中國上市公司管理層收購的重組績效及其驅動因素研究.pdf

1、管理層收購作為杠桿收購的一種特殊形式,在歐美等西方國家已經有了將近30多年的歷史.管理層收購在降低代理成本、提高管理層激勵和培育企業(yè)家精神方面起到了一定的積極作用,因此它在西方資本市場上獲得了迅猛的發(fā)展. 但是,由于發(fā)起動機、金融環(huán)境以及法律法規(guī)等方面的差異,管理層收購在中國的發(fā)展經歷了重重坎坷,也引發(fā)了關于MBO"是好是壞、該停該行"的激烈爭論.眾多學者圍繞著MBO動機、MBO收購定價、MBO績效和MBO財務特性等熱點問題展開

2、了唇槍舌戰(zhàn).研究至今,管理層收購在中國的發(fā)展前景和趨勢并不明朗.因此,在中國的背景下探索更科學合理的重組績效評估模型以及適合我國國情和資本市場環(huán)境的MBO績效驅動因素匹配模式對解決管理層收購在實踐發(fā)展中遇到的障礙具有十分重大的意義. 在理論研究部分,本文通過對MBO的國內外發(fā)展背景、MBO動因和績效相關理論的回顧以及國內外的實證研究的現狀分析,在承認轉軌經濟時期下我國的管理層收購兼具效率提升和財富轉移的雙重特征的基礎上提出了MB

3、O重組績效的驅動因素模型.在實證部分,本文收集了從2000到2003年間實施過MBO的35家上市公司的相關數據,借鑒西方更科學、客觀的績效評估模型來評價我國過去的管理層收購的實施效果,并運用單一樣本t檢驗、比較分析檢驗、多元回歸分析和聚類分析等多種數理統(tǒng)計方法來探索MBO重組績效的重要驅動因素,以及不同要素匹配下重組績效的差異.本研究不僅證明我國的管理層收購是符合經濟發(fā)展規(guī)律并能積極推動國企改制、實現產權明晰的有效的重組工具,而且還提出