關(guān)于中國(guó)股市反應(yīng)過度的研究.pdf

1、本文以在中國(guó)上海和深圳證券交易所A股市場(chǎng)上市的股票為研究對(duì)象進(jìn)行了股市“反應(yīng)過度”現(xiàn)象的研究與測(cè)度。通過對(duì)使用帳面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值之比等指標(biāo)建立的投資組合在未來幾期投資收益的統(tǒng)計(jì)研究發(fā)現(xiàn)，存在超額收益。CAPM模型的基本原理就是利用B系數(shù)來測(cè)度投資組合的收益變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)組合收益變動(dòng)的敏感程度，換言之，CAPM 模型就是用來測(cè)度投資組合的超額收益與市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)程度。因此，如果用價(jià)值投資組合比熱門投資組合所獲得超額收益與市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因子有

2、線性關(guān)系的話，說明超額收益的取得是由于投資價(jià)值投資組合的風(fēng)險(xiǎn)高于投資熱門投資組合而得到的風(fēng)險(xiǎn)貼水，超額收益的取得是因?yàn)橥顿Y者承擔(dān)了較高的風(fēng)險(xiǎn)，收益是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)合理的報(bào)酬，而并不只是基于某種“無(wú)時(shí)效信息”所制定的特殊投資策略而獲得的收益，從而在股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)層面上否定了這種投資組合的股價(jià)波動(dòng)是一種由于股價(jià)高估或者低估而造成的價(jià)值回歸，進(jìn)而否定了市場(chǎng)的投資者中存在著將利好和利空效應(yīng)放大的“反應(yīng)過度”機(jī)制。因此，CAPM模型回歸結(jié)果的好壞，將揭示