權(quán)證溢價(jià)影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、2005年8月22日,第一支股權(quán)分置改革中的對(duì)價(jià)權(quán)證--寶鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證正式發(fā)行上市,闊別9年的國(guó)內(nèi)權(quán)證市場(chǎng)重新啟動(dòng),自此權(quán)證成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn).權(quán)證作為一種金融衍生產(chǎn)品,具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的功能.雖然國(guó)外已經(jīng)有很多對(duì)權(quán)證的研究,但國(guó)內(nèi)對(duì)權(quán)證的研究尚處于起步階段.權(quán)證的投資者和創(chuàng)設(shè)人都非常重視權(quán)證溢價(jià)率的變化,因此研究影響權(quán)證溢價(jià)率的因素?zé)o論對(duì)權(quán)證的創(chuàng)設(shè)人還是投資者都是非常有意義的. 首先,本文對(duì)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的歷史進(jìn)行了敘述,

2、就股權(quán)分置改革的必要性和采用權(quán)證解決股權(quán)分置問(wèn)題的方式進(jìn)行了闡述,并對(duì)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的現(xiàn)狀和寶鋼、武鋼權(quán)證進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析. 接著,本文對(duì)權(quán)證在首日發(fā)行時(shí),影響溢價(jià)率的因素進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果發(fā)現(xiàn)權(quán)證在首日發(fā)行時(shí),溢價(jià)率的大小與權(quán)證當(dāng)日振幅和正股歷史波動(dòng)率有關(guān),與其他的因素?zé)o關(guān).我們分析因?yàn)闄?quán)證首日交易換手率都非常高,權(quán)證規(guī)模比較小,存續(xù)期都還很長(zhǎng),因此對(duì)權(quán)證的首日溢價(jià)影響不大. 同時(shí),本文對(duì)權(quán)證在存續(xù)期中期時(shí),影響溢

3、價(jià)率的因素進(jìn)行了實(shí)證分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn),影響認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證的因素有所不同,我們分析是因?yàn)楣墒虚L(zhǎng)期處于牛市,認(rèn)沽權(quán)證較少套利機(jī)會(huì)以及認(rèn)沽權(quán)證與正股聯(lián)動(dòng)性不強(qiáng)所致. 然后,本文對(duì)權(quán)證在首日交易的情況和存續(xù)期中期的情況進(jìn)行了比較.結(jié)果表明,權(quán)證在首.日的交易非?；钴S,有很大的換手率和振幅,在存續(xù)期中期時(shí),換手率和振幅明顯下降.同時(shí),研究結(jié)果表明,在存續(xù)期中期時(shí),認(rèn)購(gòu)權(quán)證比認(rèn)沽權(quán)證交易要活躍一些. 最后,本文對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行總結(jié),