期貨風險溢酬的分解——基于中國商品期貨市場的經驗證據.pdf

1、期貨合約是一種零初始成本合約，即它們不需要合約雙方在簽訂合約時有初始投資。因此，期貨的期望收益率也就僅僅由期貨的風險溢酬組成。這就是說它的期望收益率等于風險溢酬。
　　本文的理論推導將商品期貨風險溢酬進行了一個簡單的分解，分解出和標的商品價格風險相關的現(xiàn)貨溢酬以及因為基差變化而產生的期限溢酬。本文根據不同的交易策略從現(xiàn)實市場中分離出了這兩種溢酬。本文根據基差、持倉額增長率和流動性分別對15種商品期貨的現(xiàn)貨溢酬和期限溢酬進行排序分組

2、。根據基差排序分組，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨溢酬所有的持有期（n=1，2，3和4）年化的現(xiàn)貨溢酬的等權重均值隨著基差的上升而下降，最高與最低基差組現(xiàn)貨溢酬的等權重均值的差值在-26.37％與-11.26％之間變動。期限溢酬的絕大多數(shù)持有期的期限溢酬隨著基差的上升而上升。由此導致的高基差與低基差組的期限溢酬的差值范圍從2.91％到4.28％。根據持倉額增長率排序分組，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨溢酬并不體現(xiàn)單調規(guī)律，而期限溢酬則是隨著持倉額增長率的上升單調下降。最后