中國上市公司融資行為及動因分析.pdf

1、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認為，為了實現(xiàn)股東價值的最大化，公司應(yīng)遵循從內(nèi)部到外部的融資路線。由于負債具有一定的稅收規(guī)避效應(yīng)，增加負債可以有效地提升股東價值，因此當(dāng)公司進行外部融資的時候應(yīng)首先考慮負債融資，然后才是股權(quán)融資，但中國的實際情況并非如此。 本文研究的目的在于定量地研究中國上市公司融資過程中的融資融資行為選擇，并深入分析存在這種現(xiàn)象背后的深刻原因，針對原因提出切實可行的建議。 首先，本文在Myers融資優(yōu)序模型（pecki

2、ng order Model）基礎(chǔ)上，根據(jù)中國的實際情況加以修正，選擇有代表性的樣本，系統(tǒng)地對中國上市公司融資過程中融資行為進行實證分析，得出的結(jié)論表明中國上市公司融資順序與Myers優(yōu)序融資理論（pecking order theory）相反，存在著強烈的股權(quán)融資偏好。接著分析了對比了股權(quán)融資前后經(jīng)營業(yè)績的變化狀況，其變化表明股權(quán)再融資后經(jīng)營業(yè)績不但沒有提高，反而下降。 其次，分別從資金需求的動機、中國上市公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)特征