修正噪音影響的資產(chǎn)定價溢酬估計.pdf

1、觀測到的價格中包含的噪音會使資產(chǎn)定價實證研究估計出的溢酬存在偏誤。本文在Fama-Macbeth兩步回歸中使用Asparouhova等(2010)改進的加權(quán)最小二乘法，基于中國股市實證檢驗三因子模型和流動性特征模型，估計了修正噪音影響后的溢酬。中國股市是典型的非理性、非有效市場，對其進行實證研究時考慮噪音對結(jié)果的影響，有助于得到更穩(wěn)健的資產(chǎn)定價溢酬估計。噪音對中國股市資產(chǎn)定價實證中溢酬估計的影響是本文研究的核心。所有的研究工作將圍繞這個

2、主題展開。
　　在實證部分，使用方差比檢驗方法來考察中國股票市場噪音成分，使用加權(quán)最小二乘計量方法，分別利用三因子模型和流動性特征模型來估計消除了噪音偏誤影響的溢酬。結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)在中國股票市場資產(chǎn)定價實證研究中，噪音對溢酬的估計有顯著影響。(2)修正噪音影響前后，基于兩個模型估計出的規(guī)模溢酬均有顯著差異。這是因為中國市場上存在追逐小盤股的現(xiàn)象，規(guī)模較小的股票價格中包含更多噪音。(3)修正了噪音偏誤影響后，中國股市仍然存在顯著的