhì)股東作為獨立的研究對象，分析不同性質(zhì)的外資股東、不同類型的外資股東及外資股東的不同持股比例對我國上市公司產(chǎn)生的影響。在此基礎(chǔ)上，本文從外資股東的角度出發(fā)，依托企業(yè)治理框架，兼

2、顧公司治理與業(yè)績治理兩個維度的平衡，以深滬兩市A股上市公司為樣本，分析同行業(yè)外資股東進(jìn)入產(chǎn)生的效果。 本文首先從外資進(jìn)入的方式、行業(yè)、價格對樣本進(jìn)行整體描述，近而從企業(yè)治理框架的兩個維度進(jìn)行深入分析。一方面，我們主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會構(gòu)成、專門委員會、高管人員情況等角度來分析外資進(jìn)入對公司治理的影響。研究發(fā)現(xiàn)，外資股東的進(jìn)入改善了我國上市公司一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并能夠按照其股權(quán)比例委派董事，尤其外資控股的公司還委派了董事長和總經(jīng)

3、理；外資委派的董事還通過進(jìn)入審計委員會等專門委員會對上市公司的內(nèi)部控制、財務(wù)業(yè)績等方面發(fā)揮監(jiān)督作用。從整體上講，外資的進(jìn)入改善了我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)。但是，外資進(jìn)入后，董事會規(guī)模和獨立董事比例無明顯變化，兩職合一現(xiàn)象仍然存在，尤其是外資企業(yè)仍主要是參股我國的上市公司，因而其影響將大打折扣。另一方面，我們從外資股東對業(yè)績治理過程的參與及業(yè)績變化兩個角度分析了外資進(jìn)入對公司績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，外資董事在很大程度上進(jìn)入了上市公司董事會下設(shè)

4、的戰(zhàn)略委員會，參與企業(yè)的戰(zhàn)略制定，為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供支持，這在一定程度上為企業(yè)業(yè)績的持續(xù)提升提供保證；在對業(yè)績變化的配對檢驗中發(fā)現(xiàn)，有外資進(jìn)入的上市公司業(yè)績較好，尤其是外資企業(yè)通過國有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)入的上市公司以及外資控股的上市公司更加明顯。同行業(yè)外資股東的進(jìn)入，提高了上市公司的主營業(yè)務(wù)盈利能力，提高了公司業(yè)績?；谏鲜龇治鼋Y(jié)論，本文提出了以下三點建議：1．鼓勵國有股轉(zhuǎn)讓方式引入外資，推動國有股減持；2．引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，防范財務(wù)投資者