我國股權(quán)溢價(jià)之謎的實(shí)證分析.pdf

1、股權(quán)溢價(jià)問題是金融界一個(gè)比較熱門的話題，研究的熱點(diǎn)主要集中在兩個(gè)方面：一是驗(yàn)證股權(quán)溢價(jià)之謎是否真實(shí)存在，二是從不同的角度對(duì)股權(quán)溢價(jià)之謎做出解釋。目前對(duì)我國股市是否真的存在股權(quán)溢價(jià)之謎還沒有形成一個(gè)統(tǒng)一的定論，另一方面，對(duì)股權(quán)溢價(jià)的解釋也主要集中在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，在行為金融學(xué)方面還沒有過實(shí)證檢驗(yàn)。 本文闡述了股權(quán)溢價(jià)之謎的提出，并對(duì)消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了推導(dǎo)，結(jié)合我國滬市A股數(shù)據(jù)，通過對(duì)隨機(jī)貼現(xiàn)因子最低標(biāo)準(zhǔn)差和相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回避系數(shù)

2、的測(cè)算，發(fā)現(xiàn)中國投資者的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回避系數(shù)遠(yuǎn)大于Mehra和Prescott(1985)所認(rèn)可的最高水平，實(shí)證檢驗(yàn)我國確實(shí)存在股權(quán)溢價(jià)之謎。在此基礎(chǔ)上，對(duì)國外主要的驗(yàn)證方法進(jìn)行綜述。最后結(jié)合楊春鵬教授對(duì)展望價(jià)值的推導(dǎo)，首次從行為金融學(xué)角度對(duì)我國股權(quán)溢價(jià)之謎做出解釋，利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)對(duì)股票收益率進(jìn)行調(diào)整，結(jié)果表明隨著風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)的變大，股權(quán)溢價(jià)之謎逐漸消失；當(dāng)調(diào)整到學(xué)術(shù)界公認(rèn)的水平時(shí)，投資者甚至表現(xiàn)出了較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這與我國股市不健全和高