上市公司外資并購績效的EVA評價.pdf

1、近年來,外資并購在我國掀起熱潮。外資并購我國上市公司的績效如何?國內外學者運用各種評價方法對并購績效問題,做過大量的研究,但至今還沒有一個統(tǒng)一的認識。而對外資并購我國上市公司的績效問題,研究剛剛起步,實證研究則更少。本文在國內外相關研究成果的基礎上,采用EVA績效評估法,利用中國股票市場交易數(shù)據(jù)庫和財務數(shù)據(jù)庫(CSMAR)對外資并購績效做了實證研究。本文的主要內容和相關結論如下:1.評述了與并購績效相關的并購動機理論,包括:協(xié)同效應動機

2、理論、代理問題理論、狂妄假說理論、自由現(xiàn)金流量理論、市場勢力理論、再分配理論等;然后介紹了基于股票價格和財務數(shù)據(jù)的研究方法:事件研究法和會計研究法,并指出已有方法的不足;最后對幾種典型的外資并購模式進行了初步的分析。2.實證研究選取2001年以前有外資并購事件的上市公司作為研究對象,采用EVA績效評估指標,檢驗了樣本公司在2000年-2002年的創(chuàng)值情況。實證結果揭示了上市公司外資并購確實能夠創(chuàng)造價值,較好地支持了協(xié)同效應動機理論。然后

3、,選擇汽車行業(yè)作為分析對象,對比外資并購公司和行業(yè)平均的EVA,結果表明外資并購股的EVA增長幅度明顯,績效表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。3.進一步地,以福特并購江鈴汽車為例,用EVA評價方法,對江鈴汽車外資并購的長期績效進行了的案例分析。結果表明:外資并購使江鈴汽車的EVA值逐年增加,業(yè)績極大改善,在汽車行業(yè)上市公司中處于領先水平。從長期來看,這一并購是成功的,江鈴公司的治理結構得到優(yōu)化,實現(xiàn)了外資并購的初衷。結果較好地支持了并購的協(xié)同效應動