2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
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文檔簡介

1、美國家庭一生消費(fèi)遵循倒U型曲線,這樣的一個(gè)消費(fèi)方式可以解決宏觀理論界的一個(gè)謎題:股權(quán)溢酬之謎:微觀家庭消費(fèi)的波動要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于宏觀數(shù)據(jù)顯示的波動,部分的解釋了債券的低收益率;另外微觀家庭在一生中消費(fèi)有一個(gè)由少到多再減少的過程,決定了一個(gè)家庭一生的時(shí)間貼現(xiàn)率是隨著時(shí)間推移變動的,變動的時(shí)間貼現(xiàn)率緩解了股權(quán)溢價(jià)對風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)數(shù)值的壓力。本文作者使用美國家庭收入調(diào)查(PSID)和美國家庭消費(fèi)調(diào)查(CEX)兩個(gè)數(shù)據(jù)庫構(gòu)造一個(gè)長面板數(shù)據(jù)(1980-2

2、008),對上述的猜想進(jìn)行驗(yàn)證。作為對照,模型就選用提出股權(quán)溢酬之謎的那篇Mehra的1985年的文章中的基于消費(fèi)的資產(chǎn)定價(jià)模型(C-CAPM)。結(jié)論為,當(dāng)僅僅考慮家庭層面的消費(fèi),而非宏觀層面的人均消費(fèi),風(fēng)險(xiǎn)厭惡的參數(shù)值從Mehra的103降到了20。這就說明,家庭層面的消費(fèi)有更大的不確定性,所以股權(quán)資產(chǎn)需要提供更大的收益率來吸引家庭的投資。在上面的基礎(chǔ)上,如果再加入時(shí)間貼現(xiàn)率的變動,風(fēng)險(xiǎn)厭惡值就降到2.54。背后的機(jī)制就在于消費(fèi)的另一

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