中國商品期貨風險溢價分解研究.pdf

1、隨著中國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展及其對世界經(jīng)濟影響程度與日俱增，中國的商品期貨市場憑借其調(diào)試近期價格、穩(wěn)定遠期價格、吸納杠桿投資等諸多功能，毋庸置疑會在未來的經(jīng)濟發(fā)展中扮演舉足輕重的角色。商品期貨市場的交易特點是以標的商品的標準化合約為交易對象，采取保證金制度。投資結(jié)束時，使用凈值結(jié)算遠近價差作為投資收益，也就是我們所謂的商品期貨風險溢價。然而商品期貨市場卻擁有著一個與眾不同的特點，那便是期貨合約自上市之日起，隨著持有期限結(jié)構(gòu)的縮短并逐漸逼近最終

2、交割日期，其與現(xiàn)貨價格之間的差距會呈現(xiàn)出先增大后縮小的態(tài)勢。
　　對此，本文選擇從兩個不同的維度入手，將這一復合現(xiàn)象所帶來的風險溢價進行分解研究。通過不同的交易策略將風險溢價分解為與標的商品屬性有關(guān)的即期溢價以及與持有期限長短有關(guān)的持期溢價。接下來，使用以市場無風險利率、非耐用消費品成交額對數(shù)增長以及耐用消費品成交額對數(shù)增長作為解釋變量的基于耐用消費品的跨期資本資產(chǎn)定價模型（EZ-DCAPM模型）對分解前后的風險溢價分別進行實證研

3、究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：
　　EZ-DCAPM模型對持期溢價表現(xiàn)出了很好的解釋能力。在三個解釋變量當中，市場無風險利率始終都是市場組合收益率的有效組成成分；非耐用消費品成交額對數(shù)增長與耐用消費品成交額對數(shù)增長對市場組合收益的作用方向均會隨著期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整而發(fā)生變化；當非耐用消費品成交額對數(shù)增長與耐用消費品成交額對數(shù)增長對市場組合收益的作用方向相同時，耐用消費品的成交額增長對于國內(nèi)商品期貨市場的市場組合收益率能夠產(chǎn)生更大的影響力度。